A股估值已经处在大的历史底部

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a股估值已经处于大历史的底部

长城基金

在7月下旬短暂反弹后，a股近期大幅波动，未来将面临方向选择。政策保持稳定，没有出台对市场有重大影响的政策。此外，近期国内在线金融平台事故导致土耳其等国货币大幅贬值，金融市场信心再次受挫，导致a股反弹低于投资者预期。

我们一再强调，目前a股的估值已处于一段重大历史的底部。当前市场的持续下跌不再是估值问题，这与投资者对经济放缓的担忧有关，但也不完全是经济放缓预期的问题。另一方面，最近，央行继续放松货币政策，货币市场的流动性应该说是相对宽松的。银行间存款利率降至五年来的最低点，国债收益率持续下降，信用利差也大幅下降。虽然过去两个月港股通北行资本持续增加，但融资余额持续减少，a股交易量也持续萎缩，表明投资者信心仍极度低迷。

基于国内外的基本因素，我们重申我们以前的观点。在未来很长一段时间内，a股仍将以股票型基金的博弈和持续震荡为主要模式。由于大多数行业的估值都处于历史的底部，并且有自己的逻辑，因此结构会出现短期反弹，这只是行业间的短期轮换。建议投资者从长远角度出发，不要过于悲观或盲目乐观，从战略上关注基本面坚实、逻辑长远的股票。

外部担忧仍在，市场仍处于震荡期

全球基金

最近，国内政策持续升温，但外部干扰依然存在，预计市场将继续波动。上周，国内改革和扩大内需的相关政策相继出台。五部委发布的《2018年降低企业杠杆率要点》明确提出鼓励债转股和并购，工业和信息化部发展和改革委员会发布了《扩大和提升信息消费三年行动计划》。自7月中下旬以来，传统政策和新兴政策在两个方向都发挥了作用，内部政策的底部已经出现。目前出口增速没有受到明显影响，主要与关税征收规模小(340亿美元)、人民币贬值、基数低以及2000亿关税预期下提前出口有关。

然而，外部干扰仍然存在。上周五(8月10日)，土耳其里拉暴跌，美联储在9月份加息的时机即将到来。如果新兴市场货币进一步贬值，投资者的避险情绪将升温，这将对全球新兴市场产生重大影响。另外，到目前为止，外部因素只集中在关税层面，所以我们应该警惕其他方面发酵的可能性。

在板块方面，在经济下行周期和去杠杆化背景下，消费板块和部分增长板块在弱周期中的配置价值更加明显。如果基本面没有问题，这是中长期配置的最佳选择，以弥补早期强劲消费类股的下跌。此外，边际政策逐渐开始刺激新兴产业，一些受益的成长型股票有了更大的灵活性。

市场仍处于触底阶段

中国农业银行汇力基金

在外部因素和经济下行压力的作用下，行业和公司业绩的不确定性或预期的下调将会产生，市场风险将进一步释放。总体而言，受经济基本面预期的驱动，市场仍处于磨砺阶段。后续行动侧重于通过经济政策和信贷数据修正基本预期，并带来部门投资机会。例如，积极的基础设施财政政策预计将推动建筑和建材行业的市场；此外，中长期而言，我们仍将关注消费升级和新兴产业的投资机会，如5g、云计算、半导体、医药等。，并寻找与估值和业绩相匹配的投资目标。

债券市场。上周，债券市场出现了回调:一方面，dr007明显低于央行的公开市场操作利率，这让市场认为货币政策宽松达到了极致。相反，随着信贷复苏和社会融合，银行间流动性将逐渐收紧；另一方面，出口仍保持弹性，通胀数据保持稳定，但有望回升，叠加基础设施投资增加，风险偏好上升。第二季度的货币政策报告表达了央行对经济下滑的担忧，因此它改进了前瞻性政策，以确保银行间有合理和充足的流动性。该政策提前加速了短期利率市场，但也增加了市场将结束的预期。然而，可以肯定的是，短期和长期利差目前是足够的，在经济稳定之前，没有必要担心流动性紧缩。4.0-4.2%是10年期债券发行的强有力支持水平。长期利率在短期内陷入僵局，进一步突破需要基本面进一步下行。目前，除美国以外的主要经济体的增长率已经下降。美元指数上升、其他货币贬值、大宗商品下跌、外部需求和生产者价格指数下降只是时间问题。没有必要过于担心短期回调，我们应该继续对债券市场保持乐观。