机器人产业7只概念股价值解析

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辛士达:电梯业务不如预期，机器人业务表现出色

类别:公司研究院:光大证券有限责任公司研究员:刘晓波日期:2017-04-06

事件:

2016年，公司实现营业收入27.27亿元，同比增长80.92%，归属于母公司的净利润1.71亿元，同比下降9.75%，扣除非经常性损益后的净利润1.47亿元，同比下降10.26%，每股收益0.28元。

评论:

本公司2016年收入大幅增加，主要是由于汇通科技的合并收入所致。剔除10.75亿元的综合收入，公司营业收入同比增长9.62%。

业务方面，公司机器人和运动控制业务收入大幅增长，实现营业收入17.46亿元，同比增长397.26%，占总收入的64%。中兴兴、肖傲祥荣、汇通科技三家工业机器人相关企业稳步发展，共贡献利润近2亿元，均超过其业绩承诺。其中，小奥的业绩大大超出预期，全年实现净利润5572万元，是承诺业绩的2.32倍。公司总部机器人本体业务收入超过1亿元，但由于研发投入大、成本高，尚未达到盈亏平衡。

在电梯相关业务中，由于行业周期的影响，营业收入下降了15%左右。同时，由于电梯行业的激烈竞争，产品毛利率下降。其中，电梯控制系统毛利率下降6个百分点，至29.41%，电梯配件产品毛利率下降2.5个百分点，至22.97%。香港新世达、德国新世达等电梯产品子公司未实现盈利，在一定程度上吞噬了工业机器人带来的净利润。随着下游房地产等行业的逐步复苏，公司的电梯业务有望企稳。

公司董事长的持股价格、员工股票价格和收购汇通的发行价格均高于当前股票价格，安全边际较高。公司在2016年做了充分的准备，随着电梯业务的恢复，机器人业务稳步发展，预计将迎来17年业绩的转折点。公司已经建立了从工业机器人的上游核心部件到本体，再到下游应用和销售的一体化产业链，具有突出的技术实力。我们对公司的发展前景长期持乐观态度。

目标价15元，维持买入评级:

我们预测公司2017年至2019年的每股收益分别为0.34元、0.44元和0.51元，目标价格为15元，维持买入评级。

风险警示:电梯行业风险持续下降；收购目标的绩效不符合预期的风险。