唐建伟：今年我国经济不会陷入“滞胀”

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在总需求没有明显恢复、货币政策保持稳定和中性的背景下，我们不能简单地认为中国经济经历了滞胀。从发展趋势来看，中国经济今年不太可能陷入滞胀。然而，这并不意味着我们可以坐下来放松，或者我们应该尽最大努力化解风险。具体而言，要合理控制货币供应量和信贷规模，大幅减轻个人和企业的税收负担，坚定不移地推进去产能工作。此外，我们必须放松管制，刺激市场活力

自cpi进入“2”时代以来，关于中国经济进入“滞胀”的声音时有出现。根据今年1月的数据，cpi和ppi同比增幅明显大于去年12月，市场上关于中国经济陷入滞胀的说法层出不穷。然而，2月份cpi同比下降0.2%，同比上升0.8%，明显低于市场平均预期；Ppi环比上涨0.6%，同比上涨7.8%。笔者认为，在总需求没有明显恢复、货币政策保持稳定和中性的背景下，我们不能简单地认为中国经济已经经历了滞胀。

从经济理论的角度来看，判断“滞胀”是否需要同时满足三个标准:一是经济停滞或负增长；二是通货膨胀明显，通货膨胀水平达到两位数或高于经济增长率；第三，失业率高。从这三个标准来看，目前中国经济增长放缓和物价小幅上涨并不是典型的“滞胀”。从发展趋势来看，中国经济今年不太可能陷入滞胀。

首先看看经济增长的趋势。如果今年没有中美贸易战、欧元区解体等“黑天鹅”事件，预计中国出口形势将略有改善，基础设施投资带动的固定资产投资将保持基本稳定，消费也将保持总体稳定。在经济放缓的过程中，中国的经济结构逐步改善，表明经济增长的质量正在提高。未来，随着改革的深化和供给侧结构改革的不断推进，中国经济将会积累进一步增长的动力。

其次，看看价格趋势。纵观全年，cpi在年中可能仍会上升，但随着物价上涨和新的物价上涨因素的回调，下半年CPI将会再次下降，因此全年通胀压力并不明显。

最后，看看就业。中国城镇登记失业率多年来一直保持在4%左右不变；近三四年来，中国城镇新增就业人数基本稳定在1300多万人。“民工荒”和“劳动力成本逐年上升”的现象也反映出中国未来面临的主要矛盾不是就业不足的问题，而是劳动力是否充足的问题。

因此，目前中国经济不存在“滞胀”，2017年也不存在陷入“滞胀”的可能。然而，这并不意味着我们可以坐下来放松。在经济持续下行压力的背景下，如果处理不当，可能存在经济硬着陆的风险；通货膨胀、资产价格上涨、人民币汇率贬值等问题交织在一起，也使得中国宏观政策面临多重困境，经济陷入滞胀的风险依然存在。

如何解决？首先，要实施稳健的中性货币政策，合理控制货币供应量和信贷规模，控制资产价格泡沫和通胀风险。其次，个人和企业的税收负担将大大减轻。近年来，我国政府在减税和减费方面做了大量工作，但企业和个人的税负仍然很高，因此减税和减费应该更大。从短期来看，减税和减费将直接减少财政收入，但从中长期来看，它可以激发企业活力，提高企业效率，扩大税基，并有助于财政收入的可持续增长。第三，要坚定不移地推进去产能工作。如果产能过剩得不到清理，僵尸企业得不到清理，不仅会使任何刺激政策在短期内失效，还会导致资源配置在长期内持续扭曲。最后，应该放松管制，以刺激市场活力。通过放开垄断行业和生产要素的管理，给市场更多的自由空空间；鼓励创新和创业，培育新的经济增长动力，摆脱经济持续放缓的压力。

(作者是交通银行金融研究中心的高级宏观分析师)

(编者:马