可转债连续破发 券商大比例包销风险暗藏

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记者仲孙编辑黄蕾

周一，两个新的债券突破，可转换债券一级市场再次遭受重大损失，这也是可转换债券发行制度改革以来最密集的突破浪潮。从数据的角度来看，没有迹象表明这一破潮流已经结束。

与此同时，散户投资者被抛弃的现象屡见不鲜。为了确保发行的成功，承销商选择了承销委付份额。然而，《上海证券报》记者注意到，近期出现了承销比例偏高的现象，市场风险正在积聚。

新的优惠券在第一天经常被打破

可转换债券一级市场的衰退仍在继续。随着近期股市的不断调整，参与可转换债券的“创新”不再是一项安全的业务。

周一，温尼可转换债券和横河可转换债券上市，两者都没有发生任何市场意外。

其中，横河可转换债券甚至创下了今年下半年以来最差的“创出新业绩”纪录。横河可转换债券昨日开盘后逐步下跌，一度跌至90元大关，并在尾盘随大盘反弹，仍下跌8.68%，收于91.317元。这意味着“新创”投资者持有的市值已经缩水至面值的10%左右。

由于线下机构的参与，winne可转换债券表现稍好，但仍低于面值，收于99.20元。

一家金融机构的可转换债券研究员告诉记者，最近a股市场的低迷是导致可转换债券收益由正变负的核心逻辑。

7月初，a股市场反弹，许多机构表现出明显的急于筹集可转换债券的迹象，可转换债券市场大幅反弹。然而，随着大盘的调整，可转换债券一级市场开始持续低迷。

数据显示，自可转债发行制度改革以来，仅在6月份，可转债就连续突破。但在8月份，可转换债券的破裂成为了一个高概率事件。迄今为止，已有七只可转换债券在第一天就违约了。

值得注意的是，将于周二上市的凯发可转换债券的最新可转换价值仅为85元。一些机构预计，凯发可转换债券周二可能仍会停牌。

高比例承销的现象正在上升

可转换债券的“创新”收益为负，导致网上投资者积极性不高，甚至出现近年来大规模可转换债券被放弃的现象。

所谓放弃是指投资者在赢得网上购买并担心可转换债券上市后下跌后选择不支付的行为。由于新优惠券不断被打破，放弃购买的现象经常发生。为了保证发行的成功，承销商经常使用承销来保证发行的成功。

然而，记者注意到，随着近年来市场的不断调整，券商的承销比例大幅上升，其背后隐藏的风险不容忽视。

尽管横河可转换债券周一上市大幅下跌，但承销比例仅为5%。然而，自那以后，已发行的几个优惠券的承销比率急剧上升到两位数。根据岭南可转换债券周一的公告，主承销商承销了19%的芯片。蓝盾可转换债券和曙光可转换债券的承销比例分别高达26%和32%。此前，湖广可转换债券的最高承销比例为33%。

一般来说，一旦认购的可转换债券少于70%，主承销商可以宣布暂停发行。

根据发行公告，当原股东和网上投资者认购的可转换债券总额低于本次发行的70%时，或原股东和网上投资者认购的可转换债券总额低于本次发行的70%时，发行人和保荐机构(主承销商)将协商是否采取暂停发行的措施。

然而，根据曙光可转换债券，虽然有许多放弃者，发行已经完成。此前，中泰证券承销湖广可转换债券时也发生过类似情况。

三家券商的承销金额不同。其中，曙光可转换债券承销商承销金额高达3.6亿元，另外两个可转换债券超过1亿元。从最近的收盘价来看，三家公司的转换价值都低于票面价值，在市场尚未稳定的情况下，风险仍然是不可预测的。

一些业内人士表示，近期市场疲软，甚至一些新发行的可转换债券的溢价为负。例如，卢生可转换债券的最新可转换溢价为负5%，这也将影响新债券的市场定价。事实上，作为回报，上述三家券商获得的承销费并不高，只有1000万元左右。因此，作为主承销商，证券公司的风险急剧增加。"在赚取固定的发行费用时，券商还需要考虑承销所承担的市场风险."