7月份CPI同比上涨2.1% 通胀仍温和

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8月9日，统计局发布了7月份的全国消费者价格指数和工业生产者价格指数。7月份，cpi环比上涨0.3%，同比增幅也略有扩大；Ppi的环比和同比增长率均有所下降。

根据cpi数据，环比增幅为0.3%，主要受非食品价格上涨的影响。非食品价格上涨0.3%，比上个月上涨0.2个百分点，影响cpi约0.28个百分点。食品价格上涨0.1%，影响消费物价指数约0.03个百分点。与上月同期相比，cpi上涨2.1%，比上个月高出0.2个百分点。非食品价格上涨2.4%，影响cpi约1.96个百分点。食品价格上涨了0.5%，这影响了cpi上涨约0.10个百分点。

根据中信证券(600030)(港股06030)宏观分析报告，7月份cpi同比增幅比上个月微增0.2个百分点，至2.1%，基本达到了市场的一致预期。总体而言，2018年以来cpi涨幅适度，短期内通胀压力可控，全年通胀持续上升的预期有限，不会出现明显的滞胀。有三个原因。

首先，从通货膨胀结构来看，生猪价格的季节性反弹即将结束，居民消费能力继续减弱，非食品价格动能有限。其次，从通货膨胀总量来看，虽然目前的货币政策是中性和宽松的，但信贷传导渠道仍需畅通，集中在银行内部系统的资金难以流向实体经济，因此促进通货膨胀的力度有限；最后，从经济基本面来看，7月份的国务院常务会议和政治局会议将经济增长定为稳定，预计后续基础设施投资将出现反弹，房地产投资不会放缓。与此同时，个人所得税改革的实质性实施和其他扩大内需相关政策的逐步出台，将有利于居民消费的边际改善，全年经济下行压力将有所缓解，不会出现停滞。

7月份，ppi数据显示环比和同比增长均有所下降。环比而言，ppi上升了0.1%，比上个月低了0.2个百分点。与上月同期相比，生产者价格指数上升了4.6%，比上月低了0.1个百分点。从广义上看，生产资料价格涨幅收窄，而生活资料价格涨幅扩大，7月份上涨0.2%，创下年内新高，这是生产者价格指数高于市场预期的主要原因。就主要行业而言，油气勘探业、燃料加工业和黑色金属加工业的增长率较上月有所下降；有色金属加工业、化学制造业等。从上升到下降；电子设备制造业和煤炭采选业增长。

中银国际首席宏观分析师朱认为，上半年信贷紧缩、实体流动性差、货币增长环境不佳是ppi难以保持高增长率的最重要因素。然而，产能削减后的低供给环境，加上预计下半年基础设施建设将加速，令市场担心随后的通胀。然而，由于自2017年8月以来生产者价格指数基数较高，下半年的增长超过去年同期的可能性较低，因此很难预计空.的生产者价格指数会上升

虽然目前的数据显示通货膨胀仍然温和，但市场一直担心通货膨胀的上行压力。国泰君安(601211)(港股02611)宏观研究团队在研究报告中指出，自2017年以来，中国的产出缺口已转为正值，通胀上升势头正在逐渐积聚。最近出现了多种通货膨胀上升的迹象，表明通货膨胀上升的趋势已经确立，所以我们应该警惕2019年的滞胀风险。如果通货膨胀率迅速上升，将会带来收紧货币政策的压力，从而抑制宏观经济和资本市场。然而，适度的通货膨胀有利于扭转社会消费品零售增长的下降趋势，从而支撑中国经济，而通货膨胀的反弹可以为基本消费品带来投资机会。