卧龙电气：业绩继续大幅增长 GE电机业务收购完成

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卧龙电气(600580，诊断单元)

业绩继续大幅增长

通用汽车业务收购完成

买进

沈万红源(000166，临床股票)韩

8月21日晚，卧龙电气发布了半年度报告。上半年，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长8.4%，实现归属于母公司股东的净利润2.77亿元，同比增长113.47%，实现基本每股收益0.21元。业绩增长符合沈万红源的预期。

首先，下游的高度繁荣促进了高增长

上半年，公司业绩大幅提升，主要是因为油气、煤炭、炼油、钢铁、矿业、核电等下游产业呈现持续复苏态势，公司收入规模持续扩大。高压电机板块毛利率达到24.48%，同比增长5.52个百分点。考虑资产销售因素后，公司汽车及控制产品销售收入同比增长21.15%。上半年，公司完成了通用电气的中低压电机业务，并获得了通用电气墨西哥公司和电机服务公司的股份。到目前为止，公司进一步巩固了其全球布局，未来渠道和品牌的合作值得期待。

其次，新能源汽车的领先地位是稳定的

公司多年来一直深入新能源汽车的汽车业务，国内市场的主要客户是北汽ec系列车型。报告期内，公司新厂产能利用率持续提高，新能源汽车驱动电机出货量达到28，900台，其中乘用车驱动电机25，700台。年内，公司借助自己的跨国企业，从海外一线汽车公司获得了56万台驱动电机和新能源汽车零部件的定点许可。从9月到10月，产品将很快进入量产期，新能源汽车汽车业务的增长将进入一个新的阶段。

经营现金流转为正数，净资产收益率显著提高。今年上半年，公司的净经营现金流达到3.59亿元，同比增长显著。由于收购通用汽车业务，公司投资活动的净现金流为-11.00亿元，经营现金流的大幅改善帮助公司缓解了现金压力。上半年，公司加权平均净资产收益率达到4.79%，同比增长2.51个百分点。

三.投资建议

该公司的业绩持续大幅增长，其逆转逻辑不断得到验证。我们维持利润预测。预计2018-2020年上市公司股东应占净利润分别为6.88亿元、7.84亿元和8.88亿元，分别对应每股收益0.53元、0.61元和0.69元。与当前股价相对应的市盈率分别为14倍、12倍和11倍，维持着“买入”评级。