真没想到 中国取代欧洲成为华尔街头号担忧对象

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中国最近努力抑制危险的债务水平，这让全球投资者担心又一次市场冲击。

根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)本周发布的调查，中国已取代欧洲成为全球基金经理的头号担忧。

184名受访者中有31%认为中国收紧信贷是市场最大的尾部风险。第二大风险是全球债券市场的崩溃，占19%，其次是贸易战，占16%。

#图1 # 2015年10月至2017年5月市场头号风险的变化

红线是与中国相关的风险，包括中国的信贷紧缩和中国的经济衰退。2017年5月，中国的信贷紧缩是头号风险。

该报告指出，对中国的恐慌是2016年1月市场情绪的再现。当时，对中国经济增长急剧放缓的担忧导致道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)和标准普尔500指数(S&P 500 Index)在2016年创下了历史上最糟糕的开局。

在接下来的18个月里，中国的刺激措施帮助稳定了这个世界第二大经济体。反过来，美国股市升至创纪录高点。尽管英国在此期间出人意料地投票退出欧盟，民粹主义运动也在增长，但美国主要股指自去年年初以来已较近期高点下跌不到10%，甚至还没有进入调整期。这种情况让巴克莱(Barclays)全球股票策略主管凯斯帕克(keith parker)在2月底的报告中感叹:中国经济与全球政治事件同等重要。

然而，中国加强金融监管导致股价再次下跌，中国10年期国债收益率上周也攀升至两年高点。中国5年期政府债券的收益率也超过了10年期政府债券，出现了罕见的逆转。

对中国的担忧正在增加，而对欧洲的担忧正在减弱。中间派议员马克龙(Macron)在最近的法国大选中赢得了决定性的胜利，亲欧洲候选人在德国大选中的出现缓解了人们对欧盟可能解体的担忧。周二，欧元兑美元汇率达到1.1088美元，为去年11月9日以来的最高水平。

此外，中国的经济数据没有改善。今年4月，财新市场的制造业pmi降至50.3，接近50的分水岭，也是去年9月以来的最低水平。4月份，服务业pmi连续第四个月下降至51.1，为2016年以来的最低水平。上月的贸易数据未能达到预期，而本周早些时候发布的报告显示，工业产出、固定资产投资和零售额都显示出疲软趋势。

中国疲弱的经济也引发了人们对股市估值过高的担忧。

根据美国银行美林进行的一项调查，37%的受访者认为全球股市估值过高。这是自2000年1月(互联网泡沫爆发之前)以来的第一次。

受访者表示，以科技股为特征的纳斯达克是目前最活跃的市场。

#图2#自1998年以来，认为全球股市被高估的受访者比例(%)发生了变化

在全球主要股指中，只有中国深证成份股指数与近期高点的差距超过10%。

调查显示，只有11%的受访者预计中国收紧货币政策将导致pmi大幅下降，并导致金融市场波动。

贝莱德集团总裁朱越在上周五的一次媒体会议上表示，她认为中国最近的紧缩政策是良性的，不应演变为非常激进的措施。

朱越表示:为了经济的长期利益，紧缩是中国需要面对的不可避免的短期痛苦。我注意到，其他分析师也认为，中国政策制定者似乎正在利用经济增长的改善来收紧政策。与此同时，中国的紧缩政策也紧随美联储加息。(双刀)