中国央行正向实体经济“输血” 但未来面临两大阻碍

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根据彭博社5月27日的分析，目前，向实体经济输血正在超时工作。对于中国人民银行注入国家金融体系的资金，有多少资金能够以贷款的形式流向实体经济，这取决于国内各大银行。

根据彭博社的数据，m2指数(中国使用最广泛的货币乘数)与央行创造的基础货币的比率已攀升至1997年以来的最高水平。数据显示，在实体经济中，每一元的基础货币可以扩张五倍。

#图1#中国货币乘数(单位:倍)

高货币乘数有助于补偿中国储户和企业在海外投资造成的资本外流。与此同时，这也有助于保持经济增长适度高于6.5%的政府目标，尽管中国领导层正试图控制金融体系的过度杠杆化。

然而，彭博社(Bloomberg)亚洲区首席经济学家汤姆奥利克(tom orlik)表示，中国央行增加基础货币供应量并不意味着这些资金可以用在正确的地方。本周，穆迪下调了中国的评级，突显了这种担忧。

根据中国国际金融公司(CICC)经济学家易长荣(eva yi)最近发布的报告，中国政府抑制高风险债券发行的努力可能会限制未来的货币乘数。在这种情况下，中国人民银行可能需要通过公开市场操作加强干预，以确保足够的流动性来保持经济增长的势头。

此外，进一步的限制因素:银行间市场的融资成本一直高于主要银行的贷款利率上限，这降低了银行的利润率。一旦银行停止放贷，货币乘数也可能会突然放缓。

#图2#银行间市场融资成本超过银行贷款利率(单位:%)

灰色线:1年期上海银行间同业拆借利率；蓝线:一年期贷款优惠利率

首席宏观经济分析师朱认为，中国央行可能会允许货币供应量增速略低于12%的年度目标，但预计不会突然放缓。

中国社会科学院研究员金贝指出，在2020年之前，中国的潜在经济增长将低于6%，然后将进一步放缓。如果他的预测成真，货币乘数将面临巨大压力。

朱表示:由于银行无法通过贷款将所有资金注入实体经济，4月份的货币乘数已接近极限。信贷扩张的步伐可能会放缓。(双刀)