减持新规牵制重要股东“牛鼻子” A股生态有望重塑

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经济观察报记者彭庭贤5月27日，中国证监会发布了修订后的《上市公司股东和董事减持股份规定》，遏制了解禁后各类限售股的无序减持和大股东绕过限售股规则的行为。这将清理源头，重塑a股市场的生态系统。

一般来说，一级市场(包括一级和二级市场)和二级市场是一种共生生态。一级市场培育优质项目，或提供相应的开发资金，然后推动二级市场上市，与投资者分享开发成果，实现退出。然而，由于套利机制的存在和减持的便利性，相关方倾向于低价买入股票，高价收购，推高股价，并在高位平仓。这不仅从二级市场抽血，也违反了资本市场的“三个公开”原则。很长一段时间以来，股票市场上一直有一个说法，一个收益，两个平局和七个损失。一级和二级市场之间的跨市场套利行为和蓄意资本运作是很难指责的。

众所周知，各国设计证券市场的根本目的是通过股票市场融资解决企业发展问题，拉动实体经济，而不是设计为少数人致富，这只是企业成长的附带红利。如果清仓量减少，这家公司的含金量就非常可疑；核心团队是安全的，他们对公司的尽职调查将大大减少。这样，所谓的清单，在一些人的眼里，就变成了自动取款机，甚至可以流水线操作。出售一家公司后，它重新包装一家公司的首次公开募股，并在二级市场反复收获。事实上，随着ipo的加速，很多人都在打这样的算盘。

一千英里的堤岸塌陷成了蚁巢。新的减量化规定最重要的一点是对无序减量化、精确减量化和恶意减量化采取全面封堵和严格监管。无论上市公司的股东如何获得低价芯片，如果他们不能有效地兑现真金白银，那将只是一纸空文。监管当局已经抓住了牛鼻子，从这个切口开始。

根据新规定，大宗交易或集中招标的总减幅在3个月内不得超过3%，半年内不得超过6%，一年内不得超过12%。同时，大宗交易的受让方在受让后6个月内不得转让。这样一来，一夜暴富就成了一条长龙，公司的业绩总是与自身利益联系在一起。重要的股东和董事需要在相当长的一段时间内谨慎管理公司，然后才能以相对较好的价格出售他们的股份。

许多人还担心，新规对减持股份的限制，将导致重要股东缺乏抬高股价的内在动力，在年度减持窗口出现间歇性脉冲后，股价将陷入长期低迷。事实上，这种做法只适用于那些没有追求它的公司。反复几次后，它将被市场贴上欺诈股票的标签，估值和流动性将降至非常低的水平。最大的利益损失是大股东自己，因为你不能一直对所有人撒谎。

随着时间的推移，在市场清楚地认识到新规定的重要性后，好公司和坏公司之间的差距将会越来越大。首先，一级市场将两极化，pe在选择项目时将更加谨慎，业绩好、增长快的公司将成为资本追逐的目标；由于兑现困难，贫穷的公司将越来越不受欢迎。其次，在二级市场，真正的企业家往往珍惜高质量公司的股份。即使他们想减持，也有很多机构争相购买芯片，而且根本不缺乏好的价格和流动性。然而，在ipo加速、借壳重组受到严格控制的情况下，不良公司的壳值缩水，业绩下滑，估值只会一次又一次下跌，无法通过清仓减持的重要股东只能眼睁睁看着账面财富日益缩水。

对于那些想通过ipo一夜暴富的人来说，一个值得思考的问题是:如果上市公司的成本居高不下，欺诈行为将受到严厉惩罚，套现的时间也很遥远，甚至长达7-8年，那么上市是否值得？目前，美国股市平均每年约有150家公司上市，约有400家公司因合并、破产等原因被摘牌。其中，许多公司选择主动退市，因为他们负担不起。

长期以来，许多a股公司依赖于广泛的扩张，如并购、追加融资等。，这伴随着高估值，而且空.存在巨大的套利机会此后，业绩承诺被篡改的情况并不少见。未来，随着一级市场和二级市场之间套利的减少，上市公司必然会更多地依赖实际业务、内生业绩、成本控制等。，并实现更健康的内涵式增长回报。股票市场基金必然会专注于高质量的公司、回报投资的本质以及回报的基本分析。这意味着a股市场的生态系统可以被重塑，价值投资时代迎来了结构性变化和新的开始。

彭友经济观察报记者

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