股票回购的积极作用

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⊙姜仁○编辑杨

近日，深圳证券交易所表示支持符合条件的上市公司及其大股东依法回购和增持股份。其中，上市公司回购股份不仅是上市公司对股东的现金回报，也改善了股票市场的供求关系，是稳定资本市场最有效的手段之一。

上市公司回购股份有很多好处:对所有股东来说，它可以增加每股收益，作为股息的替代，它可以减轻税收负担；对于大股东来说，它避免了股权稀释，可以防止上市公司被恶意收购；对于上市公司的经营者来说，降低了代理成本，解决了过度投资的问题，提高了自有现金的使用效率。

通过数据分析，我们可以发现股票回购对资本市场的发展具有重要意义。根据美联储的官方统计，从2009年到2017年底，美国非金融企业共购买了3.37万亿美元的股票，基于etf指数的共同基金共购买了1.64万亿美元的股票，美国家庭和经纪机构分别净出售了6，557亿美元和1.14万亿美元的股票，具有明确的市场/阵营分布。美联储的统计数据还显示，美国最大的股票中还有其他人。从2009年第一季度到2018年第一季度，S&P 500指数股票回购自己的股票总计4.23万亿美元。显然，蓝筹股是美国股市发展的最大推动力。

今年第一季度之后，由于蓝筹指数的高估值和美联储的加息周期，以etf指数为主的共同基金开始持续净流出，这成为美国股市走弱的关键因素。与此同时，美国上市公司的股份回购量创下新纪录。今年上半年，股份回购金额达到6700亿美元，超过了去年创下的5300亿美元的历史纪录。这一轮股票回购以科技股为主，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)创下了逆势而动的新高。

结合案例分析，阿里巴巴无疑是中国证券交易所的一个创新企业。2014年9月19日，在纽约证券交易所上市之初，它的股价一度疲软，甚至下跌。2015年年中，阿里巴巴宣布了一项40亿美元的两年期股票回购计划，到2016年，它已经完成了总额为27.4亿美元的回购计划。同期，马云和蔡崇信也私下增持了5亿美元。2017年5月，阿里巴巴启动了新一轮60亿美元的两年期股票回购计划。巧合的是，今年6月27日，百度还宣布了一项10亿美元的一年期股票回购计划。由此可见，科技创新企业的市场价值维持并不取决于标的物的投机，而是取决于上市公司的估值和现金收益率。

a股市场现在是全球市场的价值。目前，沪深300指数的市盈率为8.02倍，上证50指数的市盈率为9.73倍，沪深100指数的市盈率为10.64倍，沪深300指数的市盈率为11.69倍，上证综指的市盈率为12.42倍，与市盈率为25.35倍的标普500指数相差甚远。因此，目前a股市场的投资价值是毋庸置疑的。而且，目前a股市场有大量被低估的蓝筹股。破网是实施股票回购的有利条件。具有战略眼光的a股蓝筹股上市公司是否也应该借鉴成熟市场上市公司的市值管理经验？

从投资者的角度来看，目前，坚持估值和现金回报标准是克服恐惧和贪婪的最有效工具。