央行最新报告关键四点 让刚需下半年喜忧参半

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作者张杠杆博弈

最近，央行发布了《2018年第二季度中国货币政策执行情况报告》。

一些优秀的分析师和研究人员已经注意到居民贷款的利率仍然低于企业。在某种程度上，买房比从事大多数行业更划算。

因此，从贷款投资来看，无论是家庭贷款还是房地产开发贷款仍处于快速增长状态。举个例子，根据杠杆博弈，“算上家庭债务逐年上升的速度，房价已经到了无法控制的地步！”(8月9日)

通过央行第二季度报告，包括杠杆游戏在内的分析师还发现，货币市场的利率中心已经下降，存款准备金继续下降，货币供应量适度增长...

问题是，未来会是一样的吗？如果是这样，为了实现没有投机的住房和相对良好的货币环境，有必要继续收紧新需要的外部抵押贷款。

如果是这样，新的问题可能会再次出现。

如何决定下半年的货币政策，抵押贷款利率是升还是降，并看下面的杠杆博弈来解读央行下一阶段的政策思路。

1

货币相对宽松，总供应量仍有一个关口

央行在下一阶段的政策思路是，保持货币政策的稳定和中性，并让好的货币供给进入总闸门。

再次强调前瞻性、预调微调，保持合理充足的流动性，保持适度的社会融资规模，把握稳定增长、结构调整和风险防范的平衡。

例如，央行认为，在高质量发展和经济结构调整阶段，较低的融资增长率仍能支撑经济的平稳运行——各种约束表明货币政策相对宽松，但可能略低于市场预期。

然而，杠杆博弈想说的是，无论如何，第二季度开始的流动性相对宽松，利率稳定且向下，这是第三季度的高概率事件。

2

从抑制隐性债务增加的角度来看，地铁房和新区高地价的条件是有限的

众所周知，地方政府在基础设施方面的债务越多，它们对土地融资的依赖就越大。因为，要么工商财政和税收大幅增加，要么我们不得不出售土地以确保债务不会违约。

央行对债务的要求更加标准化，有底线的光明增长是可以的，而无形增长将受到冲击。央行的原话是强化信贷政策定向结构调整的功能，做好供给侧结构改革的金融支持工作。坚决遏制隐性债务增加，稳步化解银行债务存量...

注意“使隐性债务增加”这句话。这样，寻找施工代理来资助地铁建设，非标准的ppp和其他基础设施的发挥方法将不可避免地受到影响，他们将不会被允许这样做的意愿，因为基础设施正在努力工作。

央行还表示，将努力防范和化解重大金融风险。坚持底线思维，明确时间表、路线图和重点，把握工作节奏和力度，有效控制重点领域宏观杠杆率和信贷风险，积极化解影子银行风险，安全处置各类金融机构风险，全面清理整顿金融秩序...

金融秩序不规范，资金只有三个主要目的地。财阀被用来增加杠杆，或庞氏骗局流入房地产和基础设施。中国央行继续重申，将通过三年的努力，努力提高金融结构的适应性...

在这方面，杠杆博弈的观点是基础设施肯定会回升，但高速公路、机场码头、铁路、农村公路、水利供水、环境保护等基础设施才是关键。然而，在下一阶段，打地铁房、文化旅游房和工业园区来推高土地价格的惯例不会得到很大的释放。

3

目前不允许利率过高，应该认真对待机遇

央行明确表示，将进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，不断完善市场化利率形成机制。

同时，要加强对金融机构不合理定价行为的监督管理，充分发挥市场利率定价自律机制的引导作用，采取有效方式鼓励和约束利率定价行为，加强行业自律和风险防范，维护公平定价秩序。

在这篇文章中，杠杆博弈的下一个翻译是，市场化的利率机制是方向，但它暂时不应该太高，否则，一些机构或企业将无法承担风险。

很明显，虽然过去一年按揭贷款实际上上升了，但基准利率是稳定的，而市场利率相对来说最近有所下降。在一些城市，二手房最近有所下降，抵押贷款利率对那些有需要的人有利，这也是下一个可能。

这样的障碍，只需要注意机会。

4

发达经济体的货币政策趋于正常化，我们越来越难以选择货币政策

在阅读了央行第二季度报告后，杠杆游戏认为仍有一些要点值得关注:

1.经常账户显示少量赤字，而非储备金融账户显示少量盈余。2018年上半年，中国的经常账户赤字为283亿美元。

考虑到最近中美之间的麻烦，这种压力将会继续。

2.外债规模持续增长。截至2018年3月底，全口径(包括本币和外币)外债余额为18，435亿美元，比上年末增加1，329亿美元。其中，短期外债余额为11872亿美元，占外债余额的64%。

考虑到人民币汇率，一些中国企业的外债压力是可以想象的。

3.发达经济体的货币政策趋于正常化。央行对此进行了总结。美联储在6月份加息，欧洲央行宣布将在年底前结束量化宽松政策，英格兰银行在8月份加息，日本银行保持基准利率不变。

此外，美联储还将2018年和2019年的联邦基金利率预期分别上调至2.4%和3.1%，将2018年的预期利率上调至4倍，将2019年的预期利率上调3倍保持不变，并继续缩减资产负债表。

4.新兴市场正面临新一轮金融波动。央行认为，由于美元升值和投资者避险情绪上升等因素，新兴市场近期将出现新一轮金融波动。

下行风险依然存在，全球金融市场的脆弱性也在增加。

在如此复杂的形势下，中国的货币政策不可能不受影响。通过降低RRR利率来提高流动性和平稳中短期利率是可行的。接下来，如何选择将变得越来越困难。