被做空的中概股命运样本：辉山乳业＂失焦＂的主业

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空——机构和中国股市之间剑拔弩张的故事，是否因为它们虎视眈眈，导致k线图中出现了一个非常长、非常不一致的绿色栏目，甚至连不得不搁浅在“a计划”中的上市公司也多得数不清，很像空.

浑水两次空惠山乳业

该公司股价下跌85%，从2.81港元跌至0.42港元，市值蒸发322亿港元。3月24日上午，惠山乳业的股价毫无预警地暴跌，其债务问题暴露在聚光灯下。

据媒体报道，惠山乳业的实际控制人兼董事长杨凯在一次内部会议上承认，该公司的资金链已经断裂。作为回报，该公司的a股计划不得不“暂停一半空".股份”

是因为公司资本杠杆过大的“硬伤”，还是大股东挪用惠山约30亿现金投资沈阳房地产的“导火线”？

惠山乳业刚刚发布公告，否认市场传言“中国银行(601988，BUY)对该公司进行审计，发现其制作了大量虚假文件，公司控股股东杨凯挪用集团30亿元投资房地产”。

然而，就在三个月前，惠山乳业受到了浑水的质疑。惠山乳业至少自2014年以来一直发布虚假财务报表，夸大资产价值和负债。过度的杠杆已经使公司处于违约的边缘，称公司的估值接近于零。当时，惠山乳业的回应是“报道毫无根据，歪曲事实的言论随处可见”，公司股价也转而上涨。

据业内人士透露，债务问题的曝光与外资机构对空的曝光重叠，导致二级市场股价不可避免。

对惠山将保留“焦点之外”主营业务的质疑

冲击波显然不止于此。惠山乳业的股价暴跌让一群有债务关系的银行晚上睡不着觉。毕竟，许多公司已经抵押了他们持有的惠山乳业的股份，现在这些贷款也带来了巨大的风险。

目前，该公司已要求香港联交所从下午1时起暂停该公司股票的交易。辽宁省金融办等部门和23家银行正在协调解决惠山乳业的资金问题。根据各方的反应和迹象，政府和金融机构正试图共同“拯救”。

市场担心惠山乳业的债务规模和贷款目的地，因为它涉及数十个债权人。钱花在哪里了？

无论惠山乳业是留是留，上市公司都在行业的“外壳”下玩资本游戏，但其真正的主业却不在焦点之内，这是难以避免的。

惠山乳业只是众多浑水“经典案例”之一。事实上，海外公司/机构“青睐”股票由来已久。主要是因为中国证券交易所存在很多漏洞，容易被堵塞。

一些分析师表示，自2010年以来，大规模会计造假丑闻已导致投资者对中国证券交易所的信心崩溃。除了夸大收入、夸大利润等赤裸裸的财务欺诈外，上市公司信息披露的不规范、不准确和不完整也是投资者诟病的因素之一。此外，由于缺乏对北美证券法律、法规和文化的了解以及语言障碍，许多企业无法在空.之后的第一时间与投资者和监管机构进行有效沟通

近年来，上市公司已成为空

香农使空恒大遭受了“反击”

美国研究机构香橼研究(citron research)的创始人安德鲁·勒夫(Andrew left)曾表示，与其他新兴市场相比，中国拥有更大的流动性。这就是为什么他“在这个市场上有更多的机会做空。”

2012年6月20日，香橼发布了一份关于恒大地产的研究报告，发表了一份57页的研究报告，称恒大资不抵债，用欺诈手段掩盖资金问题。

报告发布后，恒大的股价一度下跌逾20%。随后，恒大立即召开公开电话会议，驳斥香橼，并强调要追究其责任。不成功的追捕使房地产大亨许家印在两个小时内损失了130亿港元。这是恒大第一次通过空.进军香港市场

2016年10月，安德鲁·莱夫因传播虚假信息被判禁止进入香港市场5年，并返还了做空恒大的利润，承担了本案的诉讼费。

分众传媒与空党“斗了五次”

分众传媒不得不提陷入浑水的中国股票。他曾与泗水战斗过五次，但最终告别了纳斯达克。

仅在两年前的2005年成立的分众传媒(Focus Media)登陆纳斯达克，为中国媒体公司创造了一个上市的神话，其股价一度飙升至60多美元。然而，7年后，董事长蒋南春提出了将分众传媒私有化并摘牌的想法。

海外旅行并不总是一帆风顺。其中，浑水空扮演了重要角色。

2011年11月，一场针对分众传媒的预谋袭击开始了。在空机构溧水发布的研究报告中,“给”了福克斯三个罪名，如虚增液晶显示屏数量、内部交易造成的股东损害、不合理的资产减值，并给出了最后的建议——强烈建议出售福克斯股票。该报告发布后，分众的股价大幅下跌，触及8美元的盘中低点。79，创今年新低。在一个交易日内，分众的市值蒸发了13.6亿美元。

此后，在2012年2月9日之间，泗水相继发布了四份报告。分众传媒积极回应，双方交锋五次，分众传媒股价逐渐反弹。

尽管面临困境，分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。今年5月，分众传媒宣布已完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。根据外部分析，这是分众被摘牌的原因之一。

NetQin是空制造的股票价格曾经是“腰”

中国股票互联网公司网秦的命运可谓跌宕起伏。

2013年10月底，泗水发布了空网秦的第一份报告。报告发布后的第二天，网秦迅速发布了一份简短声明，称对泗水的指控严重失实，误导了投资者，并获得了资本收益，并将做出快速、透明和有力的回应。同一天，NetQin宣布公司董事会成立了一个独立的专门委员会，对浑水报告的内容进行独立评估和调查。

在接下来的半个月里，泗水相继发布了第二和第三份报告，但它们都是在第一份报告的基础上进行修改的，而第一份报告被业界认为是“炒”。

2014年6月，网秦发布的独立调查结果显示，没有证据表明网秦参与了泗水方面指控的欺诈行为，网秦的收入和现金金额与泗水方面提到的财务报告数据没有出入。同一天，网秦的股价飙升了30.93%，比开盘价上涨了2.36美元，收于9.99美元。

狙击手击败了新东方

但是狙击手有时会失手。

有一家公司不仅逃过了浑水的狙击，也逃过了香橼的空，而且不怕路透社和美国国际招生协会的调查，那就是新东方。

新东方在美国上市后，这是由于香橼研究。然而，由于报道的不足和新东方的及时反驳，空不仅无所畏惧，而且新东方的股价逆势上涨了30%,这让人们震惊了一会儿。此后，中国概念股因欺诈而遭遇“退市潮”，新东方依然安然无恙。

2012年7月17日，新东方被美国证券交易委员会(以下简称“sec”)调查；第二天，泗水发布了一份97页的评级报告，暗示“强烈抛售”。泗水认为新东方的毛利率超过60%，涉嫌欺诈。同时指出了新东方存在的合并资产不合理、税率不合理等问题。经过连续打击，新东方的股价在两天内下跌了57.32%，市值缩水超过一半，仅剩下14.7亿美元。

正当高盛(Goldman Sachs)等许多投资机构开始关注空新东方的时候，新东方董事长俞洪敏似乎在“辟谣”，称“浑水只写小说”。在俞洪敏的回应和后续策略下，新东方的股价在7月20日和21日上涨了近36%，并在随后的四年中翻了几番。