豆粕期权交易规则：高定标稳起步

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2017年将是中国商品期权市场的第一年。大商豆粕期货期权合约及相关规则的发布，标志着备受关注的豆粕期权即将来临。豆粕期权将在构建我国农产品风险对冲体系中发挥主导作用。业内部分专家认为，豆粕期权上市是中国金融业创新发展的重要一步，将为企业规避市场价格波动风险带来新的渠道，有助于构建全新的风险对冲体系。

据了解，上交所50etf期权自2015年上市以来运行平稳，为我国相关机构的期权交易提供了经验。然而，作为我国首次推出的商品期货期权，豆粕期权承载了市场多年的期待。其合约和交易规则的设计能否保证其上市后持续稳定运行，更好地发挥服务实体经济的功能，已经引起了市场的广泛关注。

“商品期权和股票期权性质不同，投资者群体不同，做市商也不同。”在商品期权上市之初，在维护市场稳定和保护投资者利益方面有许多创新做法。”南华期货研究所定量金融部主任谭晓军对记者表示:“交易所设计的商品期权交易系统体现了稳步启动的理念。在期权保证金水平、投资者准入要求、做市商义务和对异常交易的监测方面，已经制定了相对较高的标准。”

谭晓军表示，在投资者适宜性制度中，DCC要求在期权交易机构成立前的5个交易日内，保证金账户的可用资金余额每日结算后不低于10万元，并通过交易所认可的知识测试，有期权模拟交易的交易和行权记录等。这些要求从源头上防范系统性风险，有助于商品期权在上市初期顺利运行，发挥投资和套期保值等风险管理的作用。

综合期货期权部主管傅慧英表示，豆粕期权交易规则为整个市场的稳定运行提供了保障。该规则规定了单个客户在某个月单方面计算的期权合约(期权系列)上的最大投机头寸数量，这有助于控制客户的稳定头寸。提前稳定市场运行可以有效控制市场风险。在合约上市方面，豆粕期权合约的行权价格可以完全覆盖其基础期货合约的价格上限，使客户能够通过期权市场实现风险管理。更重要的是，当同一客户同时持有买卖双向豆粕期权的合同时，它可以申请对冲和清算其双向期权头寸。

这次宣布的规则还包括期权做市商制度。浙商期货资产管理部研究员卢丽娜告诉记者，豆粕型期权做市商需要连续报价三个主合约系列的所有期权合约，同时应对非主合约系列期权合约的报价。做市商的连续报价和对询价的响应可以提高期权市场的流动性，满足投资者的交易需求。交易所在准入条件上对做市商有严格的要求，如不低于5000万元的净资产、专业机构和人员的责任、完善的做市商业务实施计划、内部控制制度和风险管理制度等。同时，对做市商的义务也有明确的规定，包括连续报价的有效连续报价时间比例和响应报价的有效响应询价比例，应符合约定。

卢丽娜表示，近几个月来，根据做市商遴选办法，交易所对几十名申请注册的做市商进行了一系列资格审查，不仅包括申请条件的审查，还包括人员配备、制度安排、技术制度准备等现场检查。这些严格的审查保证了市场主体在豆粕期权上市后能够充分发挥其应有的作用，从而保证期权市场的流动性和服务实体经济的有效功能。