[海外看中国]穆迪调级依据不足 国际市场平静应对

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◎目前市场反应非常有限，因为评级变化本身没有新的观点。中国政府已经看到了流动性增长率和名义gdp增长率之间的差距，以及相关的影子银行和债务问题。近期加强金融市场监管和流动性紧缩的态度值得肯定和支持

◎海外投资者对此次调整反应冷淡的核心原因是此次调整本身的市场投资参考意义很低，不会对全球市场产生实质性影响

自中国政府推出防范系统性金融风险的政策措施以来，中国金融市场内外部因素的变化引起了海外投资者的关注。然而，穆迪最近下调中国主权信用评级的举措并没有引起海外投资者的太多担忧。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)全球首席经济学家保罗多诺万(Paul Donovan)的言论最能体现海外投资者冷眼旁观的态度。他评论道:“一般来说，没有人太关注评级机构的评级调整，因为如果投资者对评级机构的每次评级调整都做出反应，他们会鼓励评级机构再次调整自己的评级。目前市场的反应非常有限，因为这种评级变化本身并没有任何新的观点。”

保罗·多诺万关于评级调整缺乏新经济基础支持的评论得到了其他专家的认可。英国标准人寿投资集团(British Standard Life Investment Group)全球战略主管安德鲁米利根(Andrew milligan)在接受《经济日报》(Economic Daily)独家采访时表示，中国政府已经看到流动性增长与名义国内生产总值(gdp)增长之间的差距，以及相关的影子银行和债务问题。最近加强金融市场监管和收紧流动性的态度值得肯定和支持。傅锐金融集团全球股票策略主管肖恩·德比(Sean Derby)表示，此次评级调整出人意料，因为过去6至9个月，中国政府在上述领域的政策没有任何问题。

与此同时，一些投资者认为穆迪的评估过于悲观。英国阿伯丁资产管理公司表示，各方已经评估了中国的债务问题。中国的债务问题有其自身的特点，包括强大的政府资源和企业债务集中在特定企业，这使得中国对债务水平的容忍度不同于其他国家，因此没有必要危言耸听。

彭博新闻专栏作家安迪·穆克利说，评级下调在某种程度上反映了穆迪的悲观情绪。尽管中国的评级体系与海外评级体系存在差异，但根据彭博社对中国127只aaa级企业债券的跟踪分析，中国企业部门债券的信用评级较一年前有了很大提高，目前只有14只债券仍处于“风险”水平。

针对穆迪对中国债务问题处理速度的质疑，分析师们也表达了不同看法。谢恩·德比(Shane Derby)表示，目前中国监管机构正在不断加强监管，试图通过流动性注入来维持市场流动性稳定，这是一种相对均衡的做法。安德鲁·米利根表示，各方都在密切关注中国未来去杠杆化进程的方式、速度和路径。他认为，未来中国的去杠杆化进程应该是缓慢、稳定和渐进的，过度去杠杆化对中国经济和全球经济都构成严重风险。

海外投资者对这一调整反应冷淡的核心原因是，这一调整本身对市场投资的参考意义很低，不会对全球市场产生实质性影响。凯投宏观中国首席经济学家马克威廉姆斯(Mark williams)表示，此次评级调整强调的问题是，投资者已经预料到了这一点。值得注意的是，中国不同于其他新兴市场国家。中国以美元计价的债务规模非常小，主要债务是以本币计价、由国有银行发行的贷款。海外投资者仅占中国总负债的6%左右。因此，穆迪的评级调整对中国和全球市场的影响有限。

在股市方面，谢恩·德比认为，这一调整不会给股市带来太大波动。一方面，债券评级本身对中国股市的影响有限；另一方面，即使经过这次调整，中国的主权债务和准主权债务评级仍处于投资级，这一变化不会带来太多的资产配置调整。

在债券和外汇市场领域，斯特拉顿街(stratton Street)首席投资官安迪西曼(Andy Seaman)表示，即使中国的评级从aa3下调至a1，仍是相对较高的投资级别。评级调整的依据已被投资者纳入中国主权、企业债务和外汇定价，债券市场和外汇市场的反应将延续目前未来的平静趋势。他表示，即使在降级后，中国的美元计价债券仍有很大吸引力，尤其是与其他国家的等值美元债券相比。这一调整不能否认中国准主权债券和公司债券的投资机会，上述市场的利润很好地补偿了相关风险。(经济日报驻伦敦记者蒋华东)

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(主编:刘江)