投资风向标：7大首席与6家券商全方位解读美联储加息冲击波

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今天上午，美联储宣布加息0.25个基点，并宣布了一项计划，以减少其声明。高盛预计将于今年9月开始减少其报表，并于12月再次加息。美联储加息会影响人民币汇率吗？中国人民银行对此有何反应？a股会有什么趋势？每一个小系列都综合分析了各大证券公司和其他机构，逐一解读。

[首席分析师的解释]

方正证券(601901，诊断)首席宏观策略师任泽平:央行跟进的可能性已经下降

20世纪70年代冰元指数对全球经济的影响被放大，反映了全球金融基础设施落后于经济模式的演变。

中国央行再次跟进的可能性和必要性都有所下降。首先，国内广谱利率已提前上调，且提前额度充足，无需跟进。与此同时，提高利率以保护汇率的必要性已经下降。

从大规模资产来看:短期欧元走强，美元走弱，下半年可能出现逆转。人民币汇率稳定坚挺，但贬值风险尚未从根本上消除；警惕美国资产价格的调整；a股是从流动性驱动到业绩驱动的(漂亮的50股比致命的3000股)；大宗需求下降，价格承压；债券市场开始具有配置价值，并将等待未来货币政策和监管政策的相继转向。

中行国际证券首席宏观分析师朱:国内利率可能会跟随上升趋势

根据这份声明，尽管美联储继续强调逐步加息，但收缩的步伐表明，美联储货币政策的正常化速度快于市场预期。美国经济保持复苏趋势，使保持完全独立的美联储(Federal Reserve)0个行动/小时。除非美国经济增长出现重大变化，否则我们不应低估美联储采取行动的决心。

从中国人民银行的态度来看，在关注稳定流动性的同时，国内金融去杠杆化的态度保持不变。我们坚持先前的判断，对人民币汇率并不悲观，但国内政策利率将跟随上升趋势。考虑到目前国内资金状况和央行近期维持稳定的操作，预计央行将于7月再次上调公开市场反向回购利率。

前海开源基金执行总经理杨德龙:加息对股市的影响有限

美联储加息对a股影响不大，a股延续了结构化市场。大、中、小盘股纷纷见底，短期内“业绩为王”的选股理念不变。一些二线蓝筹股和高质量成长股可能会接过上升的接力棒。在全球股市开始牛市的背景下，a股市场不会长期处于底部。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟:人民币汇率有稳定的基础

加息之靴落地后，人民币汇率走势无疑是市场上最相关的话题之一。特别是中国外汇管理中心5月26日表示将考虑在人民币中间价报价模型中引入反周期因素后，截至6月14日，人民币离岸和在岸汇率分别上涨了0.9%和1.1%。美联储加息后，人民币汇率是否有回调的压力？

人民币对美元的汇率由中国和美国经济的相对表现、美元指数和资本流动决定。通过梳理相关因素，我们认为人民币汇率具有保持稳定的基础。

华安证券(600909，诊断)首席宏观分析师徐洋:缩小表的可能性在9月份开始增加

在6月份的会议声明中，美联储预计今年将开始收缩，最初将削减60亿美元的国债和40亿美元的抵押贷款支持证券；每个月；目前，从持有的证券中返还的资金将用于再投资，直到利率正常化在一段时间内开始；减债规模每季度增加一次，直至达到每月减少300亿美元国债和200亿美元住房抵押贷款。几位美联储官员公开表示，在美联储缩减资产负债表规模后，预计资产负债表规模将降至2万亿至2.5万亿美元。耶伦估计，美联储可能会相对较快地实施收缩计划，而且收缩可能会在利率正常化结束之前进行，但它尚未决定何时开始收缩。她希望提前警告资产负债表政策，以便市场能够做出反应。目标是没有人会被资产负债表政策震惊。然而，我们预计美联储在9月份开始收缩的可能性将会增加。

德国商业银行驻亚洲高级经济学家周浩:美国10年期政府债券的收益率很难超过2.6%

如果美国继续加息，美国国债的收益率将会如何变化？从以上分析，我们首先需要关注通货膨胀的趋势。如果通胀保持目前的趋势，我们很快就会看到一些央行需要重新考虑货币政策，包括美联储。与此同时，美联储可能出现的收缩无法与全球资产管理行业的快速扩张相抗衡，因此我们不必太担心美联储收缩的压力。第三，美国的加息仍将极其缓慢，即使未来仍有四次加息。因此，参照过去几年的趋势，明年美国10年期政府债券的平均收益率很难超过2.6%。

华创证券首席策略师王军:清理收缩表细节的道路是开放的

美联储表示，仍将坚持投资美联储持有的债券的原则，但将逐步减持。这表明，作为提高利率的替代性和补充性紧缩计划，缩减开支的道路已经正式开始。此次利率会议的重点是，美联储发布了纲领性文件《货币政策正常化的原则和计划》的补充附件，其中提供了减少4.5万亿元资产负债表的相关细节:国债初始削减限额为每月60亿元。开始后，它将每三个月增加60亿，直到300亿/月的上限；住房抵押贷款证券化的初始削减限额为每月40亿英镑，在推出后的12个月内每3个月增加40亿英镑，直至达到每月200亿英镑的上限；也就是说，国债和住房抵押贷款证券的总额最初为100亿英镑/月，第一年每三个月增加100亿英镑，上限为500亿英镑/月。

[机构预测]

惠誉:美联储比预期更接近利率正常化

美国利率正常化的速度将快于金融市场的预期，而利率上调和美联储的声明则强化了这一预期。美国联邦基金利率可能在2020年前正常化至3.5%，加息和耶伦随后的声明支持这一观点。在最近发布美国通胀数据后，美联储对其利率正常化进程越来越满意，对数据的依赖也减少了。加息表明，美联储已准备好在第一季度看空消费和国内生产总值的疲软。

高盛:缩小桌子的路线图来了。美联储更有可能在9月份开始行动

美联储的最新会议声明和经济预测显示，高盛(Goldman Sachs)认为，美联储的资产负债表收缩大戏更有可能在今年9月开始，今年年底将进行第三次加息。具体来说，高盛认为，美联储的联邦公开市场委员会(fomc)声明对经济增长的描述略好，承认通胀正在下降，就业在适度增长。值得注意的是，该声明仍指出，核心通胀率在某种程度上仅低于2%，这一措辞显示出比高盛预期的更强硬的立场。该声明仍将经济前景中的风险描述为大致平衡。在阐述缩减规模计划时，该声明不再像5月份的声明那样提及联邦基金利率完全步入正轨之前的前提条件，而是明确指出了购买规模的具体缩减量。在更新后的经济预期中，美联储降低了今年核心pce通胀预期的增长率，明年将保持不变；提高今年国内生产总值的预期增长率，降低失业率预期；联邦利率预计相对稳定，但2019年的预期中值正在下降。

瑞银分析师卡彭特:很难按时缩减开支

据《华尔街日报》报道，每隔15条国际新闻，瑞银分析师塞思·卡彭特(seth carpenter)、塞缪尔·科芬(samuel coffin)和罗伯特·索金(robert sockin)都认为，尽管预计今年9月份将再次加息，12月份资产负债表将再次缩减，但很难如期缩减资产负债表。首先，美联储的声明相当于承认软通胀的存在，但他们似乎视而不见。当前的软通货膨胀可能会推迟货币政策的正常化。其次，从声明中的倾向性可以看出，资产负债表很可能在9月份、12月份之前再次减少。然而，就目前而言，我们仍保持着12月份缩减规模的预期。

中信证券(600030):美联储加息减少了对央行货物管理和人民币汇率的限制

中信证券的明明研究团队认为，在当前中美利差仍处于历史高位的情况下，美联储加息对央行商品和人民币汇率的约束已经减弱。根据美国目前的经济数据表现和美联储的预期，可以说2017年再次加息的可能性相对较低，此次加息更多的是为了积累空未来的政策。根据美联储宣布的收缩计划和预期的监管措施，收缩不太可能导致巨大的市场地震。(证券时报)

邢正宏:美联储的鹰派可能会在今年第三次加息

对于美联储会议6月14日决定加息25个基点，邢正宏观评论称:1)美联储声明略显鹰眼，今年可能会有第三次加息；2)收缩将在年内开始，节奏有点快；3)缩台或提前反应，市场的初始反应可能较大，但中期影响可能有限；4)耶伦说话强硬，背后是劳动力市场的稳定表现。

沈万红源(000166，诊断股):美联储将在年内加息一次，下一次加息的高概率是在12月

根据美联储的鹰派操作，可以判断美元指数目前处于全年低点，可能在第三和第四季度上涨。我们相信今年会再次加息，下一次将在12月。主要的节奏取决于最近通货膨胀的改善以及经济活动能否保持稳定的复苏。