沱牌舍得2016存货超净利26倍 定增募资18.4亿持续扩产能

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中国财经网3月20日电(记者董)曾经在资本市场火爆的白酒类股如今卷土重来。其中，2016年白酒上市公司年报披露的“第一枪”的始作俑者托派佘氏，成为投资者追逐的目标。

统计数据显示，自3月份以来，托派舍德的股价已上涨近20%，同期收益在18家a股白酒企业中遥遥领先。一些业内人士指出，其崛起的原因可能与其“辉煌的年报数据”有关。托派社德在2016年实现了收入和净利润的“双增长”，其中净利润增长了10倍以上。

业绩的大幅增长刺激股价飙升，动态市盈率超过100倍

3月2日晚，托派愿意在新东家天阳控股上任后交出第一份“成绩单”。报告显示，公司2016年实现营业收入14.62亿元，同比增长26.42%；上市公司股东应占净利润8019.9万元，同比增长1025.11%。

中国财经网记者注意到，这不仅是1996年拓派愿意上市的一年，也是它自2013年以来获利最多的一年。数据显示，近五年(2011-2015年)七牌净利润分别为1.95亿元、3.7亿元、1177.42万元、1338.94万元和721.81万元，同比分别增长155.25%、89.47%、-96.82%和13.72%

拓派愿意分享上市公司股东近三年的净利润数据:中国网银

在辉煌业绩的影响下，拓派愿意在近期二级市场强势发展。据统计，自3月以来，托派社德已上涨16.38%，在18只白酒股中排名第一，股价也创下3月16日股市崩盘以来的新高。截止17日收盘，托派愿意出价28.04元，动态市盈率高达117.9倍，仅次于金籽酒。

中高端低端葡萄酒销量下降了20%

至于业绩大幅增长的原因，拓派在年报中明确表示，这主要是中高档葡萄酒销售收入增加所致。数据显示，2016年七牌社德葡萄酒高端葡萄酒收入为10.51亿元，同比增长45.2%，占白酒业务总收入的84.97%；低度白酒收入仅为1.86亿元，同比下降21.81%。

从具体品牌来看，该品牌下有七个葡萄酒系列。2016年，仅社德、天曲、特曲实现了产销双增长，其中社德系列销量同比增长60.73%；托派系列销量下降26.42%。

据悉，天阳控股在收购托派后，决定了“以高端为主，托派主导大众白酒市场”的双品牌战略，尤其是托派系列。但令市场惊讶的是，2016年托派系列的销量非但没有增加，反而出现了下降。值得一提的是，2016年托派系列葡萄酒的库存增加了191.19%，是公司七大系列葡萄酒库存增幅最大的一次。

当品牌愿意在互动平台上回答投资者的问题时，他表示:“品牌系列葡萄酒没有明显增长的原因，主要是这些产品在2016年下半年处于调整和改革阶段。”同时，拓派社德还强调，公司于2016年11月推出拓派系列新产品，2017年将加大新产品的推广和销售，属于“逐步替代原有的老产品”。

中信建投白酒行业分析师蔡在调研报告中也指出，由于拓派愿意继续加大终端精营销和平台投资的市场开发力度，预计该系列产品的销量将继续增加，中、低档酒预计将结束调整并见底，共同推动收入增长。

21.75亿的库存超过净利润26倍，一次周转需要1474天

虽然托派社德公司的业绩有了很大的进步，其酒类产品也多次提价，但和其他酒类公司一样，高库存仍然是它的噩梦。根据2016年度报告，截至2016年12月31日，托派存货金额为21.75亿元，同比增长1.03亿元。值得注意的是，库存数据超过托派的净利润今年26.12倍。

库存周转天数方面，托派舍德2016年为1474天，比2015年的1312天增加了262天。换句话说，即使拓派不扩大产能，甚至停止生产，它也愿意支持4年的销售。

据了解，托派的库存已在a股18家上市白酒公司中排名较高。2015年，库存金额为21.18亿元，在同行业中排名第六。在此之前，有大量上市的葡萄酒公司，如贵州茅台，五粮液和泸州老窖；库存周转天数排名第四，比五粮液多近900天。

2015年葡萄酒上市公司存货及应收账款相关数据一览表

固定收益筹资超过18亿元，产能进一步扩大

尽管库存仍然很高，拓派愿意对公司现有的生产能力感到不满。今年1月，托派愿意抛出一个增加资金数额的计划和一个庞大的投资计划。根据该计划，拓派愿意以每股2.070元的价格发行不超过1.32亿股的股票，募集不超过27.32亿元(后降至18.39亿元)。

至于筹集资金的目的，拓派愿意将其用于固定增长计划，用于酿酒配套项目的技术改造、葡萄酒文化体验中心建设和营销体系建设，投资金额分别为15.5亿元、9700万元和1.92亿元。

对于酿酒设施的技术改造项目，拓派愿意在《募集资金使用可行性研究报告》中提到，项目建成后，公司成品酒产能将大幅提升:高档酒17000千升/年，中档酒31200千升/年，低档酒0.85千升/年，总产能56700升，与2010年的32600吨产量相比，有了显著提高对于托派，有中国网财经记者指出，2016年经营收入金额最大、增长最快的是四川省遂宁市，金额为12.36亿元，同比增长28.65%；京津冀、川渝、东北和成都等其他几个核心地区的销售额不到2亿元。

对于通过募集资金计划投资的葡萄酒文化体验中心建设、营销体系建设等项目，许多券商研究报告都予以了肯定。兴业证券分析师陈育坤认为，营销体系的建设将有助于加强渠道建设，提升品牌形象，提升用户体验；酒文化体验中心项目将作为托派的品酒体验中心和文化交流基地，有助于宣传托派悠久的历史和文化内涵，提升公司的品牌价值。