长城汽车H股单日涨21%，南下资金争夺港股定价权

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《财经》记者瞿/文/编辑

6月12日，长城汽车(601633)(02333.hk)以11.02港元收盘，飙升21.37%，吸引了整个市场的关注。这支由外资银行在香港市场观察、内地资本从南方观察的汽车股，已成为两地资本争夺港股定价权的桥头堡。

此前，长城汽车的股价从2月底的高点接近10港元，5月8日跌至7.644港元，3月17日暴跌9.25%。

3月17日，高盛发布了一份报告，预计空长城汽车的目标价为5.79港元。高盛认为，由于购置税优惠减半，市场对越野车的需求正在放缓；此外，竞争越来越激烈，今年的毛利率可能面临压力。

自6月2日以来，斯诺鲍等地的内地投资者纷纷质疑，长城汽车的港股估值过低，而空的人头太挤，这可能导致空头头寸。内地基金继续从港股通和其他渠道买入。

截至6月2日，长城汽车在港销售的股票数量达到6.7亿股，占流通股的22%。深圳的一位基金经理告诉《财经》,基本面确实不好，但空的比例太高，空受到挤压。

长城汽车5月份汽车销量下降1.7%，低于4月份8.1%的降幅，但仍不及3月份2.3%的增幅。

6月12日，在长城被低估的一致预期下，资本涌入长城汽车，其股价迅速上涨。

根据微博上的消息来源，一些吉利和广汽参与了长城汽车12日被迫发动的空战争，目前还无法证实，但吉利汽车(00175.hk)在同一天下跌了4.13%。

吉利汽车(也是一个汽车行业)和广州汽车集团(601238，一家咨询公司)(02238.hk)，一家好公司，同时在香港市场很受欢迎，一路攀升，前者是因为其高增长，后者是因为其更好的产品结构。相比之下，长城汽车被外国投资银行视为空，因为它主要专注于suv车型。

高盛给吉利汽车的评级是买入。吉利汽车前五个月的总销量强劲增长了89%，实现了100万辆年销售目标的44%。

随着股价持续上涨，摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利/摩根士丹利不得不加入长城汽车的长期阵营。瑞士信贷改变了此前对空的看法，将目标价提高了一倍，调整至12.5港元。

这与内地资本正在改变香港市场的生态有很大关系，香港市场一直由大型外资机构和香港本地资本控制。

随着两地资本市场的互相连接，南方对香港市场发言权的竞争逐渐出现。这两个地方的资本市场就像两座水库，里面的门是开着的，水流从高到低。在这个过程中，双方不断融合。

恒生指数从2016年12月底的21488.82点的短期低点上涨21.41%，至2017年6月9日的26090.33点的短期高点，几乎成为市场上最抢眼的投资热点，获利效应明显。

一些主导产业，如中国恒大(03333.hk)，代表的内地住房存量，在过去一个月翻了一番。

a股有一套股票估值系统，而港股则有另一套估值系统。这两种制度有很大的不同。当内地投资者用自己的估值系统对香港股票进行估值时，他们发现两者之间的差距太大，于是他们会通过港股连接机制去买买。

以周黑鸭(01458.hk)为例，它在早期受到南方基金的欢迎，震惊了香港的本土基金。上海的一位私人基金经理告诉《财经》，周黑鸭在香港找不到商店，香港人不知道周黑鸭做了什么，也不知道为什么这么多人排队吃饭，所以他们对股票不感兴趣。不过，这些公司的业务系统都在内地。内地基金喜欢自下而上地想象，并把预期放在股价的首位。对于这部分股票，南都有权发言。

一些在香港市场被忽视的股票被南方基金重新发现，这也与两地的金融研究框架有关。

香港大型投资银行的研究部门只有五、六十人，家族也很少，通常只涵盖市值超过100亿港元的大公司。在mainland China，经纪类科研机构很多，超大型经纪类科研机构高峰时达到300-400家，这对于a股上市公司的广谱挖掘来说是极其充足的。

鹏华基金国际业务部副总经理游柏年向《财经》表示，对于海外投资者来说，股票的容量比股价的涨跌更重要，更注重从上至下的宏观布局。他们可能不会像大陆资本的研究那样详细，包括一些来自草根数据的新闻，而南方资本的反应会更快。

这些都是内地私募和热钱的优势。基金经理可以在三天内两头研究公司和市场，这样做的好处是信息更快、更可靠。

这时，香港大型投资银行的研究人员正在中央办公室里玩空，等待上市公司的管理层来访。上海一位私募股权基金经理告诉《财经》记者。

大陆资本一次又一次地向南流向香港，就像诺曼底登陆一样，而且每次都比前一次稍微超前一点。

香港a股这个新名词出现在2015年。那一年是沪港通基金首次大举南进。香港市场开始出现一类股票，一批香港股票被内地玩家通过炒作a股进行炒作。

2015年4月，香港a股投机达到顶峰。然而，当潮水退去时，那些抢滩基金的利润不仅变平了，而且还损失了许多资金。

关于发言权的争论必然会有它自己的伤亡。根据前述私人股本基金经理的说法，就像登陆诺曼底一样，第一批基金相当于探索道路，冲进去，然后被挖掘和掩埋，而后来者继续攻击他们前辈的尸体。毫无损失地获得发言权是不现实的，大陆资本南移的过程还会重复。

(财经记者瞿/文/编者)