年化收益率22% 解析QFII投资赚钱术

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记者王鹏编辑张译文

自2002年qfii开放以来，qfii额度已从最初的40亿美元飙升至目前的1004.59亿美元。回顾过去16年，a股市场经历了几轮牛市-熊市转换，指数涨幅有限，但外资从中赚了很多钱。作为价值投资和理性投资的典范，他们的投资理念和运作方式的确值得学习和借鉴。

准确的“寻底和脱逃”

长江证券(000783)的一份研究报告显示，从2005年初到2018年3月23日，qfii的年平均回报率高达22.43%，在基金、保险、经纪、银行和社保等机构投资者中排名第一。

回顾过去几年的投资业绩，qfii并没有每年都实现正回报，但其复利回报在很长一段时间内仍相当可观。在基金分析师看来，qfii投资a股的策略极其简单:在市场低迷、估值偏低的情况下，注重价值投资，大胆增持；一旦估值偏高，即使市场仍在全力运行，它也会坚决减持，甚至平仓。

这可以从摩根士丹利对格力电器(000651)的操作中看出。根据2006年半年度报告，摩根士丹利作为合格投资者，首次出现在格力电器十大流通股名单上，持股434万股。在接下来的两个季度，摩根士丹利继续增加其头寸，截至2006年底，其持有的格力电器股份达到915万股。从股价表现来看，格力电器从2006年6月底到2006年底上涨了32.84%，摩根士丹利可谓是首胜。

2007年，a股进入了千载难逢的大牛市，上证综指稳步攀升。然而，在格力电器2007年的第一份季度报告中，摩根士丹利退出了十大流通股股东名单。在那之后，尽管股价继续疯狂，摩根士丹利保持冷静并观望。

截至2010年第一季度，摩根士丹利再次购买了2837万股格力电器，并在2014年底增持至7095万股。2015年，上证综指大踏步前进，市场投资氛围热烈，但摩根士丹利开始大幅减持。截至2015年第三季度，摩根士丹利已从十大流通股股东名单中消失。在持股期间，格力电气的股价上涨了295%，这给摩根士丹利带来了巨大的回报。

选择高质量的“成长型股票”

从合格投资者的选股风格来看，他们大多青睐资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的股票。

“我们眼中的成长股可能不同于内地投资者眼中的成长股。对于许多大陆投资者来说，成长型股票是指在一定历史时期处于一个新领域，行业高速发展，未来增长的是空.的公司不过，我们认为，只要业绩增长率超过gdp增长率，就可以被视为一种增长股票。”一位有多年投资和研究经验的外国基金经理坦率地告诉记者。

上述基金经理进一步表示，在投资股票时，将分析利润增长和估值改善在其收入来源中所占的比例。如果是成长型股票，大部分投资回报应该来自利润增长。"在外资眼里，贵州茅台(600519，诊断股)可以称为成长型股票."

此外，qfii还非常重视股票的分红能力。今年第二季度，中国居士(600176)、东阿阿胶(000423)、上海机电(600835)、泰斯利(600535)、小天鹅a(000418)，这些在qfii中拥有最多股份的公司表现得非常慷慨。根据东方财富(300059，诊断股)的选择数据，中国居士过去三年的现金分红总额达到16.83亿元；东阿阿胶近三年现金分红总额达到16.35亿元，而同期a股上市公司平均分红总额仅为9.46亿元。

坚持长期持有

沃伦巴菲特(Warren Buffett)曾经说过:“如果你不想持有一只股票10年，就不要持有10分钟。”10年是巴菲特对长期投资的定义。在动荡的a股市场中，长期持股和低换手率也是qfii获得惊人超额回报的主要原因。

据统计，除了摩根士丹利投资格力电器的案例，瑞银控股贵州茅台已有4年；挪威央行投资博斯电气(002508，咨询股)和美林国际投资美的集团(000333，咨询股)约2年。

在一位外国基金经理看来，qfii倾向于长期持有股票，并将专注于某些有前途的领域。尽管它可能调整行业内的个股，但不会改变其整体头寸。“长期持有某个板块可能会承受一段时间的大幅回调，但如果你着眼于3至5年的研发前景，你可以忍受短期波动，甚至选择在适当的时候增仓。”

上海一位基金分析师表示，虽然qfii的重仓股不能直接应用，但qfii的投资理念值得关注。一方面，在海外成熟市场，考虑基金经理或基金公司是否优秀的时间是3至5年，甚至5至10年。因此，外资相对没有绩效考核压力，可以集中精力进行一些中长期的行业投资。另一方面，外资的经营理念相对成熟，并经过了长期的市场考验。