警惕高质押率上市公司“忽悠式”回购

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最近，许多上市公司推出了股票回购计划，但回购的效果是不一样的。一些公司希望通过股票回购稳定或提振股价，这并不排除减轻大股东股权质押的压力。例如，在一些早期推出回购计划的公司中，大多数公司都有很大比例的股东质押他们的股份。

警惕高质押率上市公司股份回购《国家商报》记者注意到，当前上市公司股份回购浪潮是在去杠杆化背景下发生的，导致部分上市公司实际控制人或大股东融资渠道收紧。同时，叠加股价的持续下跌导致实际控制人或大股东的股权质押触及清算线，导致资金链紧张。

钱波资产管理公司的研究员黄佳告诉《国家商报》，从上市公司的角度来看，回购的大部分原因是股价持续下跌，接近质押品清算线。为了稳定股价，缓解质押风险，上市公司被动回购股票。此外，大多数公司回购的数量极其有限，而且它们没有表现出足够的诚意。特别是，机构投资者在最好的中选择最好的，更注重公司的内在价值，所以市场并不特别关注这种股票回购。

最近，科禄电子(002121)的回购是典型的。5月19日，科洛电子发布了回购公司股份的计划。回购最高金额不超过2亿元，回购价格不超过每股15元，实施期限不超过12个月。值得注意的是，科禄电子6月6日的收盘价为每股6.49元。截至昨日(8月14日)，股价未超过6元，公司回购价格未超过15元/股。今年6月8日，科陆电子宣布，实际控制人饶鲁花的承诺率达到98.84%。据私人投资者称，科陆电子回购股份的真正意图是稳定股价，避免实际控制人平仓。

值得注意的是，科陆电子6月14日宣布，公司控制人饶鲁花分别作出两次补充质押，并分别于6月8日和6月11日向郑东容晖证券资产管理有限公司和东莞证券有限公司质押其持有的470万股和200万股股份。从5月4日到8月14日，科鲁电子的股价下跌了30%。

对此，《全国商报》记者以投资者的名义通过电话采访了科禄电子证券部，工作人员告诉记者，实际控制人的高质押率已经下降。该工作人员还表示，当时的回购价格是根据之前的市场情况确定的。当然，回购也有稳定股价的考虑，但公司回购主要用于股权激励。关于回购进展，科陆电子8月6日宣布，截至2018年7月31日，公司已开立股票回购专用证券账户，尚未开始回购股份。

从三个层面分析上市公司股份回购a股上市公司股份回购大多发生在股价大幅下跌时，希望稳定股价。最近，一些公司推出了股票回购计划，但回购的效果是不一样的。一些涉及数亿美元的回购计划尚未得到市场认可，公司股价继续下跌。这与该公司在美国市场推出回购计划后股价立即飙升的景象形成了鲜明对比。

美港资创始人兼基金经理陈龙在接受《国家商报》采访时表示，美国市场的投资者更加关注公司回购，认为公司回购严重低估了公司价值，给投资者一个良性引导，引发了购买效应。在a股市场上，基于过去一些上市公司管理层的不良信用积累，很多投资者并没有真正认识到公司回购背后的积极意义，但有些投资者往往有消极的认知。

陈龙进一步指出，回购行为可以从三个层面进行分析:第一，当股价被严重低估时，公司管理层没有做出回购行为，市场认知差异较大；其次，当股价被严重低估时，管理层确实开始回购，但市场的主流看法是不信任；第三，当股价被严重低估时，管理层确实进行了回购，而主流市场认知显示出信任。只有上述第三种情况会导致回购导致股价上涨，而目前a股的情况更多的是第一种和第二种。回到本质上来，首先，只有专业投资者才能认识到，当股价被严重低估时，管理层是否会回购；第二，只有专业投资者才能认识到市场中的认知差异，并有足够的耐心等待差异逐渐消失，从而实现认知趋同。结果，股票价格急剧上涨。

编辑吴永久