特朗普时代来临 为什么OPEC表示有点慌？

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自11月底石油输出国组织(欧佩克)达成减产协议以来，国际油价已反弹逾20%。然而，目前整个市场弥漫着悲观情绪，不仅担心产油国在减产配额上作弊，还担心利比亚、尼日利亚和美国页岩油产量的增加将大大降低欧佩克协议的效果。此外，美国新政府的战略性石油销售和新的进口税收政策可能会彻底改变石油市场结构。

从2014年夏天到2016年11月，欧佩克几乎陷入“瘫痪”状态，这主要是由于美国页岩油生产给石油市场带来的巨大不确定性。与其他原油相比，页岩油的生产周期较短。同时，由于长期低利率，美国石油行业的巨额债务和股权热潮支撑了页岩油的发展，这股热潮也渗透到了勘探和生产领域。

这给沙特阿拉伯带来了一个难题。作为带头减产的欧佩克“老大哥”，沙特阿拉伯不确定页岩油产量能否迅速弥补减产的份额。如果是这样，这将相当于大量财富从沙特阿拉伯转移到美国页岩油生产商手中，而沙特阿拉伯无法承受。对沙特阿拉伯来说，现在的情况非常不同。该国已向资本市场发行主权债券，Saudi Aramco即将推出ipo，这意味着无论其他产油国是否作弊，也无论页岩油产量是否反弹，沙特都将减产。

对于原油市场而言，未来几个月非常重要，不仅要监控欧佩克产油国是否真的实施了减产份额，还要关注利比亚和尼日利亚从供应中断中恢复的可能性，尤其是俄罗斯是否承诺减产是假的。然而，在特朗普的领导下，美国新政府的行动可能会导致未来几个月原油市场的平衡出现意想不到的变化。

尽管特朗普在竞选期间“放弃”了许多承诺，但他在贸易问题上一直立场坚定，他将带领美国走向重商主义。如果特朗普无法承受中国廉价大宗商品出口造成的数万亿美元财富损失，那么依赖欧佩克原油并大幅减少其国内产量可能会更糟。

特朗普的“美国第一”原则和对北美能源独立的重新关注将导致两个重要变化:战略石油储备的调整和“边境税”的引入。在1973-1974年石油禁运期之后，美国于1975年建立了战略石油储备，以缓解暂时的供应中断。当时，春天是6.95亿桶原油，最高提取率是每天440万桶。

作为国际能源机构(iea)的成员，美国原油库存必须相当于90天的进口量。由于当地产量增加，目前原油净进口为每天480万桶，2005年的高峰时期高达每天1330万桶；在原油过剩的背景下，目前的原油储量超过2.65亿桶。

重商主义政府可能授权每天合法释放100万桶原油，以保持春季收支平衡。美国能源部宣布将在未来八年内开采1.9亿桶原油，但不加快开采速度是不合理的。因此，欧佩克减产协议将被彻底摧毁，甚至可能导致美国页岩油占据大部分市场份额。这也将压低汽油价格，从而使美国消费者受益。

然而，这一行为也将对美国页岩油生产商造成压力，许多石油公司已抓住近期油价反弹的机会，对冲未来的产量。spr的发布将带来100多亿美元的收入，可以用来启动能源基础设施投资，进一步提高美国的能源独立性，就像2008年宣布的“皮肯斯计划”(pickens Plan)一样。

这与特朗普将基础设施投资规模扩大至1万亿美元的计划是一致的，但他提出的另一项政策，即调整边境税(改革计划中的“更好的计划”)，可以缓冲释放spr对页岩油生产商的影响。根据这项政策，将对进口产品征收20%的企业所得税，对出口收入给予免税。这个计划意义深远。与进口原油相比，美国原油生产商将获得25%的折扣价，这更有可能导致美元飙升。

Philip verleger和brattle group最近发表了一篇论文，称特朗普的税收政策将导致汽油价格每加仑上涨30美分，但spr的发布将抵消这一影响。

在这种情况下，从海湾地区进口的原油数量可能会降至接近零，而美国能源投资的复苏可能会导致供应大幅增加，从而填补未来的缺口。spr的销售收入也可能导致汽油税在调整期间享受折扣。

尽管原油市场有望有序收紧石油供应，但特朗普的政策可能会改变“游戏”模式。美国将坚定地与欧佩克和其他产油国形成力量平衡，而不会对它们的战略做出重大改变。这表明，防范近期油价变化是一个明智的选择，而对原油的需求取决于特朗普是否坚持其重商主义贸易立场。