冷对美加息彰显独立性 我国货币政策易松难紧

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继昨日宣布设立定向中期贷款(tmlf)和提高再融资和再贴现额度后，面对美联储今年第四次加息，央行在20日继续实施1500亿元人民币的反向回购操作，并维持操作利率不变。市场参与者指出，央行对美联储加息的漠不关心显示了其政策独立性。目前，货币政策操作的重点是稳定增长，空.仍然存在广泛的货币

中美货币政策脱钩

周四凌晨，美联储加息的“靴子”落地。尽管“位图”表明美联储有意放缓加息步伐，但要停止加息，显然还有很长的路要走。此次“适度”加息并未对全球金融市场造成“轻微”冲击。

面对美联储今年第四次加息，中国人民银行近期的做法进一步证实了中美两国货币政策脱钩，货币政策运行趋向平稳增长。

央行及时重启公开市场操作，持续大力实施流动性释放。20日，央行推出了1200亿元人民币的7天反向回购操作和300亿元人民币的14天反向回购操作，均实现了净投资。获胜利率分别为2.55%和2.7%，与之前的操作相同，延续了此前两次美国加息后中国公开市场不调整操作利率的做法。自17日重启公开市场操作以来，央行通过反向回购实施了5500亿元人民币的净流动性投资，规模相当大，未受美联储利率决定的影响。

如果说央行年底前释放的短期流动性具有季节性，那么19日，在美联储宣布利率决定的前夕，央行宣布创建有针对性的中期贷款机制(tmlf)，以提供“优惠”利率，增加再融资和再贴现的数量，这充分表明了货币政策主要关注内部均衡的立场。这种货币政策工具并不注重消除短期流动性的边际波动，而是引入长期低成本基础货币，指向宽货币、宽信贷和稳定增长的方向。

仍然有空范围的货币

自本周初以来，央行的流动性相当可观，短期资金短缺得到迅速缓解，非月度资金供应正在恢复良好。随着年底财政支出逐步增加，预计央行将有序退出反向回购操作。然而，机构普遍认为货币政策在中期内仍然宽松空。

20日，货币市场利率跌空涨长。就银行和存款之间的质押式回购利率而言，隔夜回购利率下降了近9个基点，至2.56%，7天期回购利率下降了近4个基点，至2.64%；在新年的第14天、第21天和第1个月，品种分别增加了30bp、33bp和29bp。

交易员表示，短期流动性延续了前一天下午的回暖势头，而跨年度基金成为机构交易的焦点，供需之间存在一定差距。央行可能会有序退出公开市场操作，因为财政支出将在12月下旬逐步增加。在随后的除夕夜，仍有可能超过基金利率，但流动性不太可能大幅收紧。

尽管目前各机构对央行的操作手段和工具的选择有不同的看法，但在广泛的货币上仍有共识。这些机构都认为，货币政策仍然容易放松，难以收紧，广义货币模式不会很快改变。工业证券(601377)指出，货币政策的核心焦点正从“风险防范”转向“稳定增长”。在这种背景下，央行强调加强反周期调整，这也意味着空未来进一步放松货币政策的空间已经打开。