中国财富管理迎来家族时代，信托与私募投资会成为富过三代的密钥吗？

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如何保持和增加家庭财富的价值，家庭财产和企业资产的分割，资产的风险分散以及家庭和企业的全球扩张逐渐成为中国高净值个人考虑的核心问题

近年来，中国家庭财富增长迅速，高净值个人财富增长更快，家庭财富管理将成为核心需求。据相关数据显示，在过去十年中，中国个人可投资金融资产以每年约20%的速度增长，2016年达到126万亿元，其中高净值家庭超过210万，可投资金融资产超过54万亿元。

据笔者测算，预计2025年至2030年，中国将进入高收入国家行列，高净值个人的比例将进一步增加，而高净值个人及其家庭的财富增长将更快。

2010年以来，中国老龄化进程加快，中国高净值人群的财富也面临着时代的需求。个人财富在家庭成员间的分配和管理，财富和资产在家庭代际间的继承，如何保持和增加家庭财富的价值，家庭财产与其企业间的资产分割，资产的风险分散以及家庭和企业的全球扩张等。，逐渐使家庭财富管理成为中国高净值个人的核心问题。

从家庭继承，从投资收益到资产配置，从资产保值增值到保险、税收、学习和成长的综合管理，从享受公益、环保等社会责任，中国富裕家庭的财富管理呈现出四大趋势。

“三代同堂”这个词在中国文化中包含着对这一点的深刻理解。不仅有“富”字的外壳和才能，即金钱资产和才能，还有“富”字的家世和财富。一个口是指一脉相承的家庭，而田是指能够保值增值的固定资产。这实际上包括四个方面:金钱等金融物质资产、人才和知识等精神资产、家庭人口等个人资产和房地产等创造财富的资产，这解释了中国文化对财富的理解。

中国传统文化积累和管理财富的目的包括三个方面:个人消费、子女继承和社会贡献。继承是一个长期的话题和难题，似乎是三代人致富的最大祸根。事实上，三代人富裕的挑战并不仅仅发生在中国。据相关统计，只有30%的家族企业能够延续到第二代，而只有16%的家族企业会延续到第三代。

根据诺亚财富2017高端财富白皮书的数据，高净值个人70%以上的财富来自他们创办的企业。目前，大约5.6%的高净值个人年龄超过60岁，继承问题迫在眉睫。43.5%的高净值个人年龄在46岁至59岁之间，遗产问题也在议事日程上。经过35年多的改革开放，第一批企业家和富人已经到了退休年龄。如果资产被直接送给第二代，他们将面临第二代是否会接受它，以及他们是否会坐在山上吃掉它的可能性。

信任机制可能是摆脱三代同堂的诅咒的成功参考。财产继承信托不是投资收益的一种变体，而是信托服务的核心功能之一，在发达国家和地区已经得到验证。这种机制和服务不仅能充分保障儿童的生活，还能促进他们继续奋斗和创业，继续他们创造财富的动力和能力。此外，信任也是有效分离个人资产和企业资产以及有效分割家庭和财产的重要措施。

从国际成功的长期传承来看，富裕家庭往往会经历三个不同的心理过程:第一代人努力工作，希望后代不再辛苦快乐地生活，而是希望继承奋斗精神；第二代有一个慷慨的起点，有更大的空空间和更广阔的视野去追求自我价值的实现，可能不愿意继承父亲的事业；第三代的成功传承往往总结了家族精神，形成了家族血脉和文化。

我们发现财富的继承可以分为三个层次:财产的继承、家族事业的继承和精神的继承。目前，中国的富裕家庭正处于从第一层次向第二层次升级和融合的时期。

资产配置中国经济已从粗放型超高速增长逐步进入转型升级新常态。房地产的发展势头已按形式和区域划分，股票市场和固定收益具有周期性。中国也成为了全球化的主要力量。中国的高净值个人和他们的家庭财富不再可能仅仅通过单一资产获得永久的高收益和无风险回报。

在大多数发达国家，高净值个人的投资资产约占国际配置的19%。中国还需要在国际化进程中不断发展资产配置的全球化，从全球视角选择最佳投资机会，这也是中国经济金融国际影响力不断增强的微观基础。

私募股权投资资格是高净值个人的独特优势，包括风险投资、风险资本、私募股权投资和并购，是创业创新和产业转型升级的资本引擎。这种资产配置虽然投资周期长、风险高，但有可能分享新经济、新技术等超高收益，从而跨越经济金融周期，对冲黑天鹅风险，分享人类科技进步和商业进步的红利。根据诺亚的统计，超过70%的高净值个人愿意增加私募股权投资的配置(见图1)。

全面的家庭管理随着中国高净值家庭财富的积累，中国富裕家庭对财富的认识水平也在不断提高和丰富，对财富管理的需求也从寻找高收益投资机会的简单动机得到了丰富和整合，涵盖了财富创造、保值增值、消费、分享和继承的全过程，对保险、税收、学习和增长的需求也很迫切(见图2)。

中国的富裕家庭意识到财富的传承与家庭的传承密切相关，家庭传承的本质在于家庭价值观和家庭文化的沉淀和总结。现代文明与中国传统家庭文化的结合已经成为中国富裕家庭的特征。

穷人可以保护自己，而达到最高水平有助于世界。中国高净值人士和家庭越来越意识到财富的作用，慈善、环保等公益和社会责任成为他们的共同行动。财富不仅会用于自我消费和孩子的训练，还会体现自我价值和个人社会价值的实现。从一个小家庭到每个人，这也是目前中国日益富裕的家庭的一个特征，也是中华民族复兴的一个缩影。

中国将很快进入发达高收入国家的行列，中国的高净值个人和家庭将很快成为世界上最大的。他们将用财富推动社会进步，实现经济和金融两大核心功能，推动科技创新和文明成果普及，创造自己的幸福、社会的幸福和人与自然的和谐。

(作者是诺亚控股有限公司首席研究员，新供给经济学50人论坛成员，金海年/文，编辑:王栋)

(本文首次发表在2017年6月5日出版的《财经》杂志上)