伟明环保：现金流充足 业绩持续高增长可期

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伟明环保(603568，诊断单元)

充足的现金流

可以预期，业绩将持续高速增长

买进

华安证券(600909，诊断)

1.运行中和在建的两个项目都创下新高

运营中和在建项目都达到了新的高度，充足的现金流为高增长奠定了基础。公司苍南项目于今年年初正式投产，成为公司第十三个垃圾焚烧bot项目。随着今年4月收购苍南一佳bot项目，公司共有14个项目在运营，日处理能力总计11235吨，达到历史最高水平。目前，公司在建的四个项目日加工能力总计2900吨，在建项目数量和规模达到历史最高水平。目前，这四个项目进展顺利，预计将于今年年底进入试运行期，明年投入运行。与去年相比，当永强二期只有一个项目投产时，我们预计今年设备销售贡献的利润将进一步扩大，保守估计占收入的20%以上。

自去年以来，该公司明显加快了获得订单的速度。17年内新增5个垃圾焚烧项目，年处理总量3900吨。截至目前，18年内新增7个垃圾焚烧项目的年处理总量为4850吨，今年总量超过去年。充足的订单为公司的高速增长奠定了基础。此外，4个在建项目的日处理能力为2900吨，未投产项目的日处理能力为11500吨，与公司在建项目相当。我们预计今年的经营现金流约为7-8亿元，充裕的现金流可以支持公司的项目建设，促进业绩持续高速增长。

第二，培育新的利润点

从协调角度布局垃圾焚烧行业上下游，培育新的利润点。公司上市后，从协调的角度规划了垃圾焚烧产业链的上下游，并取得了初步成效。在厨房处理部分，临安项目三期(温州厨房项目)厨房处理车间于6月底进入试生产，设计处理能力为200吨/日，100吨/日的玉环项目已在建设中。在垃圾收集和运输部门，温州项目负责清理和运输厨房。上半年共加工39500吨，同比增长21.2%；在垃圾处理方面，公司上半年通过平阳项目首次进入该领域，并在瓯海区和嘉善县签署了两个垃圾处理项目。在沥滤液部门，今年上半年签署了两个新项目，即马赞和永康，目前有四个项目在运行，总日处理能力为555吨/日。在污泥处理方面，玉环项目已进入100吨/日的建设期，力争今年完成；公司上半年签署的文成项目包括50吨/天的污泥处理。

三.盈利预测和估价

我们对公司在建项目逐步落地带来的增量以及厨房、交通、渗滤液等项目的协同发展效应持乐观态度。超级股票公司已经完成了员工持股计划的购买，平均交易价格为22.27元/股，未来业绩增长被确定为强劲。我们估计公司2018-2020年的每股收益将分别为1.02元、1.36元和1.62元，相应的市盈率将分别为26倍、20倍和17倍，保持“买入”评级。

风险警告。宏观环境和政策风险；项目运营风险。该项目投入运营，但扩张速度低于预期。