企业美元债收益率：涨出来的愁

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7月3日，在岸人民币汇率触及6.72，当天下跌逾700个基点，创下2017年8月以来的新低。

人民币汇率短期内的快速下跌给中国企业的美元外债带来了相当大的汇率损失，债券价格下跌，收益率上升。

5月底，中国青年投资集团海外发行的二期美元债券(3亿美元，票面利率6.4%，比一期美元债券低85个基点)价格开始下跌，6月份出现雪崩。中国青年投资集团一期美元债券的交易价格一度低于80元。6月21日，S&P环球评级公司宣布，青头集团长期主信用评级“bb-”被列入负面信用观察名单。标准普尔认为，作为中国青海省最大的国有企业之一，今年公司仍可顺利再融资银行贷款，但青头集团未来12个月到期的短期债务总额将达到195.6亿元，这将导致其再融资风险增加。

由于人民币对美元贬值，债务沉重、以美元偿还的公司受到了严重冲击，如航空公司和房地产开发商。据相关财务报告显示，人民币兑美元每下跌1%,国航的税后利润将减少2 . 79亿元，Airlines/きだよ/will东方航空的税后利润将减少2 . 6亿元。近三个月来，a股持续下跌，其中，由于人民币汇率贬值，中国airlines空股大幅下跌，东航、南航和国航的跌幅均超过8%。

彭博数据显示，流通中的所有中国公司美元计价债券中，约有19%来自开发商。中国恒大和碧桂园的敞口最大，至少有44%是美元债券。凯撒90%以上的债券都是美元。2018年6月末，中国房地产企业美元债务余额较2015年底增长50%。根据国家外汇管理局最近于2018年3月底发布的外债数据，截至3月底，中国全部外债(包括本币和外币)余额为18，435亿美元，比去年年底增加1，329亿美元，增幅为7.8%。

此外，中国的人民币贬值和金融去杠杆化导致了市场资本收缩和企业外债频繁违约。5月27日，中国国家储备能源化工集团有限公司宣布，其全资子公司发行并由其担保的3.5亿美元债务尚未偿还，构成重大违约。

违约债券由国家储备能源公司的全资子公司——中国环境治理海洋资本有限公司发行，由国家储备能源公司担保，票面利率为5.25%，债券于5月11日到期。5月14日，协管局资本有限公司将违约债券的应付利息汇入其主支付代理账户，仅支付了应付利息，但未能偿还到期本金3.5亿美元。该公司计划在5月25日偿还债券本金，但当时仍未能如期偿还本金，这构成了重大违约。

该债券的违约也引发了另外两种债券的交叉违约，即其子公司cer cchrodeling发行的债券，票面利率为5.55%，由cercg担保，到期日为2021年；其子公司cercgoverseascompanylimited发行的债券，票面利率为6.30%，由cercg担保，到期日为2022年。

这不是中资企业第一次拖欠海外美元债务。截至5月底，母公司风险相关国家为中国企业发行了56只美元或港元违约债券，涉及勘探和生产、可再生能源、金融服务和消费服务等30个科目和行业。

人民币对美元的快速贬值给用人民币支付美元债务的企业带来了压力，也影响了美元债务市场。目前，一些中资企业的美元债券收益率已经达到两位数。目前是美联储的加息周期，联邦基金的目标利率区间已升至1.75%~2.00%，鹰派信号继续释放。预计2018年将再次加息两次，全年共加息四次。基准利率的上升直接提高了美元债券的收益率，导致价格下跌。与此同时，处于风口浪尖的中美贸易战给投资者投下了阴影，规避风险和谨慎的情绪急剧升温。海外美元债券供过于求也影响了市场，导致需求略有疲软。以国内房地产企业海外融资为例，2017年，国内房地产企业海外融资总额达到388.6亿美元，同比增长176%，债券发行供应量的增加自然导致债券价格下跌。此外，在岸市场的债券最近频频爆发，离岸市场的人气也受到影响，在一定程度上推高了收益率水平。据券商统计，“内忧外患”导致人民币债券收益率集体上升，一批高收益民营企业美元债券到期收益率上升至10%左右。

为了稳定国内外债券市场的情绪，中国央行副行长潘最近表示，中国将尽快推出到期违约债券的交易机制。由于国内外一些债券的频繁违约，如何处理这些违约债券是稳定中国金融市场的重要举措，这也表明中国的财务管理部门预见到公司债券违约在未来不会只是一种情况。