纸企业绩狂欢能否复制去年上涨行情

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一度“平静”的纸张价格再次上涨。李文纸业(02314)最近向资本市场展示了上半年的业绩:实现收入163.7亿港元，同比增长43.1%；净利润29.8亿元，同比增长35.9%。该资本还通过推高股价表达了对其业绩的认可。在过去的12个交易日里，力宏纸业的累计涨幅超过了20%。

8月，造纸行业的旺季已经到来，各大造纸企业纷纷发出提价函。孙纸业(002078，诊断学)宣布，自8月1日起，所有品牌铜版纸产品价格上调100元/吨，所有品牌铜版纸产品价格上调200元/吨；山东博汇纸业(600966，诊断)宣布，从8月1日起，铜纸板和白纸板产品价格将上调200元/吨；孙宣布，从8月1日起，部分品牌的白卡纸和铜卡纸价格将上调200元/吨...因此，业内人士认为，文化纸和包装纸有望重新进入涨价渠道。但这种价格上涨真的能复制去年不断上涨的市场吗？

李文纸业的中期业绩超出了银行的预期。今年上半年，李文纸业实现收入163.7亿港元，同比增长43.1%；净利润29.8亿元，同比增长35.9%。根据小莫发布的一份报告，乐文纸业的中期营业额比银行最初的预期高13%，毛利率比银行最初的预期24.2%高25.2%。据李文纸业介绍，集团得益于环保政策和法规，产品平均销售价格有所提高。上半年销售总量295万吨，平均每吨产品净利润1009元。

自2016年以来，内地造纸企业开始走出低谷。尽管原材料的成本上升了，但成品纸的价格也上升了，甚至出现了罕见的卖方市场现象，如“缺纸”。2017年价格回升背后有三个因素，即原材料价格上涨、环保政策导致的行业清理和市场需求增长。

2016年12月，环境保护部发布文件，明确要求火电和造纸行业必须在2017年6月30日前完成排污许可证的申请和发放。造纸行业作为cod(化学需氧量，用来反映水中有机物的污染程度)的最大行业，在严格的环境保护下首当其冲。在政策清理下，造纸产能进一步集中在领先的造纸企业。

虽然纸浆和废纸等原材料价格大幅上涨，但龙头企业基本上可以实现自给自足，在原材料价格上涨中获得更大的利润空。在叠加的下游需求增加后，“戴维斯双击”市场终于诞生了。除了李满纸业，许多造纸企业都取得了巨大的业绩增长。根据风能数据，截至7月31日，14家造纸概念上市公司披露了中期业绩预测，10家是预期。其中，提前增加10个，继续增加1个。行业整体表现良好。

最近，各大造纸厂频繁报道文化纸的价格上涨。包装纸和纸板也加入了价格上涨。山东泉林集团有限公司从8月5日起提高了文化纸产品的200元/吨。潍坊连横特种纸有限公司、永州湘江纸业有限公司、沅江纸业有限公司、岳阳林纸(600963)有限公司自8月1日起上调200元/吨。山东天河纸业有限公司从7月25日开始募集全部产品200元。安徽袁哲再生纸科技有限公司从7月26日起将高强度瓦楞纸的价格提高了200元/吨。宁波奉化柯诺纸品有限公司自7月23日起将纸板原价提高了5%。

这是造纸行业今年第二次大规模提价。除了企业宣布的提价之外，公开信息显示，7月23日至24日，全国45家造纸厂选择将废纸价格提高30-150元/吨。华东增加50-130元/吨，华南增加20-100元/吨，华中增加70元/吨。造纸工业在旺季蒸蒸日上。目前，国外垃圾政策继续收紧。6月24日，国务院再次明确提出力争到2020年底基本实现固体废物零进口，因此今年进口配额批准量和进口量将大幅减少。此外，内地的纸箱及瓦楞纸的消耗量仍维持超过5%的增长。在旺季，国内废纸和包装纸价格的上涨基础仍然相对稳固。

据业内人士称，纸张价格随着原材料价格的上涨而上涨。由于受到外来废弃物的限制，国内废纸总量有限，回收率低，导致废纸原料短缺。此外，环境保护政策继续承受巨大压力，导致机制纸和纸板产量呈下降趋势。东吴证券(601555)认为，箱板纸将在8月份进入销售旺季，并有望进一步提价。此外，环境保护检查员和外国废物控制越来越严格，行业集中度预计将提高。

根据2018年基金中期报告的披露，半年报中轻工板块基金的股票持仓量合计约占1.03%，明显低于年初的持仓量，包括造纸、包装和印刷。基金头寸的变化可能已经表明，本轮价格上涨不会重复去年的市场行情。尽管今年造纸行业的供需紧张局面基本上可以持续，成本上涨也基本成为一种趋势，但纸张价格不太可能大幅升至新高，而本轮纸张价格上涨更多的是由季节性需求造成的。然而，高水平的木浆，造纸工业的另一个主要成本，预计将保持。2019年后，木浆的新产能可能会停止。如果需求仍在扩大，木浆价格可能会进一步上涨。这意味着，如果纸张价格上涨，空空间不大，而且成本有一定压力，未来产能的盈利能力可能会低于2017年。

各机构的预期也开始分化。对于文化纸业而言，预期的差异在于木浆价格是否会继续走弱，进而有利于空工业利润；对于包装纸行业而言，预期的差异在于今年第四季度新增产能是否会导致每吨毛利润下降。据了解，2017年12月，造纸及纸制品制造业固定资产投资总额达到3090.96亿元，累计同比增长1.2%；2018年2月，造纸及纸制品制造业固定资产投资累计增速达到18%，呈现明显上升趋势，新产能将于2018年第四季度释放。不过，总体而言，正如太阳纸业董事长李红欣所说，今年下半年整个大环境不会出现太大波动。