收购境外证券交易所中企喜忧参半

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受经济下滑影响，全球M&A活动近期不太活跃。然而，中国企业的海外并购不断打破历史记录，巨额并购仍在继续。

相关数据显示，2016年前7个月，中国企业在M&A的海外投资总额超过了2015年。海外M&A作为对外开放的一种形式，在更高层次上参与国际分工与合作，在促进国内经济(爱吉、净值、信息)转型升级、深化中国与世界各国互利共赢方面发挥着越来越重要的作用。

对于许多胸怀大志的中国企业来说，将业务部署到海外并不断拓展全球业务版图，是提升业绩的灵丹妙药。这也使得外国证券交易所逐渐进入中国企业的视野。

应增强抵御风险的能力

随着中国经济的崛起，中国企业在世界范围内对资源和资本配置有着强烈的需求，有实力“走出去”。一两年来，中国企业海外并购的爆发，反映了中国经济从“超常”向“新常态”的转变。过去的“超常”发展依赖于资本和技术的引进，而现在的“新常态”发展是国力强大，企业需要“走出去”。

我们必须认识到，随着中国综合国力的提高，海外并购已成为中国企业“走出去”参与高层次国际分工与合作的重要方式商务部新闻发言人沈丹阳指出，这对于提升中国企业在全球价值链中的地位、服务国内经济转型升级、深化中国与世界各国互利共赢、共同发展具有重要作用。

在这方面，中国商务部外国投资研究中心的专家庞对《国际商报》表示，收购交易所是近年来中国企业“走出去”的一个新特点。“值得注意的是，中国企业收购或并购证券交易所的情况并不多，许多国家严格审查证券交易所的交易情况。美国国会议员高度关注中国财团收购芝加哥证券交易所一事，并由美国外国投资审查委员会(cfius)进行审查。”

庞晁然指出，今后外资证券交易所的大规模并购也将面临地方政府更多的审查。总的来说，中国企业并购海外证券交易所将有助于中国企业学习国外先进技术和管理经验，提高相关企业的服务水平，也有助于建立中国资本市场与国外市场的联系，逐步加强沟通与合作，从而为今后更广泛的资本项目合作奠定基础。

正在测试实施风险

如今，中国经济已进入“新常态”。选择海外优质资产进行并购，有利于中国企业获得更先进的生产技术和知名品牌效应，增强抵御风险的能力。

业内人士表示，中国企业海外并购的热潮表明，它们正试图进入全球价值链的上游，尤其是在欧美等发达国家。然而，并购既是机遇也是风险。事实上，有时“陷阱和馅饼只是微小的差别”，包括品牌发展、整合效应、市场变化等不确定因素。并非所有的并购都必然成功。

根据麦肯锡的统计，在过去的20年里，全球不到50%的大型企业并购取得了预期的效果。

中国企业的海外M&A网络越来越广，开始大规模收购欧美资产、技术和品牌。然而，许多海外M&A案件一再遭遇法律障碍。最具争议的收购案之一是中国重庆财新企业集团收购芝加哥证券交易所，导致45名美国国会议员联名致信美国财政部，要求对该收购案进行“全面而严格的调查”。

中国银行法学研究会副会长、西北政法大学经济与法律学院院长强烈认为，海外并购必然面临各种政治、市场和法律风险。他提醒企业，海外并购首先必须避免大量的法律风险。各国对外资并购进行审查，包括实施反垄断和主权投资安全审查，是正常现象，也是国际惯例。收购方需要考虑对东道国法律和人力资源建设的理解和适应性。有必要制定相应的对策和风险管理计划，尽可能避免触及雷区。这些障碍往往决定了并购后经营的成功。