2017：适度扩大总需求稳增长

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2017年，中国经济仍面临下行压力。如果采取有效措施促进有效的政策和改革，机会将超过挑战，预期的增长是可以实现的。

2017年经济走势——风险与机遇(2)

耕牛犁

展望2017年，中国的经济增长潜力、弹性和回旋余地仍然相对较大。三个新兴经济体(Aiji、净值、信息)的动能增长迅速，企业效益提高，工业部门需要补充库存，宏观调控政策仍有一定的空效应，这将支持中国经济保持合理的operation/き，当然，全球经济增长仍然疲软，一些国家的大选、反全球化逆流和地缘政治等不确定因素加大了对经济复苏的影响；中国经济仍将面临更大的下行压力，原因是缺乏新的国内增长支撑点、产能过剩、民间投资低迷、“不切实际”的资本、金融风险增加、居民收入放缓、部分地区改革缓慢、部分地区困难较大。

国内经济面临的问题和挑战

国内经济正面临着房地产市场的波动

稳健的宏观经济稳定、社会资本

加速各领域的“去现实化”和金融之风

风险叠加隐患上升，民营企业投资

活力不足、收入增长放缓和抑制

费用需求和其他问题。

1.房地产市场的波动影响宏观经济的稳定运行。近两年来，由于首付比例和利率下调、购置税下调、购房贷款限制放宽、场外资金配置等政策的放松。，2015年股市大幅波动的资金被转移到住房市场，居民实际购房能力明显提高。自2016年初以来，刚性需求的投资性投机性住房需求大幅上升，吸引了大量社会资本流入，房地产市场全面复苏，新一轮房价飙升。高房价推高了企业的运营成本和城市居民的生活成本。创业十年不足以买房子，上市公司一年的利润也买不到北京和上海的套房，这严重打击了创业和创新。然而，在国庆假期期间，大约20个城市紧急出台了以抑制需求为重点的严格控制政策。作为一个突发信号，新政将不可避免地对短期经济增长产生重大影响。下一步，如果政策执行不规范、监管过度、反复无常，将对2017年房地产及相关产业的稳定增长、后续投资安排和居民住房带来不利影响和严重的后患。

2.社会资本加速“从现实到空虚”。自2015年以来，中国货币政策已经连续五次降息、五次RRR降息和创新金融工具。然而，目前金融对实体经济的影响并不令人满意。主要原因如下:首先，从宏观角度看，金融市场利率和企业融资成本确实有所下降，但传导机制的障碍使得大量民营企业和小微企业融资困难且成本高昂，对民间投资的需求仍在放缓。第二，由于投资效率低下和大量行业平均利润率下降，浪费性投资、低效投资和无效投资非常普遍，社会资本使用效率下降进一步影响投资信心。第三，由于实体经济疲软，投资预期回报率低，社会资金加速“从现实到空虚”。从2015年到2016年，他们大规模涌入资本市场，通过各种理财产品、产业基金和互联网金融(p2p)进入虚拟经济，推动国内房地产、大宗商品等资产价格在2016年再次快速上涨。

3.各个领域的金融风险都有所增加。地方政府盲目借钱的冲动增加了，ppp被认为是一种简单的融资方式，它不合理地确定了权力和责任，给社会资本带来了远远超过风险考虑的良好回报；政府投资基金的风险控制机制不完善，内部安排和承诺如非法担保、清仓和实债、买断式回购和固定收益等，形成隐性地方政府债务。制造业贷款不良率上升，企业债务违约数量增加，债券市场杠杆风险增加，保险公司利用万能保险和高杠杆基金招徕上市公司等事件增多，互联网金融等领域违约事件频发。由于现有的金融、金融和投资体制改革没有取得实质性进展，企业高杠杆问题没有得到根本解决，各敏感领域的金融风险不断积累和交叉感染，存在系统性金融风险隐患。

4.民营企业缺乏投资活力。自2016年以来，私人投资增长率大幅下降，1月至11月仅增长3.1%，同比下降7.1个百分点，其中7月份下降1.2%，这是自2012年官方发布私人投资统计数据以来的首次下降。除产能过剩、市场需求疲软、企业融资成本高、“玻璃门”、“弹簧门”、“旋转门”外，民间投资增长乏力的主要原因有:一是专项建设资金“亲国爱民”。政府、银行、企业和社会的合作模式不仅提高了风险管理和控制的质量，而且导致专项建设资金更多地支持政府项目和国有企业项目，而对民间资本项目关注较少。第二，私人资本对ppp项目的参与度很低。ppp最初是一种政府与民间资本的合作模式，但现在已经演变为政府与社会资本的合作，而社会资本大多是国有企业，民营企业参与较少。第三，国有企业大规模进入非主营业务增加了挤出效应。国有企业依靠国有资本担保和丰富抵押品的优势，更容易获得大规模的低成本信贷资金。具有资本优势的国有企业大规模进入房地产等非主营业务的市场竞争领域，导致激烈的市场竞争，加剧了价格战，加大了对私人投资的挤出效应。第四，在不良贷款增加和资产质量恶化的压力下，金融体系倾向于控制和收缩中小企业和民营企业的信贷额度，这增加了民间资本融资的难度。第五，一部分资本通过对外投资合作加速了海外分配，分流了一部分资金。1月至11月，外商投资同比增长55.3%，增速同比提高39.3个百分点。民间投资的下降不仅是民间资本对经济转型、市场需求疲软、产能不清的正常反应，也反映了市场活力的缺乏。

5.收入增长放缓抑制了消费需求。由于经济增长放缓，结构性下岗失业加剧，城镇居民收入增速放缓，农民收入因粮价下跌难以增加。农民工月平均收入同比增长5.9%，增速同比放缓3.2个百分点。各省市最低工资增长的数量和幅度都有所下降。2016年，只有9个省市上调了最低工资标准，同比下降16个百分点，平均增幅为11.6%，同比下降4.9个百分点。居民收入水平的下降不仅会抑制后期消费(爱情基础、净值、信息)的增长，还会影响下岗失业人员和特殊地区弱势群体的生活，增加脱贫的压力。

经济仍面临下行压力

经济下行压力主要表现在:仍然

有一些因素抑制投资增长；

影响甚至抑制消费的增长

还有更多的元素；外贸进出口将保持低位

困惑；工业产品的供过于求并没有

已经发生了根本性的变化，价格仍然很高

继续上升。

2017年，中国经济仍面临下行压力。如果采取有效措施促进有效的政策和改革，机会将超过挑战，预期的增长是可以实现的。

1.固定资产投资将保持稳定增长。2017

固定资产投资年增长率预计将稳步增长:一是新开工项目计划总投资快速增长，有力支撑后续投资稳步增长。2016年1月至11月，新开工项目计划投资同比增长21%，增速同比加快16.3个百分点。二是工业企业效益提高，投资能力增强。随着供方结构改革的全面推进和工业生产者出厂价下降幅度的缩小，工业企业利润逐月上升，这将增强制造企业的投资能力和意愿。第三，工业企业库存处于历史低位，库存补货的库存投资将呈现上升趋势。四是专项建设资金和ppp项目继续支持基础设施投资快速增长。第五，民间投资热情有望提高。《国务院办公厅关于进一步做好民间投资工作的通知》从监督整改落实、深化流通服务改革、营造公平竞争的市场环境、缓解融资困难、减轻企业成本负担等方面做出了具体安排，有利于调动民间企业的积极性，促进民间投资持续健康发展。第六，新的投资热点出现。新产业、新业态、新模式是三大新兴产业，“旅游、文化、体育、健康、养老”是五大快乐产业发展。相关产业投资将快速增长。

然而，仍有一些因素抑制了投资的增长。首先，实体企业的投资收益预期仍不乐观，难以有效吸引大规模资本流入。尤其是企业融资难、经营成本高的问题依然存在。第二，传统产业规模过大，新旧动能转换仍需较长时间。新兴产业投资的增加很难抵消传统产业投资的减少。第三，新一轮房地产调控政策将为房地产市场降温，房地产投资将呈现下降趋势。总的来说，中国的投资可能会出现稳中有降，预计2017年固定资产投资将增长8.0%左右。

2.消费者需求将稳步下降。2017年，支撑消费增长的主要因素有:一是个性化、多元化的新兴消费模式和消费热点，如旅游、休闲、文化、体育、教育等相对活跃。其次，电子商务网上购物日益成为一种重要的消费模式。网上购物的商品和服务范围不断扩大，便利程度不断提高，快递、配送、仓储和售后等配套服务逐步完善。第三，社会保障体系的不断完善，保障水平的逐步提高和社会保障覆盖面的不断扩大，有利于消除居民消费的后顾之忧。

但与此同时，有许多因素影响甚至抑制消费增长。首先，家庭消费与宏观经济趋势之间存在高度正相关，经济下行压力抑制消费增长；第二，居民收入增长放缓，提高最低工资的省份数量减少，增长率下降，影响居民的消费能力；第三，新一轮房地产市场调控将抑制家具、家电、建材等与住房相关商品的消费；第四，消费品市场缺乏创新不能推动更多的需求增长。与此同时，消费品的质量和安全问题使得一些消费外流。总的来说，中国的消费需求也将呈现稳定和小幅下降的趋势。据估计，2017年社会消费品零售总额将增长10%左右。

3.外贸进出口将继续低迷。2017年，世界经济仍难以摆脱增长乏力，传统的“中国制造”的比较优势逐渐减弱。随着我国要素成本、资源和环境约束的加强，传统劳动密集型出口商品的成本持续上升，价格方面的比较优势减弱。高端设备、智能制造等出口产品面临发达国家的竞争，仍难以形成新的外贸增长点。中国的对外贸易发展仍然不容乐观。然而，“一带一路”和国际能力合作已经加快，特别是外国投资的大幅增加，预计将推动一些商品的出口；人民币汇率贬值有助于提高出口竞争力。2017年，中国外贸出口下降约3%，进口下降约2.0%。

4.消费品价格适度上涨，工业品价格先涨后降。从消费价格来看，劳动力成本呈刚性上升趋势，服务价格将小幅上涨；猪肉价格稳定在较高水平，蔬菜、新鲜水果和其他食品的价格因天气和其他因素而不确定。然而，社会总供给大于总需求的情况并没有改变。货币政策主要是“去杠杆化”，这使得流动性没有显著增加，消费价格缺乏大幅上涨的基础。据估计，2017年cpi将增长约2%。从工业品价格来看，国际商品价格进一步大幅反弹的动能不足，中国产能过剩问题依然突出，工业品供过于求的局面尚未从根本上改变，价格仍难以持续上涨。然而，工业产品价格波动很大，其特点是上升时加速上升，下降时加速下降。工业品价格上涨明显加剧。2017年，工业产品价格上涨约4.2个百分点，比上年上涨约6.9个百分点。总体而言，2017年上半年工业品价格将快速上涨，2017年下半年后将放缓。据估计，年生产者价格指数将增长4%左右。

5.2017年的预期控制目标。主要考虑到2017年中国潜在的经济增长水平和需求变化趋势，以及宏观经济下行压力仍然较大的现实，同时充分考虑到年度经济增长控制目标应与全面建设小康社会的宏伟目标相联系，经济增长目标应充分考虑就业需求，建议2017年经济增长控制目标设定在6.5%左右。然而，如果我们考虑迎接中国共产党第十九次全国代表大会，引导国内外积极的期望，深化改革的可能性，那么2017年的增长率很有可能超过6.5%。建议将居民消费价格指数的增幅控制在3.0%左右，城镇新增就业1000多万人。

(作者是国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任)