光华科技：锂电翻倍PCB化学品稳增 乘政策之风高增长可期

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光华科技(002741，诊断单元)

锂电池使pcb化学物质翻了一番，稳步增长，并有望实现高速增长

王一佳

光大证券(601788，诊断)

公司发布2018年中期报告，2018年上半年营业收入7.79亿元，同比增长38.0%；归属于母亲的净利润为8800万元，同比增长86.1%；不归属于母亲的净利润为人民币7700万元，同比增长110.0%。

2018年第一季度至第三季度业绩指引:预计归属于母亲的净利润为1.28-1.5亿元，同比增长80%-110%。

Pcb化学品仍然具有竞争力，化学试剂稳步增长，锂电池业务翻了一番。2018年上半年，pcb化工实现营业收入4.68亿元，同比增长38.16%。公司高纯度化学品生产能力预计今年将增加1万吨至3.6万吨，化合物化学品预计将继续增加；化学试剂业务收入同比增长16.07%，达到1.12亿元，增速继续保持稳定；锂电池材料业务收入翻了一番，达到9900万元人民币，增幅为101.5%。目前，磷酸铁锂建设项目已进入设备安装调试阶段，产品即将进入验证阶段。如果测试通过，预计它将在年底通过大规模生产贡献收入。

盈利能力保持稳定，成本控制保持良好。2018年上半年，多氯联苯化学品和锂电池业务毛利率保持相对稳定，分别为26.27%(+1.65吨)和27.31%(-2.18吨)，综合毛利率同比增长1.06%，至24.91%。期间，公司费用率稳步下降，销售/管理/财务费用率分别下降0.85%、1.56%和0.20%。在毛利率上升和费用率下降的推动下，整体盈利能力持续提高。

作为动力电池回收试点单位，高起点布局的双主体业务协同效应明显。7月，公司入选工业和信息化部发布的第一批“新能源汽车废动力电池综合利用行业标准条件”名单。工业和信息化部明确指出，将加大政策措施和金融渠道的支持力度，要求支持中塔等优势企业联合设立产业基金，加强政府、企业和金融机构的对接。作为广东省唯一入选的新能源汽车大省，公司的主要技术优势如化学分离和净化将为动力电池回收利用提供巨大支持，具有明显的协同效应。技术+政策进一步扩大了领先优势。此外，与中国大厦的密切合作将继续在梯级利用领域进行探索，空空间潜力巨大。

盈利预测、估值和投资评级:公司pcb化学品主营业务受益于行业进口替代下的高需求增长，仍保持高速增长，同时锂电池业务产能扩张得到推动，有望在首发局和政策技术支持下提高业绩弹性。我们预计公司在2018-2019年分别实现净利润2.01亿元和3.02亿元；相应的每股收益为0.54元和0.81元/股；相应的pe是27和18倍。保持“强力推动”评级。