持仓账户跌破5000万不必恐慌

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魏延大义

我们的记者张伟

根据中国证券登记结算有限责任公司最近一周发布的投资者统计数据，截至2月3日，期末持仓投资者人数为4993.61万，这是自2015年6月19日达到5000万以来首次跌破整数水平。这反映了股票市场投资意愿的变化，引发了市场的热议。

回顾历史数据，我们可以看到，当持仓投资者人数首次超过5000万时，正是a股牛市的高峰期。2014年7月至2015年6月，牛市大幅上涨，投资者参与热情升温。仅从2015年5月8日至6月19日，持有头寸的投资者人数就从4478.33万增加到5034.96万。上证综指在2015年6月12日达到5178点的峰值后，a股经历了半年多的异常波动，持有头寸的投资者数量在2015年8月28日达到5197.55万的峰值后有所回落。自2016年7月以来，持有头寸的投资者数量在5000万至5100万之间波动。2017年1月20日，持有头寸的投资者数量降至5007.52万。

自2016年3月以来，a股主板没有出现强劲反弹，盈利效果不明显。中小股风险突出，今年1月创业板指数跌破2016年全年低点。在这种市场背景下，持有头寸的投资者数量低于5000万是正常的。这表明，一些场内基金突然撤出，而场外基金不愿轻易大举进入。

通过a股成交量的萎缩，我们可以看出投资者的参与意愿正在下降。与央行公布的问卷调查相比，不难发现投资意愿的变化。倾向于“储蓄更多”和“投资更多”的居民在2015年第二季度分别占39.9%和43.2%，在2016年第四季度分别占42.4%和34.5%。

值得注意的是，尽管持有头寸的投资者数量有所下降，但1亿元人民币的自然人和机构账户数量却逆势增加。根据中国结算发布的月度统计报告，截至2016年12月底，股票市值超过1亿元的自然人和机构的数量分别为4，680人和10，009人，而2015年6月底和2016年1月底分别为4，359人和9，817人和3，592人和7，704人。换句话说，随着2015年下半年股指的大幅下跌，1亿元以上的自然人和机构数量明显减少，但在2016年又卷土重来，目前已超过牛市高峰时的5178点。

市场上有两种主要观点认为，持有头寸的投资者数量低于5000万。根据市场分析，如果a股继续缺乏盈利效应，陷入股票基金的博弈模式，持有头寸的投资者数量很难大幅上升。一些投资者还担心，近期债券市场的调整和房地产市场的降温可能会吸引资本进入股市，但货币基金收益率的反弹对股市不利。随着中央银行收紧资金和提高资本利率，货币资金的收益率自今年以来一直在上升，第7天的年化收益率从去年普遍低于3%变为目前普遍高于3%。根据最新统计，7日有超过50只货币基金的年化回报率超过4%，有些甚至超过5%。这对于风险偏好较低的基金来说是有吸引力的，这可能会导致一些股票基金在股市中分流。

另一种观点认为，持有账户数量的变化主要集中在自然人账户，主要是中小投资者，这主要与市场情绪的波动有关。当持有头寸的投资者数量大幅增加时，意味着投资者涌向市场，市场进入危险阶段。当持有头寸的投资者数量持续下降时，也就是说，当其他人感到害怕、不愿参与时，可能是贪婪的时候了，有机会选择好的股票进行中长期投资。1亿元人民币的自然人和机构账户逆势增长，表明他们关注价值投资，2016年逢低买入行为明显。

持有头寸的投资者数量已降至5000万以下，因此没有必要引起太多恐慌。与历史峰值相比，下降速度毕竟有限。投资者需要看到，2017年将进入市场养老金投资时代。中国保险资产管理协会相关负责人最近表示，“保险机构正在寻求长期稳定的收入。现阶段，空资本配置的选择不是很大。适当提高资本市场表现稳定的蓝筹股的投资配置，是保险基金的大势所趋。”显然，养老金、保险基金、海外长期基金等增量基金的入市和1亿元账户的增加，将对价值投资起到积极的引导作用，为a股带来积极的能量。