债务压顶第三次平仓波及誉衡药业 “黑龙江首富”实控权存忧

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为了保持真正的控制权，宇恒药业的真正控制者朱尽了最大努力。

今年2月，在宇恒药业的股价下跌首次引发强制清算后，该公司立即宣布出售三家全资子公司；5月，公司引入钟健投资作为新的控股股东；6月，当第二次失败时，宇恒医药抛出了40亿美元收购天马生物的计划。然而，上述资产重组以失败告终。8月，公司找到了新的收购方:宇恒通恒、于波资本和溥仪苏裕，并计划将宇恒生物51%的股权出售给后者。

好消息不再能推高股价。此后，该公司股价持续下跌，三个多月来累计下跌超过15%。新接管方的消息就像一艘没有后续行动的沉船。12月11日，宇恒制药宣布实际控制人及其控股股东被迫第三次平仓，但这次公司最终没有发起任何新的重组。

第三次被迫抽签

12月11日晚，宇恒药业宣布，由于质押股份未能及时追加保证金或提前回购，宇恒集团及其一致行动计划通过集中竞价交易减持公司股份，减持股份总额不超过4396万股，即不超过公司总股本的2%。

这是今年上市公司第三次被迫平仓。回到今年2月5日，宇恒药业的股价一落千丈，最低只有5.58元/股，这引发了清算警告。根据公司之前的公告，宇恒集团的收盘价区间为5.69元/股-7.18元/股。

危机之下，实际控制人朱第一次补充了的质押，但仍遭受清算。2月7日，宇恒药业宣布，实际控制人朱通过云南信托持有的股份，信托公司以每股5.63元的平均价格减持1414万股。

受此影响，宇恒制药股价暴跌，公司宣布停牌。为了解决这一迫切需求，宇恒药业选择出售其优质资产。2月22日，宇恒药业宣布拟将其全资子公司上海华佗、西藏宇恒阳光和普德药业100%的股权出售给李丁投资。预计交易标的对价不超过55亿元人民币。

不幸的是，尽管交易仍在进行中，该公司却遭遇了股票冻结。宇恒药业4月12日宣布，武汉市江汉区人民法院依法冻结实际控制人朱和宇恒集团的股份，比例分别为0.45%和42.63%。

在清算危机和股权冻结的双重打击下，朱不得不卖壳自救。5月8日，宇恒药业宣布引进战略投资者钟健投资，预计其将收购宇恒集团不少于35%的股权，并以39.4亿元以上的对价成为新的控股股东。

然而，交易以失败告终。6月11日，公司披露，由于中国健康投资决策过程耗时较长，短期内难以解决债务问题，战略投资者计划的出台泡汤；然而，转让三家子公司股份的消息没有实质性进展。

随着股价再次跌破上限，公司迎来了第二次强制清算。同一天，宇恒药业宣布，宇恒集团向江海证券质押的股份也被动减持了170万股，减持数量和价格分别为170万股和5.75元/股，总减持金额为977.34万元。

难以自救

资产买卖并不顺利，战争投资的引入也是徒劳。宇恒制药似乎陷入了恶性循环。无能为力的朱走上了收购资产的老路。6月11日，几乎在宣布强制清算的同时，宇恒药业宣布，预计将收购天马生物至少40亿元人民币35%的股权，并承诺三年内实现净利润18亿元人民币。

结果，市场突然意识到，宇恒药业一旦遭遇强势，就开始暂停交易，宣布重大资产重组，结果一无所获。为此，深圳证券交易所发出了两封询证函，要求宇恒药业解释该公司以重大资产重组为由频繁停牌，以及是否存在滥用停牌机制和涉嫌“忽隐忽现”重组的情况；收购天马生物是否构成重大资产重组。

面对上述质疑，宇恒药业在深交所询证函的回复公告中一一予以否认，并表示实际控制人朱正在积极筹措资金解决债务问题。讽刺的是，宇恒制药立即重复了之前的故事。

今年8月，在公司宣布终止收购天马生物后，它找到了新的收购方。8月17日，公司宣布控股股东宇恒集团拟将其15%的股权和3.3亿股股份以12.75亿元的价格转让给宇恒、于波资本和溥仪苏裕，后者还将以3.12亿元的价格认购宇恒生物51%的股权。

与此前许多重大资产重组一样，此次交易没有后续消息。三个战略投资者能成功接受控股股东15%的股权吗？公司能成功解决危机吗？之前资产重组以失败告终的原因是什么？12月14日，投资者网研究员致电宇恒药业秘书刘、证券事务代表白，并发来了采访信。截至发稿时，尚未收到任何回复。

9月底，公司宣布终止出售年初抛出的三家子公司的重组计划。随后，第三次强制清算如期进行。为什么玉恒药业会变成这样？据市场分析师称，宇恒制药近年来扩大了M&A的规模，这推动了其业绩的快速增长。为了缓解短期移动资金短缺带来的压力，朱将直接或间接通过宇恒集团持有的股权进行质押融资，并在补充资金和弹药后继续之行。然而，一旦股价开始下跌，并且没有新的刺激措施，损失将是不可挽回的。

公司上市后，朱先后收购了哈尔滨蒲公英药业、奥诺药业、上海华佗药业、陕西普德药业等40多家制药企业，通过整合，公司从单一的狭窄骨科治疗领域转移到心脑血管疾病、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域。上述收购价格昂贵。例如，收购山西普德药业的成本为28亿元。

在大规模并购过程中，股权质押扮演着资本枢纽的角色。据不完全统计，2015年以来，朱通过宇恒集团质押获得贷款近124亿元。然而，宇恒制药仍然资金短缺。2015年至2018年第三季度，公司负债总额分别为48.4亿元、46.19亿元、48.16亿元和48.27亿元，同期公司货币资金分别为11.93亿元、12.01亿元、9.62亿元和8.95亿元。(思考金融产生了)■