人民币贬势有解惧意无凭

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去年6月，人民币兑美元汇率大幅下跌，人民币兑美元中间价下跌3.15%，即期汇率下跌3.49%。平安证券研究员陈骁指出，基本面因素和预期因素是人民币汇率贬值的主要原因。“具体来说，有以下四点:第一，中国近期的消费、投资和出口增速均低于市场预期，经济下行压力明显加大，而美国经济增速保持快速增长。两国经济增长率的差异影响了投资者对两国资产长期投资回报的预期。其次，美联储加息步伐加快，一年内加息频率升至4次，而中国的货币政策呈现出小幅放松的趋势。中美货币政策的差异导致中美长期和短期利差收窄，影响了投资者对金融资产短期回报的预期。第三，全球增长从趋同转向分化，贸易和投资冲突以及地缘政治冲突加剧，全球风险偏好下降，新兴市场经济体出现资本外流。最近，中国股市和债市的波动加剧，进一步刺激了投资者对海外资产的配置需求。最后，中美贸易战的加剧也将给人民币汇率带来压力。”

在陈骁看来，人民币对美元贬值没有必要太担心。

本轮人民币兑美元贬值符合经济基本面趋势，也符合中国经济周期运行趋势。此外，人民币适度贬值将有助于保持人民币有效汇率的稳定，避免有效汇率过度升值对出口造成不必要的影响。面对中美贸易冲突的诸多不确定性，如果人民币实际汇率升值过快，将进一步对出口产生不利影响。此外，人民币贬值不会引发货币危机。从理论上讲，一个国家的货币贬值超过25%可以被视为一场货币危机。汇率下降引发货币危机的主要原因是外债规模过高，本币贬值进一步加重外债负担，导致资本外流加剧和国际收支恶化，进一步加大货币贬值压力。通过比较世界主要经济体的外债与国内生产总值的比率，我们可以看到，中国的外债与国内生产总值的比率在主要经济体中仍然很低(2017年底的比率为13.5%)。

陈骁进一步指出，中美两国的经济周期和货币政策在未来将继续存在差异:美联储很有可能在一年内两次加息；面对经济周期低迷和严格的金融监管政策，中国的货币政策正在逐步下降，货币政策在流动性操作上会有一定程度的放松。在有针对性地削减RRR之后，不排除全面削减RRR的可能性；因此，中美利差的缩小将对人民币产生贬值压力。但是，由于中国人民银行对资本外流的强有力控制和反周期因素的充分控制，人民币不会单方面贬值，资本大规模外流的可能性也很低。

看看这组数据。6月，美元指数继续保持强劲趋势。截至6月29日，美元指数收于94.52点，较上月上涨0.53点，涨幅0.57%；同时，人民币对美元的中间价贬值了3.15%，大大超过了美元指数的强势。

主要发达经济体和新兴市场经济体的货币对美元汇率普遍下跌:发达经济体的货币对美元贬值了澳元(2.34%)、加元(1.70%)和英镑(1.60%)；新兴经济体的货币对美元大幅贬值，主要包括南非兰特(10.12%)、韩元(3.41%)、泰铢(3.32%)、印度尼西亚卢比(3.25%)和土耳其里拉(2.79%)。只有墨西哥比索对美元小幅升值(1.43%)。

“如果未来美元指数能够稳定在95左右，中美贸易争端将取得积极进展，全球风险偏好将得到修复，人民币不会大幅贬值；如果国内外出现一系列不利因素，如美元指数继续上升，全球贸易和投资冲突加剧，国内经济下行压力加大，人民币将进一步贬值，但今年突破7的可能性不大。”陈骁认为。