成本、供应双驱动 PTA期价扶摇直上

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成本和供应双驱动

Pta期货价格飙升

SDIC安信期货庞春燕

自7月中旬pta开始上涨以来，1809合约最近几个月上涨了50%以上，突破9200元/吨，只有一个短暂的横盘期，没有出现像样的调整。PTA与1901年合同的价差已超过1300元/吨。上周现货价格达到9000元/吨，pta加工差价从800元/吨扩大到2300元/吨以上，回到了暴利时代。原因是成本上升和供应紧张，但需求方面的意外表现是根本原因。

Px强模式继续

前面分析中提到的石脑油和px等原材料的增加是启动这一轮pta的导火索。迄今为止，石脑油的强势价格态势在8月中旬结束，随后石脑油与原油的价差一直在90美元/吨左右波动。然而，px的强劲价格态势仍在继续。风能数据显示px的利润持续增长。截至27日，px与石脑油的价差为610美元/吨，远远高于350美元/吨的合理水平，这主要是由于中国pta装置的积极生产导致消费量增加。在装置方面，由于中国四川石化公司意外停产、9月份国外美孚和汉化计划大修、沙特设备停产、越南产量偏低等因素，PX供应日益紧张。尽管有望在中国重启160万吨级机组，但有可能在第四季度，私人炼油和化工公司如恒力石化和浙江石化的投产时间可能在明年。最近，有传言说，许多国内精对苯二甲酸装置可能会大修，由于缺乏原料px，这表明了px的紧张。因此，px的强劲价格态势将持续到国内华福工厂重启，这种情况可能会有所缓解。然而，目前px的利润已经回到2013年的高水平。未来中国大量px工厂投产后，px的利润将回到低水平，这可能发生在2019年上半年，目前市场很难形成利润空。

Pta供应可能会增加

中国今年没有新的精对苯二甲酸生产能力，但最近，随着利润的提高，老工厂纷纷重启。去年年底停产的扬子石化60万吨精对苯二甲酸装置计划于9月10日重启，6月中旬停产转用ipa的福建嘉龙60万吨精对苯二甲酸装置也将于9月下旬重启。华福的150万吨精对苯二甲酸生产线，预计将重启，将在其芳烃厂重启后重启。生产中设备的维修计划也推迟了，原定9月份维修的220万吨恒力设备也可能推迟。不过，也有报道称，英国石油公司的125万吨机组可能在9月中旬进行为期一周的大修，另外110万吨机组可能在10月份进行为期一个月的大修。然而，目前设备维护不确定，在高利润的驱动下，生产中的设备正在积极生产，特别是天气转凉，pta设备的负荷可能会比夏季高温时期有所增加。此外，国内现货价格近期大幅上涨，导致进口利润增加，预计进口量也可能增加。因此，9月份pta供应可能较8月份大幅增加，但不会有压力，尤其是9月份合约交付前，现货供应紧张的局面难以改变。

下游聚酯市场的差异化

文章开头提到，本轮pta的强劲上涨和需求方出乎意料的表现是根本性的，主要是因为2016年底开始的聚酯景气周期持续到今年上半年，表现更加抢眼。瓶片的利润一度高达2000元/吨，长丝短纤的利润相对较好。整个行业保持低库存、高利润和高启动状态。尤其是自3月中旬以来，聚酯行业的开工率达到92%以上，然后继续攀升至97.7%。在此期间，随着新产能的持续生产，精对苯二甲酸的月消费量达到350万吨，高于2017年10月的最高水平。因此，聚酯工业的意外表现导致了对精对苯二甲酸的强劲需求，这反过来又推动了对二甲苯的需求。上游产能扩张时期，供需矛盾加剧，市场加剧。

然而，随着pta价格的大幅上涨，短纤维、切片和瓶子的利润首先受到挤压，导致8月中旬出现集中负增长或停产维修。据中国化纤信息网统计，涉及维修或减产的产能为370-380万吨，聚酯负荷整体下降到91%以下，比当年97.7%的负荷下降了6-7个百分点。然而，由于低库存和强大的成本传导能力，生产能力相对较大的长丝行业在此期间通过不断提价来维持现金流。以dt150 d/48f为例，6月底最低报价为10650元/吨，8月27日报价为13000元/吨，上涨2350元/吨，涨幅22%，但利润压缩超过800元/吨。