美国经济难以绕过“怪圈”（经济透视）

本篇文章1160字，读完约3分钟

最近，美国国会预算办公室指出，美国公共债务目前占国内生产总值的78%，是二战结束以来的最高水平。国际货币基金组织预测，到2023年，美国国债与国内生产总值的比率将超过意大利，位居世界第三。在这方面，国际货币基金组织敦促美国调整其财政政策，以确保在可预见的未来，国债与国内生产总值的比率将逐步下降。

然而，从美国目前的经济发展模式和经济政策取向来看，经过粗略计算(包括通货膨胀)，imf的敦促可能会落到空:身上，从2008年至今，美国国债的增长率约为gdp的4倍；自2017年9月以来，美国国债增长超过1万亿美元；仅今年2月，美国国债就增加了2150亿美元，相当于希腊2017年的国内生产总值。

像这样借钱会有什么后果？目前，尽管美国经济正在好转，但仍是一种“借来的繁荣”。低融资成本、高流动性以及最近多德-弗兰克法案的改革放松了对一些金融机构的监管是支撑经济指标和股价的关键。这是由于美国政府的强力刺激，如推进基础设施建设、大幅减税和大幅发行债券。然而，美国制造业的采购经理人指数等领先指标一直在下降而不是上升，这表明强刺激对促进实体经济的发展作用不大。

因此，美国金融市场和经济繁荣的形象在于国债泡沫支撑的“流动性”。长期流动性过剩会导致经济过热甚至泡沫；如果流动性不足，经济复苏可能会结束。这是美国在过去40年里无法避免的“加息-衰退”的怪圈。最近，美联储再次加息，并打算加快加息。这可能会再次引发“加息-衰退”的循环。

纵观历史，美国这个怪圈中的“炸弹”并不总是先自爆或自残。新兴市场和发展中国家往往是首当其冲的受害者。不久前，阿根廷发生了货币危机，土耳其里拉和南非兰特也贬值了。有鉴于此，许多国家都提前采取了防范措施，以免再次受到美国加息的伤害。根据美国财政部的数据，4月份有19个国家减持了美国国债。其动机无非是获得美元以保持本币稳定。这直接导致美国10年期国债收益率达到3%，在一定程度上引发了市场恐慌。在国际市场上，昂贵的美元融资现象已经出现，这考验了许多国家的抗风险能力。

目前，很难避免这个奇怪的循环:一方面，美联储恢复流动性，另一方面，美国政府注入流动性；与此同时，许多国家也为了自我保护出售美国债务。那么，美联储如何才能提高利率，以确保流动性收缩有利于防止经济过热，不会导致股市崩盘，也不会阻止政府提振经济？如果加息力度不够，经济将过热；如果货币政策过度收缩，或者如果各国在加息时没有充分考虑出售美国国债的力度，金融市场将受到冲击。政策选择是困难的。

显然，美国国债不能像这样持续增长。“借来的繁荣”总是需要偿还的。一旦债券发行突然停止或利率突然上升，将引爆美国国债的“小炸弹”，进而导致美国私人债务违约，引发股市动荡，美国经济可能再次陷入衰退。

《人民日报》(2018年7月17日，第22版)