美银美林：总统宣誓就职日抛空股票？我可没这么说！

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像他的大多数华尔街同行一样，美林和美国银行的首席投资策略师迈克尔·哈特内特在选举后很快改变了他对风险资产的看法。

迈克尔·卢哈特内特认为，股市正在悄然从熊市转变为牛市。预计美国股市将大幅上涨，甚至超过日本、欧洲和香港股市，以及原油市场。

从资金流向来看，迈克尔·卢哈特内特的观点到目前为止是正确的，并得到了投资界的广泛认可。

一些具体细节显示，上周，根据资本流动监测机构epfr提供的最新数据，大量资金流入债券市场(63亿美元)和股票市场(55亿美元)，而大宗商品市场的资金外流(2亿美元)被抵消。奇怪的是，与早期购买股票时的通胀不同，它是由债券市场的资本结算推动的。

数据图1

上周，投资者见证了债券市场三个月来最强劲的资本流入，随后是为期8周的资金赎回，总计415亿美元，这也是迄今为止最大的资金赎回。

对债券市场资本流动更微妙的观察表明，投资者的行为正在增加风险。随着为期一周的国债赎回，资金开始连续九周首次流入新兴市场债券基金。第二周，它再次流入ig债券基金，并在六周内持续流入hy债券基金。换句话说，债券市场的风险代理人正在再度升温。

或许没有什么比一级分销市场的问题更明显了。正如彭博社指出的那样，在这一点上，债券销售超过了以往的所有记录。1月的第一周也是有史以来债券发行量最大的一周，那些在美国拥有最高评级的公司正在以一年来最快的速度出售债券。

然而，黄金和新兴市场股票仍然回避它。黄金市场已经连续八周出现资本外流，其资本外流是三年来最高的。

欧洲股市和新兴市场股市在很大程度上被投资者所忽视，而美国股市正在蓬勃发展。在过去的一周里，美国股市的新基金已经吸引了55亿美元。Epfr指出，根据股票板块，金融板块连续15周出现资本流入(8亿美元)，房地产投资信托板块连续9周出现资本流入(7亿美元)，医疗板块连续6周出现资本流出(2亿美元)。不幸的是，对于活跃的投资管理界来说，仍然有很多坏消息。在新年的第一周，etf部门吸引了近92亿美元的资金，单边长期基金也出现了37亿美元的流出。

事实上，如下图所示，大量资本流入美国股市已经开始引起一些分析师的注意，他们已经看到了资本流入带来的前所未有的喜悦感。

数据图2

投资研究机构trimtabs在上周的一份报告中也指出，随着12月份美国股市etf股票的发行量达到创纪录的599亿美元，并轻松超过11月份创纪录的507亿美元，这种前所未有的资本流入快感开始在股市出现。

因此，在新一轮前所未有的资金追逐股票的洪流中，投资应该站在哪里？根据迈克尔·卢哈特内特的说法，有两个答案:战术方法和结构方法:

战术上:风险资产将在未来几周波动并不奇怪。交易员希望进行回调(以美国总统宣誓就职的名义卖出，或以美联储或人民币反转的名义卖出)。投资者应关注美国总统大选带来的资本流入(和回调风险)，这将集中在美国股市、金融市场、银行债务、美国股票价值股和高回报(见图表)。相比之下，新兴市场股票、美国成长股、美国国债、黄金和另类投资股票的获利风险相对较小。

结构上:未来几个季度，股市将保持乐观(预计日本、欧洲和香港原油市场将保持两位数增长；美国股市、大宗商品市场、美元和新兴市场将出现一位数的增长；公司和政府债券将保持低回报或负回报)。

数据图3

为什么迈克尔·卢阿特内特改变了主意？即使面对更多的快乐？他表示:我们将等待投资者乐观的明确信号，以及乐观的利润预期、美联储和欧洲央行的强硬政策，以及2016年表现不佳的风险资产(如欧洲/英国-表1)。然后提出“big/"きだよ0/头”的观点。

此外，如果道琼斯指数不能停留在19999.63，那么道琼斯20000.01将成为一个期待已久的催化剂，这将释放美国股市最后的兴奋痉挛。(双刀)