当股市和房地产泡沫顶端时 央行似乎都呈现一种状态

本篇文章1771字，读完约4分钟

新闻地图

摘要:当一个国家的银行系统规模较大时，这意味着它比其他国家拥有更多的贷款。在日本股市和房地产泡沫的高峰期，该国的银行业也在全球竞争中脱颖而出。如今，全球五大银行中有四家是中国国有银行。历史不会重演，但总会有相似之处。

图3:2016年全球资产规模最大的十大银行

tcw集团固定收益业务首席投资分析师泰德·里维尔(Ted rivelle)表示，过去，央行曾属于诚实的行业，但现在它们不是了。资产价格不应由央行行长主导或任意量化。

在最近给投资者的一封信中，管理着近1950亿美元海外资产的泰德·卢里维耶详细描述了美联储扼杀经济周期的不切实际的计划。

事实上，除了更高的资产价格，还有其他经济运行周期。对此，泰德卢里维耶(Ted Lurivier)警告称，后周期盈余的迹象仍在蔓延，但市场信心来自央行实施的刺激政策。我们都需要清楚地记住，当市场失去对基本面的关注时，危险就会出现在门口。

全球金融危机爆发已是九年前的事了，但迄今为止，各国央行似乎都没有找到货币政策回归正常化的方法。投资者被告知，随着各国经济救助措施的不断实施，这些措施已成为永久性的固定政策。如果失去这些措施，经济增长将变得不可能。

因此，不仅世界各国央行的资产负债表在继续扩张，而且它们的扩张速度实际上已经加速到每年2万亿美元的水平，这高于意大利的国内生产总值(见下图)。自2008年全球金融危机爆发以来，各国央行的技术官僚们已经在其资产负债表上炮制了近10万亿美元的新债务，希望借此获得逃避债务危机的速度。

然而，这些非常措施在工资和收入方面并没有实现。相反，它们更多来自杠杆和资产价格的累积。事实证明，全球资本市场擅长将新创造的信贷从一个地区转移到另一个地区，并将一种资产类别打包到另一个类别。

因此，各国央行的刺激计划对全球经济产生了深远而广泛的影响。负利率的实施促进了收益率的提高。流通中的欧洲公司债务的转移支持了美国国内资产的狭窄风险溢价。

事实上，如果可持续的国内生产总值增长与不断上升的全球资产价格和杠杆水平不匹配，央行的银行家们只能确保这一经济周期的终结将不可避免地到来，而全球贸易衰退将会无处不在。

图3:在本轮周期的高利率阶段，世界各国央行都增加了刺激政策。

一直以来，美联储认为随着时间的推移，利率最终会正常化。然而，美联储似乎永远找不到机会来形成失业率、通胀和资产价格的正确组合，因为只有在这个机会下，利率才能正常化。原因很简单:当全球经济增长接近人为降低利率和风险溢价的环境时，如果没有大规模的资产价格下调，利率正常化就无法再次实现。

因此，如果美联储能够推迟加息政策的实施，其他央行就可以继续维持刺激措施。那么，贸易安全的风险会无限期持续下去吗？

这似乎是一个合乎逻辑的问题。然而，如果这个周期没有结束，它将是资本主义历史上第一个没有结束期的经济运行周期。不仅经济周期继续存在，央行也可以暂时避免市场自我监管的冲动。

如果投资者愿意，他们可以仔细猜测以下六个迹象:

1.低利率政策已经鼓励管理层套利自己的收益，而不是通过再杠杆化股票回购以低成本借款。

2.高收益债券对违约风险的补偿微乎其微。

3.作为汽车行业的领导者，它的周期性高峰已经过去。与此同时，二手车市场开始显示出饱和的迹象。无论是新车市场还是二手车市场，卖家的定价权都在一步步被侵蚀。

4.美国零售业吸纳的就业人数高于制造业，约占总劳动力的11%。然而，零售业正面临着关闭的浪潮。据估计，2017年被迫关闭的零售店数量将超过2008年金融危机期间关闭的数量。

5.世界十大银行:一个国家的银行系统越大，它拥有的贷款就越多。在日本股市和房地产泡沫的高峰期，该国的银行业也在全球竞争中脱颖而出。如今，全球五大银行中有四家是中国国有银行。历史不会重演，但总会有相似之处。

图1:1987年，世界十大存款银行

6.新兴市场主权债务和准主权债务之间的息差已被修正至2013年年中的水平。尽管投资级债券在这一领域的比例不到50%，但这一水平几乎是2013年的两倍。

结论:中央银行系统曾经是一个诚实的职业，但现在不是了。资产价格不应由央行官员随意支配或量化。经济周期结束的迹象仍在蔓延，但市场的信心一直受到央行的刺激。每个人都应该记住一件事:当市场失去基本面时，危险就在门口。(双刀)