财政部出手释放大利好！引导市场利率 注入流动性

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正当所有人都沉浸在a股超出预期并被纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数的喜悦中时(最初的计划是首次纳入169只股票，但最终结果实际上纳入了222只股票)，财政部又送来了一大好处！

据中国货币网报道，6月20日，财政部首次推出国债市场支持操作，一年期国债购买收益率为3.4901%，低于6月19日的一年期国债收益率3.57%。

也许很多朋友会有疑问。这怎么能算是一件好事呢？我没看到什么特别的！

别担心，听包哥哥的！

顾名思义，国债是国家发行的债券。作为一种以国家为主体、财政部为发行单位的融资方式，它可以被视为一种几乎无风险的证券，因为它是由国家信用担保的。对于投资者来说，这也可以被视为最安全的投资方式。

正是由于国债的权威性和安全性，国债利率往往被视为市场上的指数利率之一。许多机构和投资者将国债利率的变化作为市场流动性变化的重要参考。

一般来说，长期利率应该高于短期利率。

然而，自5月22日以来，一年期上海银行间同业拆放利率(shibor)已经超过了贷款最优惠利率(lpr)(shibor的超过可以简单地理解为借入资金比贷出资金贵的倒挂现象，即“面粉比面包贵”)，倒挂现象越来越多，其中短期收益率(利率)超过长期收益率(利率)。

这种罕见的倒挂现象与金融监管的收紧、6月底的mpa和美联储的加息有关。从结果来看，流动性是紧张的，而普遍的理解是资金短缺！

上一次出现这么多罕见的现象(除了利率倒挂外，还有货币乘数接近极值、超额准备金率跌至历史低点等现象。)可以追溯到2013年，当时一年期债券收益率和十年期债券收益率上下颠倒。

从2013年到昨天，1年期政府债券收益率和10年期政府债券收益率之间的差距

为了缓解市场不安，调整各期收益率，平滑国债收益率曲线，央行此前一直积极采取行动，如通过增加资本投资来缓解流动性，调整资本投资的期限，以调整市场对跨月(通过28天反向回购)和跨年(通过一年期mlf)等热期资金的饥渴。

央行采取果断行动后，流动性和市场紧张都有所缓解，但一年期债券收益率和十年期债券收益率的反转并没有明显缓解。

在上述背景下，为了进一步消除利率反转，进一步消除市场紧张，财政部紧跟央行！

财政部这次采取了几项重大举措:

1、引导市场利率:

就利率而言，我们可以看到财政部购买操作的结果是中标率为3.4901%，低于6月19日的1年期国债收益率3.57%。这一结果的主要信号很强。因此，自财政部昨日开始运作以来，1年期国债利率大幅下降，已经接近3.5%左右的收益率水平，10年期国债收益率差距也在缩小。

财政部运作后，1年期和10年期政府债券的收益率差距正在缩小

2.注入流动性:

最初，财政部发行国债是为了从市场上筹集资金，但这一次，财政部却反其道而行之，用购买的方式购买国债，并向市场注入流动性。

现收现付操作可以理解为财政部通过自有资金购买银行或金融机构手中的已发行债券。操作完成后，财政部获得债券，金融机构获得资金。销售恰恰相反。

虽然这一操作的金额很小，只有12亿元，但考虑到在货币政策吃紧的时候，财政往往会发挥其与货币政策相匹配的力量，后续财政部等部门有望继续通过减税、减费以及财政存款等方式帮助央行的货币政策。

目前，央行账户中有多达3万亿的财政存款用于缓解流动性。

3.完善国债市场

根据财政部6月19日的公告，此次收购的主要目的是:

提高国债二级市场的流动性，改善反映市场供求关系的国债收益率曲线

资料来源:财政部

财政部表示，为了提高国债的流动性和改善供求关系，这是因为:

从国债市场的结构来看，短期品种数量少，流动性差。由于流动性有限，一旦市场情绪波动，资金需求大，短期品种流动性差，容易导致利率过度上行。如果财政部积极向这个市场借款，可以在一定程度上缓解短期国债的流动性紧张，使供求关系更加顺畅。

最终体现在利率的表现上，短期利率也将受益于流动性的宽松，并将更加平稳。

4.扩大财政部的职能

此前，财政部更多地是从融资的角度考虑发行债券。简而言之，国债更多的是财政部筹集资金的一种方式。

不过，鲍革此前表示，国债利率是一个指数利率(虽然它不如欧美国家重要，但仍然非常重要，不同类型的市场利率往往相互作用)。如果发行债券的结构性问题(如偏好发行中长期国债)导致流动性紧张和市场预期偏差(市场也追求长期国债)，将对一年期债券等短期品种的利率产生相对负面的影响。

当市场整体流动性宽松时，这种影响往往不会出现，但一旦流动性紧张(例如现在)，短期利率很容易过快上升，连锁反应也会对其他市场的利率产生影响。

因此，作为国债的发行者和市场的重要参与者，如果财政部能够发挥更重要的作用，不仅把国债市场作为一个融资市场，而且把它作为一个监管金融市场的工具，这无疑将更加有利于金融市场的稳定。

财政部与央行的合作更加默契和完善，也有助于各方监管效果的实现，事半功倍！

最后，包兄弟想说的是，财政部无疑对市场有利，反映了决策当局对市场的关心。接下来，在各方的努力下，货币环境预计将进一步缓解，从紧张的收支平衡到所谓的不放松。

此外，从包括财政部在内的政府部门最近发表的一系列声明来看，尽管货币政策和监管的总体方向不会改变，但采取一种更和平、更温和的去杠杆化模式可能是一种共识。

目前，债券市场和股票市场将从这些行动和声明中获益最多。