筑底过程或一波三折

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⊙国家证券黄博○杨主编

最近，a股市场继续保持疲软和波动的格局，上证综指再次跌破2800点整数关口。我们认为，虽然短期政策利好信号开始出现，整体市场估值水平明显进入历史底部区域，但市场反弹力度和可持续性有限，这主要是由于缺乏有规模的增量资金进入市场，市场上的资金也是通过短期博弈思维运作的。对于未来的市场走势，基金仍然存在较大的差异，因此在市场前景见底的过程中可能会充满波折。

从盘面看，个股反弹具有结构性特征，基金谨慎情绪依然存在，短线博弈思维明显。一方面，在市场波动过程中，每日每日每日涨停板的数量开始增加，甚至个股继续存在，但该行业整体上涨的可持续性较差。尽管市场反弹需求不断累积，但对资本的恐惧很强烈，寻求安全边际更高的品种的想法没有改变。另一方面，房地产和银行业等大型蓝筹股正处于低迷时期，而主题股则明显不同。次级新股和自主可控板块正在进入获利回吐期。在相关行业持续上涨后，他们在短期内积累了更多的盈利盘，套现意愿开始显现。总体而言，沪深股市的交易量没有得到有效放大，尤其是上证指数的反弹更为明显，也没有明显的资本进入市场做多的迹象，因此观望气氛依然浓厚。

我们认为，影响未来市场运行速度的主要因素有三个:一是对经济增长的预期；第二，结构性去杠杆化的过程；第三，海外不确定性。预计这些因素将通过对市场情绪的影响，在未来很长一段时间内带来波动。

由于中期不确定因素仍不明朗，短期内可能难以看到相对平稳的反弹，市场重心也不会出现明显的下行冲击或更乐观的预期。一旦市场热点调整，市场将很有可能调整回报周期。因此，对大多数投资者来说，现在仍不是参与反弹和持有大量头寸的左侧交易的合适时机，在持有少量头寸甚至空头寸的情况下观望仍是一种合理的策略。(执业证书:s0050612080007)