阿里筹划私有化银泰商业 溢价五成引资本追风零售股

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中国证券报(记者秦蜜)互联网电子商务巨头阿里巴巴继续加大对线下实体零售的投资。银泰商业(HK 01833)于1月10日上午宣布，公司股东阿里巴巴和沈国军作为联合要约人，于2016年12月28日向公司提出私有化建议。联合要约人将支付每股10.00港元的计划价，高于银泰商业。过去60个交易日的平均收盘价约为53.59%，比2016年12月28日停牌前最后一个交易日的收盘价每股7.03港元高出约40%

在这个好消息的刺激下，银泰商业在复牌后一度上涨了近40%,然后继续在9.50港元左右波动，涨幅约为35%,仍比发行价高出5%的空空间。此次高溢价收购也吸引了a股市场追逐零售股的趋势。百达集团、杭州白洁、红旗连锁等三家公司股价上涨，而BBK、银座、武汉百货集团有限公司、欧亚集团等多家公司股价上涨逾5%。

一些经纪公司也首次发布了关于再零售的投资建议。例如，广发商贸的洪涛团队指出，该板块有很强的安全边际，不断的催化剂，估值可以及时修复。继保险标语牌、阿里在三江购物的持股和混合改革之后，银泰的私有化预计将再次催化行业价值的重估。根据经纪公司的计算，基于每股10港元和1港元=0.895元人民币的私有化，银泰的商业估值约为243亿元人民币。根据a股财务报告，银泰2015年收入为167.6亿元，归属于母公司的核心净利润约为8亿元，预计2016年持平，相当于银泰16年的30亿元。

银泰商业是中国最好的零售公司之一。据公开信息，截至2016年6月底，银泰共经营管理29家百货商店和17家购物中心，总建筑面积292万平方米，其中包括浙江省主要城市的20家百货商店、10家购物中心和外地商店。其中，自有房产约170万平方米，资产净值约240亿元，基本接近此次收购的市值。

一些券商认为，阿里将银泰私有化主要有两个原因，一是其零售资产的重新整合，二是对香港股市估值的不满。阿里曾以电子商务统治世界，他不断增加线下商店的投资，以创造新的零售模式。去年底，阿里部门的子公司阿里泽泰作为战略投资者认购了三江购物。最近，阿里百货投资的郭毅生鲜也收购了永辉超市持有的联华超市的全部股权。

阿里对私有化的解释是着眼于长期利益。公告称，在零售业转型环境下，阿里巴巴计划与银泰开展更深层次的合作，探索新的发展机遇，实施一系列长远发展战略。相关措施可能会影响公司的短期发展势头。私有化后，公司可以着眼于长期利益，避免与上市公司身份相关的市场预期和股价波动的压力。

回到收购计划，通过2014年7月的首次投资和2016年6月的可转换债券转换，阿里巴巴现在拥有银泰约28%的股权。根据拟议中的交易，阿里巴巴将成为银泰的控股股东，其持股比例预计将增至74%左右。完成拟议交易所需的最大现金金额约为198亿港元(约人民币177亿元)，联合邀请方使用内部现金资源或外债融资支付交易所需的资金。只有在满足公约的完成条件，包括银泰独立股东和开曼群岛大法院的批准后，拟议的交易才能实施。