再融资新政立竿见影 有何影响？部分资金望成A股增量资金

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证券时报网络(STCN)2月20日，

中国证监会发布的新再融资政策可谓立竿见影。在兴业证券和刘颖股份有限公司分别宣布终止或变更固定收益计划后，20日上午，博云新材料、航天发展、永安林业和联创互联网宣布将变更其固定收益计划。其中，前三家公司明确表示，它们的调整计划受到了新的再融资政策的影响。

上市公司批量调整和增资计划

20日上午，博云新材料宣布，根据中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》及中国证监会新闻发言人戈登就并购定价等相关事宜回答记者提问的相关要求，公司计划调整此次重大资产重组募集配套资金的定价基准日及相关内容。

航天发展同日宣布，由于监管政策的变化，公司此次重大资产重组的部分配套融资方案可能会有所调整。本次重组“预案”中的定价基准日原本是公司董事会审议本次交易相关事宜的第一次决议的公告日，公司初步预计将进行调整。不过，该公司最初预测，上述监管政策的变化对整体重组计划的影响较小。

永安林业上午宣布，近日，中国证监会发布了《关于发行监管的问答——关于引导和规范上市公司融资行为的监管要求》。公司计划根据监管要求对非公开发行计划进行重大调整。鉴于此事存在重大不确定性，在公司向深圳证券交易所提出申请后，公司股票将于2017年2月20日上午停牌，公司将尽快确定上述事项，并在复牌前披露相关公告。

联创互联网宣布其固定规模将减半。根据公司情况，考虑到资本市场情况和公司的融资计划，公司董事会计划调整非公开发行计划中的已发行股份数量和募集资金总额。发行的股份数量将从不超过2600万股(含2600万股)调整至不超过1120万股(含1120万股)。筹资规模将从5.1亿元调整到2.21亿元。

值得注意的是，就在17日晚披露非公开发行将于2月20日暂停后，由于新的再融资政策的出台，兴业证券在当天迅速发布了更正公告，称由于公司没有遵守修订细则中关于两次再融资间隔的相关规定，公司将不再计划固定增加，并将取消股票停牌申请。

刘颖股份有限公司19日晚宣布，鉴于中国证监会2月17日发布的《修订决定》及相关监管问答，根据上述文件和监管要求，本次重大资产重组中公司募集配套资金的定价应按照新修订的《实施细则》执行，即定价以发行期的第一天为准。目前，公司正在对此次重大资产重组中涉及配套资金的部分进行相应调整。

影响是什么？机构:有些基金可以转换成a股增量基金

中信证券指出，新的再融资规定与2016年《上市公司重大资产重组管理办法》的修订和加快ipo进程相一致。新规控制了再融资的规模，降低了再融资的频率，规范了资金的使用，降低了发行定价选择的灵活性:

(1)新规定规定，本次发行前拟发行的股份不得超过总股本的20%。以私募为例，过去36个月共有2157宗私募，其中536宗私募占总股本的20%以上，占私募总数的24.8%。这一调整直接影响了大规模再融资。

(2)新增加的18个月再融资间隔的边际影响是复杂的。一方面，实际再融资周期在12至14个月之间，相对平稳。由于18个月规则定义了从最后一次发行结束到新发行董事会开始的期间，考虑到申请得到了监管机构的批准，这意味着两次再融资成功之间的时间间隔可能高达24个月。这条规则应该会大大降低再融资的频率。

(3)最重要的是，对二级市场有最大潜在影响的调整是定价机制，只能以市场价格发行，不能以锁定价格发行。在2010年至今的2935起固定收益事件中，以董事会决议公告日为目标日期的事件有2735起，占93.2%；这些样本在上市日的股价比定价基准日高出34.9%。新规旨在遏制这种套利融资。

中信证券认为，新规挤压了资金，有利于二级市场。从参与固定增长到解除二级市场销售禁令，资本收益包括持有期内的锁定价格折扣和损益。新规定从锁定价格到市场价格的调整实际上减少了锁定价格折扣部分的收入，降低了私募参与者的预期收益率。对于更关注锁定套利收益的投资者来说，新规定将把他们的资金挤出原来的链条。另一种选择可能是让一些基金参与ipo创新(需要配置市值底部头寸)，也可能进入大宗交易市场。资金配置将从多头变为空头，二级市场将从整体资金流入中受益。

渤海证券指出，新规将对股市产生两方面的影响:一方面，新规的出台宣告张之路过去盲目扩张的局面已经结束，依靠盘整来弥补业绩的旧方式已经不可持续。依赖合并利润的中小市值公司的业绩将面临增长率下降的风险；另一方面，新规进一步抑制了投机基金的投机行为，促使基金和上市公司再次关注业绩，有利于a股市场的长期健康发展。

此外，沈万红元认为，新规对a股市场的影响主要表现在四个方面:(1)再融资让位于ipo的监管取向进一步明确，即使后续IPO数量居高不下，从资本供求总量来看，2017年的资本需求压力将小于2016年。a股市场的管理思想也在追求稳定。

(2)固定收益产品从资源导向转向价值评估导向，不确定性明显增加，规模收缩是一个高概率事件。其中一些基金可能会在a股市场转化为增量基金。

(3)一些事件驱动(Aiji、净值、信息)策略将不再有效，如跌破固定的底价，甚至在看到固定计划后买入策略的有效性也会明显下降。

(4)沈万红源认为，将非公开发行规模限制在总股本的20%后，上市公司不会有强烈的股价上涨动机。一方面，上市公司的市值管理和通过并购等事件推高股价是当前监管的重点；另一方面，随着固定价格随市场变化，固定买家会更加关注对公司延伸发展和估值的考虑。推高股价意味着需求大幅减少，也可能意味着再融资失败。

(证券时报新闻中心)