中国动力：二季度业绩恢复增长 资产整合将有效增厚业绩

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中国电力(600482，诊断):第二季度业绩恢复增长，资产整合将有效提高业绩

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广发证券(000776，诊断)胡正阳

2018年上半年，公司营业收入119.68亿元(增长2.81%)；归属于母亲的净利润为6.17亿元(+10.04%)。

第二季度，业绩恢复增长，单季度归属于母亲的净利润同比增长23%，环比增长98%。第二季度，公司实现收入69.07亿元(同比增长1%，环比增长36%)；归属于母亲的净利润为4.1亿元(同比增长23%，环比增长98%)。公司盈利能力回升，毛利率提高0.19个百分点，净利润提高1.22个百分点。

军用产品是性能稳定增长的持久动力，民用产品运行状况良好。报告期内，军品占收入的16.43%，是公司业绩稳步增长的持久动力。民用产品方面，低速柴油机国内市场份额增长6%，达到29%；中高速柴油机外贸收入和新签合同创新高；汽车、工业和牵引电池分别增长了10%、10%和12%；燃气轮机已经在改进型号(发电型)、冷循环燃气轮机和油气田领域批量供应。年末公司收到新订单129.46亿元，持有订单157.58亿元。

财务费用同比下降1.12亿元，总费用下降15%。报告期内，财务费用总额减少1.12亿元，由于利息收入大幅增加，利息费用大幅减少，公司费用总额减少15%。

军品和民品业务稳步增长，内部整合提高了运营效率。公司军工产品保质保量完成多项重点项目和支持任务，收入稳步增长；国防和民用技术一体化的发展促进了民用产品和军事技术的发展质量。公司内部整合了化工动力部门，正在积极规划中高速柴油机动力业务的内部整合计划。内部整合将有效降低同行业的竞争，挖掘内部潜力，提高盈利能力。

持有更多控股股东显示出信心。8月9日，公司宣布控股股东拟增持公司股份1-3亿元，显示控股股东对公司业绩的信心。

利润预测和投资建议:公司是国内领先的船舶动力企业，随着国防和民用技术一体化的发展，其业绩将保持稳定增长。公司以现金形式收购了陕西柴电力和大牙公司，这两家公司将在下半年进行合并。预计公司18-20年的净利润为14.8/18.7/21.8亿元，每股收益为0.86/1.08/1.26元/股，相当于当前股价的pe21/17/14倍。保持公司的“购买”评级。