稳投资补短板 近万亿地方专项债发行提速

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业内人士表示，加快发行地方政府特殊债券主要用于交通、电信、教育、医疗等民生领域，旨在稳定投资、扩大内需、弥补不足。预计下半年将出现加快发行地方专项债券对在建工程保护的效果。需要强调的是，在推进特种债券发行的同时，要加强风险管理，避免新的隐性债务出现。

最近，有关部门发表了密集声明，要求加快地方政府特别债券的发行和使用。

据财政部统计，今年上半年发行的特种债券总额为3673亿元。根据1.35万亿元的计划规模，今年年底前将发行近1万亿元的特种债券。根据财政部最新提出的要求，“9月底新增发行的特种债券比例原则上不低于80%，剩余发行额度主要在10月份发行”，未来一个半月特种债券发行规模将超过8000亿元。

据《中国证券报》采访的业内人士透露，加快发行地方政府特别债券主要用于交通、电信、教育、医疗等民生领域，旨在稳定投资、扩大内需、弥补不足。预计下半年将出现加快发行地方专项债券对在建工程保护的效果。需要强调的是，在推进特种债券发行的同时，要加强风险管理，避免新的隐性债务出现。

发布进度需要加快

根据财政部的数据，上半年地方政府特别债券的发行速度较慢。今年，国务院安排地方政府专项债券1.35万亿元，上半年仅发行地方政府专项债券3673亿元。

"上半年特别债券发行缓慢受到多种因素的影响。"新纪元证券首席经济学家潘向东在接受《中国证券报》采访时表示，首先，它受到中国债券发行制度的约束。目前，地方政府发行特种债券缺乏统一的监管机构，没有形成有效的监管和发展力度，对特种债券的发行影响很大。其次，它受到地方政府去杠杆化的限制。中国部分地区地方政府的杠杆水平偏高。在社会融资增速下降的背景下，地方政府明显处于观望状态。第三，特种债券从一级市场到二级市场的传导机制不顺畅，影响了发行效率。第四，今年晚些时候发布了特别债务配额。2018年发行的特别债券的金额在3月份的预算中才披露，之后特别债券正式发行，这意味着发行压力集中在下半年。

为加快发行特种债券，财政部发布了《关于做好地方政府发行特种债券工作的意见》(以下简称《意见》)，提出省级财政部门要合理把握特种债券的发行节奏，科学安排计划，在今年未来几个月特别是8月和9月加快发行。国家发展和改革委员会秘书长兼发言人梁聪15日在国务院办公室的吹风会上表示，今年下半年要加快地方政府特殊债券的发行和使用。

潘向东认为，除了上半年发行缓慢外，加快发行特别债券还有两个原因:“第一，当前经济下行压力加大。作为积极财政政策的工具，特别债券目前正在稳定增长和补充民生。对缺点的重要把握；另一方面，地方政府专用债券具有独立核算、专款专用的特点，其投资是可控的。加快发行可以引导更多资金投资民生，防止“水患”

中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚在接受《中国证券报》采访时表示，加快发行特种债券是今年经济发展形势的一项重要举措，也是推进“积极财政政策应更加积极”的一项重要举措。上半年，基础设施投资下降，加快发行专项债券可以为加快基础设施投资创造条件。

努力稳定投资，弥补不足

谈到地方特种债券投资，潘向东说，特种债券是地方政府为特定项目融资而发行的债券，其具体投资将遵循政策导向。从投资项目来看，专项债券将更多地投资于交通、电信、能源、教育、医疗等民生领域。，并在稳定基础设施投资的同时弥补相应的不足；从投资区域来看，特殊债务将偏向农村和中西部地区。

我国农村和中西部地区基础设施还比较落后，需要加以补充，这也是实施经济均衡发展和农村振兴战略的需要。此外，京津冀、长江经济带和粤港澳大湾区的协调发展是中国经济发展的重要战略，特殊债务也将向这些地区倾斜。

财政部副部长刘伟近日明确表示，今年新增地方政府专项债券比2017年增加5500亿元，主要支持京津冀、长江经济带协调发展等重大战略，以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域，优先支持在建项目顺利建设。

“预计加快发行地方专项债券将在短期内显示出确保在建项目的效果。”光大证券(601788)首席经济学家许高在接受《中国证券报》采访时表示，在建项目的稳步建设可以抑制基础设施投资的下降，但很难改变基础设施投资的整体弱势格局。

在建项目的稳定建设需要资金支持。“债券发行是为了充分发挥融资效用。资金越早到位，建设项目就能及时获得资金支持。”赵全厚表示，财政部下发的《意见》不仅强调加快债券资金的拨付和使用，而且实际上授权地方政府对已经安排在预算中的债券资金项目进行资金周转调度，在债券发行融资到位后及时补足国库资金，体现了更加积极的财政态度。

重点加强风险防控

面对即将集中发行的近万亿元特种债券，如何防范风险？潘向东认为，发行特种债券前，要严格检查地方政府的发行风险，限制在存量债务较高、财政收入较低的地区发行特种债券。地方政府在发行专项债券时，应严格筛选所投资的项目，包括项目是否符合中央政府的政策导向、潜在收益率等财务信息以及市场接受程度。此外，特别债券的发行应以市场为导向。地方政府应披露和完善专项债券投资的具体项目信息，评级机构应尽职调查并给予合理评级；发行利率应以市场为导向，能够反映项目收益和风险的特点；发行规模和期限多样化，可以避免未来债务集中偿还，增加现金流负担。同时，发行专项债券后，要逐步锁定被投资项目的债务风险，避免政府担保，建立市场化的违约还款机制。

赵全厚表示，在推动发行特种债券的同时，应努力加强风险管理。与普通债券不同，特种债券应更加关注投资效率和风险，完善信用评级和信息披露机制，增强各方市场风险意识。在特殊债务品种的设计中，要增加吸引力，寻找实用项目，提高品种设计能力。对于单个地方债务发行额度不足的问题，对于同一品种、不同分期的债券，由于市场交易的一致性，可以建立“债券制”发行制度。

在今年地方政府债务管理部署中，财政部要求完善专项债券管理，在严格专项债券发行与项目匹配的基础上，加快债券资金与项目管理和债务偿还义务的匹配，加快债券条款与项目条款的匹配。在信息披露方面，应重点披露与债券资金使用相关的地方和地区的政府性基金预算收入、专项债务风险等财务经济信息，以及债券规模、利率、期限、具体使用项目、债务偿还计划等债券信息。

刘伟强调，在建项目的融资需求应得到有效保障，但这些项目必须符合相关政策并纳入相关计划，应由地方政府推动，而不是盲目地为超越财力、避免新的隐性债务铺路。