兵团六师SCP违约后“神反转” 引发城投债“刚兑”会否打破热议

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⊙朱记者金家杰○主编普

三天之内，“第17兵团第6师scp001”经历了一次从拖欠到全额支付的“天翻地覆”。

8月13日，新疆生产建设兵团第六师国有资产管理有限公司(以下简称“第六师国有资产”)宣布，截至该日，公司未能按约定筹集到足够的偿债资金，“十七兵团第六师scp001”未能按时足额支付，构成重大违约。

首个城市式投资债务违约的出现引起了市场的密切关注。14日，第六师国资部再次宣布，第十七兵团第六师scp002将于8月19日还本付息，但由于资金筹集困难，到期还款存在不确定性。这一消息加剧了市场的担忧。

截至15日上午，“第17兵团第6师scp001”债券本息全部付清。公告显示本次短期融资总额为5亿元，利率为5.89%，期限为270天。同意到期还本付息；8月13日，应支付本金5亿元，利息2200万元。

意外的违约

为什么“上帝逆转”会在短短三天内从违约变成赎回？据公告称，本次延期赎回是“由于资金调度、转账程序和操作时间等原因，部分已支付的超期融资资金未能及时进入银行间市场清算行有限责任公司账户”。

一些业内人士更愿意将其视为技术违约。“延期赎回的主要原因是发行人内部财务管理的疏漏，特别是流动性管理薄弱和对资本市场规则的认识不足。”东方金城首席债券分析师李肃表示，事实上，国有股六部的外部融资环境并没有恶化太多，以其原有的aa级评级和中国债券的aa级隐性评级在市场上进行债务重组并不困难。

据公开信息，新疆生产建设兵团第六师国有资产是第六师国有资产监督管理委员会的控股企业，主要业务包括工业、农业和商业、旅游、餐饮服务和房地产。

风暴过后，新世纪评级将第六师国有资产主体的信用评级从aa下调至c，在业内人士看来，这几乎阻断了企业发债和借新还旧的渠道，未来融资压力仍然较大。与此同时，“第15兵团第6师mtn001”和“第17兵团第6师scp002”的信用评级也从aa和a-1下调至C和d

城市投资债券“刚刚兑换”会被打破吗

延期付款引发了市场对城市投资债券的敏感。重点是，这是否意味着城市投资债券的刚性赎回将开始打破？

第六分部的国有资产是否属于城市投资企业仍有争议。一些分析师表示，由于发行人的收入较少来自基础设施，其核心是农业，具有明显的产业特征，因此不同于普遍认可的城市投资债券。不过，他也表示，对于什么是城市投资债券，目前还没有官方定义。

天丰证券固定收益分析师孙彬彬认为，虽然第六事业部的国有资产不是典型的城市投资公司，但它也承担着典型的融资功能。因此，就地理和平台层面的特征而言，其违约在一定程度上超出了市场预期。

“兵团第六师不是典型的城市投资企业，这次相对孤立的事件不会形成系统性影响。”李肃表示，兵团内具有相同特点的企业可能受影响更大，或者经济金融实力相对较弱、政企关系不理想、企业内部财务管理不足的企业可能受影响更大。

郭盛固定收益公司分析师刘玉认为，高等级高质量城市投资债券和低等级弱城市投资债券之间的区别在未来将会更加明显。对于经济金融相对较强、负债率相对较低的地区，我们仍然看好高质量的纯城市投资债券。

未来，城市投资债券的“坚不可摧”地位可能会被打破。“随着城市投资公司转型步伐加快，一些过度依赖再融资的低层次城市投资企业可能违约，非标准领域更容易受到影响，部分公开发行的城市投资债券可能违约。”李肃说。

此前，该政策促进了城市投资债券一级市场和二级市场的活跃，此次事件带来的风险冲击可能会对城市投资债券的估值造成压力。一些市场参与者表示，他们目前将对类似的城市投资债券持谨慎态度。

至于如何对待城市投资的风险暴露，他表示，分配将集中在两个方面，即地方政府的债务化解方式和城市投资公司的再融资压力，并判断哪个方面将发挥主导作用，从而确定具体城市投资债券的真实风险。