明年银行信用成本料上升 TMLF确立长效机制

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天丰证券认为，tmlf建立的长期机制将稳定银行和小微/民营企业的政策预期，进一步疏通信贷传导的薄弱环节，缓解对资产质量的悲观预期，对银行业有利。

资产质量已成为市场投资银行业最重要的判断因素。万联证券指出，这些传统的低风险或相对低风险贷款的不良率明年可能会进一步上升，因为政府的财政压力正在上升，房地产开发商的现金流可能会进一步恶化。相应地，银行的信贷成本也会上升。

12月19日，央行宣布设立定向中期贷款机制(tmlf)，以进一步增加对实体经济的金融支持，特别是小微企业和其他关键领域。天丰证券(601162)认为，tmlf将建立一个长期机制，稳定银行和小微/民营企业的政策预期，进一步疏通信贷传导的薄弱环节，缓解对资产质量的悲观预期，对银行业有利。

上市银行净利润增长或下降

万联证券认为，从相应行业的不良率变化来看，制造业、批发零售业的不良率一直高于2008年，房地产相关贷款、基础设施贷款和个人贷款的不良率也接近2008 -2009年的水平。

在息差方面，由于2018年表外融资受阻、信贷收缩、信贷风险上升，表内贷款平均浮动比例年化值达到10年高点。虽然第三季度平均贷款浮动率有所下降，但在美国加息周期的背景下，国内融资渠道短期内无法有效拓展。即使融资需求下降，空下调融资利率也不会太久。就债务成本而言，存款增长仍是主要决定因素。2018年，定期存款和存款国际化趋势明显，公司存款增速大幅下降。除了政策的影响，主要原因是企业信贷扩张放缓。因此，存款成本很容易上升，很难下降。

就规模而言，万联证券预计明年社会融资规模将增加19万亿元，其中新增人民币信贷将达到15万亿元，表外信托和委托贷款压力下降将放缓。该行总资产增长率略升至7.5%。利差水平小幅下降2-3个基点，其中中小银行债务侧压力大于大银行，下行弹性较大；信贷成本将略微上升至1.14%。通过衡量银行的整体业绩，预计2019年归属于银行业之母的整体净利润将同比增长6%左右，略低于2018年的7%。

“精准滴灌”小微企业

天丰证券指出，自2018年初以来，央行四次下调RRR利率，财政部扩大了小微贷款利息免征增值税的范围，这一优惠利率进一步强化了银行向小微企业贷款的积极激励。tmlf的特点是:配额与银行支持实体经济的实力和需求挂钩；期限相对较长，考虑到两个续集，它实际上相当于三年，而mlf一般是3个月，6个月和1年；“定向”到符合标准并有潜力增加对小型和微型/私营企业贷款的大银行、股份制银行和大型城市商业银行；利率比mlf低15个基点。

天丰证券认为，tmlf的特点决定了其作用:建立长期的按需供给机制；向支持小型和微型/私营企业的银行准确交付；补贴银行对小微企业的贷款成本。在不增加新的监管目标的前提下，来自央行的长期稳定的低成本资金，由于不计入银行间负债的比重，将从成本和结构两方面缓解银行负债的压力。长期稳定的低成本资金供应、稳定的信贷和稳定的预期。

据业内人士称，确保小型和微型/私营企业商业可持续性的前提是信贷支持也应该是可持续的，这取决于银行对政策的预期。当银行不确定支持小微企业的政策将持续多久时，它们往往会有一种博弈心态。Tmlf是对早期支持小微企业的奖励，但它不是一次性的奖励，而是一种长期的激励机制。符合条件的银行在发放小微/民营企业贷款后，可以向央行申请低成本tmlf，债务方面的担忧可以得到缓解。后面是“鞭子”(两次增加，两次控制)，前面是“胡萝卜”(tmlf)，预计世行对小微企业的支持将会增加。小微/民营企业对融资环境的稳定预期也有助于他们做出长期的投融资决策，从长远来看有利于他们的业务发展，信用风险也将得到缓解。

“tmlf建立了一个长期机制，否则将稳定银行和小微/民营企业的政策预期，进一步疏通信贷传导的薄弱环节，资产质量的悲观预期可能得到缓解，这将有利于银行业。”天丰证券指出。