地方政府“撸起袖子” 会把投资干过热吗？

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从期货市场对传统周期性商品的热情，到资本市场对传统周期性行业的追求，2017年固定资产投资增速是否可能过热？随着2016年第四季度以来地方ppp项目加速落地，1月份信贷和社会融资数据超出预期，以及地方两会传递的投资增长目标，过去的“强刺激”导致固定资产投资热运行，2017年会重演吗？

银河证券认为，2017年，决策当局将“风险防范”置于更加重要的位置，“去杠杆化”成为工作目标。与前两年一样，预计资产市场将更难拉动国内生产总值。海外需求仍相对较低，预计2017年进出口增速将保持稳定。消费增长更多地依赖于收入结构和投资调整驱动的被动增长。目前，中国仍在进行供应方面的改革，通过增加库存来推动经济复苏似乎不切实际。因此，国内生产总值增长率应稳定在6.5%左右或更高，固定资产投资的增长率仍有待观察。尽管有两个主要因素会增加价格投入的压力，如美国价格上涨和人民币贬值，但国内经济最终是否会变得更热，取决于固定资产投资的增长率是否超出预期。

在国内外需求低迷、产能过剩、制造成本上升的背景下，预计2017年制造业投资增速将保持相对稳定。尽管2017年决策层仍将坚持分类监管，根据城市和地区制定政策，特别是促进四线城市的房地产去库存化，但三、四线房地产市场的销量似乎不太可能出现大幅增长，从而带动房地产投资的复苏。因此，就2017年固定资产投资总量而言，为对冲房地产下行压力，稳定经济增长的作用将取决于政府主导的基础设施投资。

在已宣布2017年投资增长目标的23个省市自治区中，大多数都等于或低于去年的目标。自2014年以来，实现地方政府设定的投资增长目标仍不确定。地方政府未能实现投资增长目标的最重要因素是受到财政预算的约束，这主要受到以下因素的制约:一是房地产调控下的低地价拍卖的影响。其次，来自地方财政的影响。与此同时，不可忽视的地方债务压力已经成为制约基础设施投资的制约因素。

尽管2017年的货币政策方向是“消除虚拟现实”，但它仍将支持对实体的信贷供应。但是，由于地方财政、负债和全社会流动性的制约，即使地方政府“挽起袖子”，基础设施建设投资也不太可能带动投资热向，ppi的上升只是昙花一现，未来经济结构调整过程中仍将面临传统产业的清理。为了在未来实现新一轮的经济增长周期，我们需要“卷起袖子”，加快改革进程，释放经济增长的潜力。