穆迪：国企改革将趋渐进式

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穆迪投资者服务公司最近发布了一份报告，称中国将继续逐步推进国有企业改革。近几个月来，渐进式改革为被评估国有企业的信用质量提供了支持，但从长期来看，国有企业改革对主权、银行和企业的信用有不同的影响。

穆迪副总裁兼高级分析师李修军表示，政府最近加快了改革实施指导文件的发布，但预计政府在实施具体改革措施时仍将保持谨慎，因为国有企业的改革进程还会受到其他改革目标的影响，如保持国内生产总值的高速增长以及维护社会和金融体系的稳定。“通过渐进式改革，政府迄今成功避免了过度去杠杆化可能导致企业和银行体系陷入大规模困境的局面。”

穆迪的报告指出，政府支持将根据国有企业的战略重要性进行划分，而相关国有企业的信用状况将受到不同的影响。有效的改革将有助于国有龙头企业改善自身的信用状况，但也会加速较弱国有企业的违约。

在银行业，穆迪预测，无论改革速度如何，国有企业改革在短期内都会给银行带来适度的负面影响。国有企业改革在短期内会对银行产生负面的信贷影响。原因是负债累累的国有企业将继续削弱银行的资产负债表，但相对较小的违约规模使得银行近期面临的压力可控。然而，如果政府迅速而广泛地削减政府支持，导致财务状况不佳的国有企业大规模破产或重组，将对银行的资产负债表产生更加及时和直接的负面影响。

穆迪表示，渐进式改革对主权的信贷影响仍不明朗。尽管在当前渐进的改革进程下，大量或有负债在近期成为实际负债的可能性有所下降，但中国经济的整体杠杆率将继续上升，国有企业的债务构成主权或有负债，对信用产生负面影响。此外，杠杆率的提高会降低政策支持的有效性。然而，如果渐进式改革能够引导信贷资源向生产效率更高的行业分配，那么改革将对主权产生积极影响。