商业养老险 政策红利释放开启新时代

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由于多年来商业养老保险在我国养老保障体系中的定位不准确，缺乏有效的政策和法律支持，以及人们对商业养老保险的认可度较低，第三支柱基本缺失。据估计，中国商业养老保险的深度全年保持在0.4%左右，收入比例全年保持在6%左右。参加养老保险的比例较低，亟待发展。

首先，个人退休帐户是美国最大的养老金计划

个人退休账户已经成为美国养老金体系中最重要的部分。爱尔兰共和军是一个补充养老金计划，由联邦政府通过税收激励支持。在设计之初，联邦政府希望个人退休帐户计划能为退休计划之外的人提供保护，并补充雇主发起的年金计划。个人退休账户计划具有延期纳税、自主灵活、收入稳定、制度透明等特点。，并且只要求参与者的年龄，这是对企业年金制度的有力补充。截至2017年底，爱尔兰共和军的计划资产达到9.2万亿美元，远远超过7.7万亿美元的企业年金，使其成为美国最大的养老金计划。

二、中国保险业正处于初级发展阶段

中国商业养老保险市场的发展将有赖于政策引导和保险企业的积极布局。我国保险业正处于初级发展阶段，保险的深度和密度相对较低，居民自发参与和意识不足。一方面，复杂的外部环境需要税收激励来提高产品竞争力，刺激需求增长；另一方面，保险公司有必要增加产品开发和销售，并提供个性化的保障，以提高居民购买商业养老保险的积极性。

我国保险企业的养老保险业务范围涵盖传统商业养老产品、企业年金委托管理业务、养老保险委托管理和养老社区建设等多个领域。传统商业养老保险产品保费集中度高，优质服务带动商业养老保险产品销售；上市保险公司积极参与第二支柱托管和管理业务；顺应消费升级趋势，布局老年产业链，打造老年社区，定位高端客户。

三是税收优惠养老保险待遇得到改善

十年后，递延税款养老保险产品正式登陆，给投保人和保险业带来可观的保单红利。对于投保人来说，每月最高的税收优惠是450元，30年内最高的税收优惠是162，000元，这对中高收入人群比低收入人群更有吸引力。随着收入的增加，税收优惠也会增加。对于保险业来说，它将带来1000亿元的保费增量，缓解年金保险的销售问题，促进价值增长。

与以往税收优惠的健康保险政策相比，税收优惠的养老保险对消费者更加有利和有吸引力，有助于缓解年金保险的销售问题，增加保费收入，促进价值增长。从国际角度来看，税收优惠政策的出台对年金保险销售有很大的激励作用。自1974年爱尔兰共和军颁布以来，年金保险保费规模大幅增长，从1970年的37.21亿美元增至2016年的3267.95亿美元，占比10.12%至53.56%。其中，个人年金保险规模从1970年的9.6亿美元增长到2016年的2023.12亿美元，年均复合增长率为12.34%；集团年金保险规模从1977年的104.22亿美元增长到2016年的1244.84亿美元，复合年增长率为6.57%。在悲观、中性和乐观的假设下，试点在全国范围内铺开后，新保费规模将达到648亿元/1080亿元/1800亿元，占2017年寿险保费收入的2.49%/4.15%/6.91%；上市保险公司新业务增加值合计58亿元/111亿元/201亿元，占2017年四大保险公司新业务总值的3%/7%/12%。

第四，积极布局上市保险公司

《递延所得税养老保险实施细则》颁布后，中国太平洋保险(601601，咨询股)、中国人寿保险(601628，咨询股)和平安保险(601318，咨询股)相继推出相关产品，其中中国太平洋保险发行了首张单一递延所得税商业养老保险保单，标志着试点正式落地。与监管规定一致，CPIC的递延所得税养老保险产品具有四个特征:稳定收入、终身征缴、长期锁定和精算平衡。同时，他们在收入风险水平、产品转换和养老金收取方式上有一定的灵活性，以满足不同客户的需求。在保障层面，CPIC的递延税款产品不仅提供了法规规定的一次性支付，还支付了产品账户价值的5%作为附加保险费，进一步增强了产品的保障功能。

V.投资建议

上市保险公司保费收入总额继续提高，1-7月，四家上市保险公司累计保费收入11289.58亿元，同比增长12.40%。考虑到前一年的高销售形势和后一年的低销售形势，下半年销售压力有所缓解，政策销售复苏趋势可能会持续。同时，保险公司调整产品销售策略，保证产品的发展，有利于价值增长。最近，长期债券收益率上升，促进了保险公司投资收益的边际改善。目前，2018年四家上市保险公司的平均市盈率约为0.86倍，估值低，性价比高。建议关注行业的长期配置价值。在个股方面，推荐的顺序是平安、中国太平洋保险、新华保险(601336)和中国人寿保险。

链接:个股分析

中国平安(601318)

表演发展很快

平安公布2018年中期业绩，上半年实现净利润581亿元，同比增长33.8%。其中，寿险和健康保险业务实现净利润343亿元，同比增长44.2%；利润同比增长率大大超出预期，内含价值稳步增长:这是由于稳定的剩余边际增长和摊销以及良好的管理和控制，短期投资收益波动的影响有限。利润增长主要来源于剩余利润的稳定增长和摊销以及良好的管理和控制:寿险和健康险的剩余边际余额为7100亿元，同比增长15%，上半年摊销额为296亿元，摊销率为4.8%，同比增长23%，占比62%。经营偏差贡献净利润111亿元，同比增长24%，占比23%。债券投资带来正利润，投资收益超出预期。(华创证券)

中国人寿保险(601628)

人寿保险业务仍在改善空空间

注重人均生产能力，年保费收入预计同比增长5.5%，达到5400亿元。2018年上半年，平安人寿、太保人寿、新华人寿和中国人寿的累计原始保费分别增长22%、18%、11%和4%。客观地说，中国人寿被银行保险批发业务拖累，而人寿保险业务的质量仍有一定程度的提高空空间。2018年是公司进一步减少银行保险批发支付的关键一年(目标为500亿元，由于内外部环境的影响，2018年第一季度全渠道批发支付不足100亿元)，加强代理团队拓展，提高业务整体质量，向高质量发展。关注公司投资收益在资产方面的表现、代理人均生产水平的提高以及银行保险支付的转型结果。我们预计2018年公司总保费约为5400亿元，比2017年增长约5.5%，假设银行保险批发支付削减300亿元，新的单笔支付持平，续保业务收入将达到3550亿元。(沈万红源(000166，临床股票))