多重因素导致创业板连跌

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一方面，ipo的速度是显而易见的。最近，基本上每个交易日都有三只新股发行，这给市场带来了一些压力。另一方面，对于a股公司的大股东和高管来说，中小股是减持的最重灾区。

魏延大义

我们的记者张伟

在过去的一个多月里，创业板一直在持续下跌。1月16日，创业板指数跌至1783.74点，低于2016年的最低点，距离2015年9月2日熊市1779.18点以来的最低点仅一步之遥。创业板指数在1月17日大幅反弹2.02%，但在1月18日收盘时下跌1.18%。

从2016年1月中旬到11月底，创业板指数在2150点左右大幅波动。从2016年12月开始，创业板将出现新一轮的持续下跌趋势。1月16日，当创业板指数触及盘中低点时，与2016年11月底相比，该指数连续回调了约18%。从今年的走势来看，创业板与上海股市主板，尤其是上海股市的重量级板块，呈现出强弱分化。截至1月18日，创业板指数自今年年初以来累计下跌5.93%，上证综指小幅上涨0.3%，上证180指数和上证50指数分别上涨2%和2.44%。

一些创业板股票的表现大幅上升，但股价却大幅下跌。例如，光环新网络预计2016年净利润将增长181.72%，至208.13%，但最新股价自2016年以来已回调逾55%。2016年前三个季度，网络科学的业绩增长了64.16%，但自今年下半年以来，持续下降了约30%。

去年第四季度，市场风格始终偏向蓝筹股，创业板继续弱于上交所主板，这使得投资者对创业板市场的低迷有一定的预期。根据东方财富网2016年底发布的一项投资者调查，36.8%的投资者对蓝筹股(爱吉、净值、信息)表示最乐观，而对中小板、创业板等主板股票持乐观态度的分别占24.2%、22.8%和16.2%。

根据市场分析，本轮创业板下跌的诱因与去估值泡沫有关。创业板的平均市盈率在2015年攀升至146.57倍，在2016年攀升至100.01倍。2016年11月30日，创业板的平均市盈率降至80.71倍。尽管创业板的估值已从历史高点大幅下降，但仍处于较高水平。在a股历史上，大约70倍的平均市场市盈率曾被视为“上限”。与同期主板市场相比，创业板的估值明显偏高。1月17日，创业板的平均市盈率降至67.98倍，而上海a股和上海180成份股的静态市盈率分别为16.04倍和12.22倍。显然，在市场处于股票基金的博弈模式，风险偏好明显下降的情况下，估值风险相对较低的蓝筹股比中小股更有弹性。由于缺乏增量金融支持，创业板正因估值下调等因素而逐渐退出。

创业板的持续下滑也与ipo加速和重要股东减少有关。一方面，ipo的速度是显而易见的。最近，基本上每个交易日都有三只新股发行，这给市场带来了一些压力。这也使得创业板股票的稀缺性优势不再突出。

另一方面，对于a股公司的大股东和高管来说，中小股是减持的最重灾区。自去年以来，"清仓式"的重要股东减持频繁发生，这使得市场更加敏感。另据统计，2016年风险投资股东减持中小股票的“清仓式”案例主要集中在21家公司，但2014年至2015年仅发生了约5起。例如，第二大股东红杉资本(Sequoia Capital)持有光环新网络4.59%的股份，据披露，从1月6日至7月5日，该公司将通过大宗交易或集中竞价的方式减持股份。

从2012年12月至2015年6月，创业板市场持续看涨，得益于创业板公司扩张带来的业绩大幅增长，以及讲故事、投机和高交付。这大大提高了市场对创业板公司发展前景的预期。创业板公司的整体业绩增长率明显超过主板上的传统行业公司。然而，创业板市场存在两个问题:一是部分公司股价上涨，透支业绩增加，许多市盈率达到数百倍的公司存在严重的局部泡沫；第二，一些公司对固定增长和重组的预期下降，或者他们的业绩承诺无法兑现。

创业板的高估值和热炒是市场的不成熟表现。投资成长型股票需要回报理性。经过又一次风险教育，投资者对创业板的成长持乐观态度，同时也没有忘记风险控制。