多国央行热衷炒股 系统性风险不容忽视

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全球央行正大幅增持股票资产，这被视为近年来全球股市频繁走强的主要原因之一。

根据对全球18位央行官员的调查报告，80%的受访者表示他们计划增持股票；43%的受访者表示，他们计划增持公司债券；12名官员认为，低收益政府债券是央行投资转向多元化的原因。

然而，投资者担心一旦央行减少投资，是否会发生“金融事件”。

央行资金保护身体

美国股市已经连续八年上涨，创造了美国历史上第二长的牛市。许多人将“特朗普报价”归功于美国股市最近的创纪录高点。然而，我们不能忽视神秘的外国买家——瑞士国家银行。

根据瑞士国家银行5月5日发布的报告，今年第一季度，瑞士国家银行大规模购买美国股票，瑞士国家银行持有的美国股票数量从2016年底的634亿美元增加到今年第一季度末的804亿美元。总额创下新高，季度持股增长也创下新纪录。

与世界主要央行相比，瑞士国家银行的投资相对自由。3月27日，瑞士国家银行发布的2016年年度报告显示，在过去的7年里，瑞士国家银行大幅缩减了黄金资产的规模，转而购买了更多以美元计价的股票和债券。

2016年，瑞士国家银行持有的外汇资产中约有20%以证券资产的形式存在，其中大部分是美国股票。自2005年首次披露此类数据以来，这些股权资产的年均回报率约为2.8%，债券资产的年均投资回报率为0.7%。

一些人质疑瑞士国家银行为何如此鲁莽地购买美国股票。对此，瑞士国家银行坚决捍卫其积极的股票管理政策，并表示:“在此期间，股票为保持外汇储备价值和建设瑞士国家银行的股权基础做出了巨大贡献。”

瑞士国家银行从股票交易中受益匪浅。2015年，瑞士取消了1.20瑞士法郎对欧元的汇率限制，瑞士法郎对欧元升值22%，导致瑞士国家银行海外资产迅速贬值，损失超过233亿瑞士法郎。然而，2016年，瑞士国家银行以240亿瑞士法郎的利润抵消了这些损失，利润主要来自股票投资。

除了瑞士国家银行，日本银行也是“股票专家”。日本央行通常会集中火力购买股票以采取干预措施，无论是购买日经225指数的股票还是郑东指数的股票。

目前，日本银行持有日本股市ETF的近三分之二。根据公开数据，据估计，日本银行通过购买etf，已成为日经225指数成分股约90%的前十大股东之一。目前，日本银行是日本蓝筹股的主要持有者，高于大型全球基金公司贝莱德(BlackRock)和管理逾3万亿美元基金的先锋集团(vanguardgroup)。

相比之下，资金雄厚的美联储无法购买股票。然而，去年9月底，美联储主席耶伦也表示，如果有可能，如果美国经济再次陷入危机，美联储将考虑购买股票和公司债券来提振美国经济。然而，耶伦当时表示，这还不紧急，现行法律禁止美联储购买企业资产。

科技股是最受欢迎的

在央行持有的股票中，科技股最受欢迎。例如，瑞士国家银行最喜欢的股票是苹果，今年第一季度，它的持股从最初的1500万股增加到1890万股。不久前，苹果的市值创下8000亿美元的新高。苹果在纳斯达克100指数中的权重高达12%，瑞士国家银行购买高权重股票，这也推动纳斯达克指数飙升。

瑞士国家银行今年第一季度持有的美国股票总额为804亿美元，比去年年底增长了26.8%。排名前三的重量级公司是苹果、谷歌的母公司alphabet和微软，亚马逊和facebook分别排名第六和第七。

这些科技巨头也受到沃伦·巴菲特的青睐。巴菲特在2016年投资苹果，并不断增持，成为苹果的第四大股东。除了对苹果持乐观态度，巴菲特还在股东大会上承认，他错过了投资亚马逊和谷歌等机会。

高风险战略

值得注意的是，企业的高层管理人员正在大量抛售股票。根据投资研究机构trimtabs的统计，美国企业内部人士在3月份抛出了100亿美元的股票，创下7年来的新高。Rangel alternative Management Company的投资组合经理Bradlamensdorf指出，这绝对是一个负面信号，因为内部人士已经认定他们的公司没有那么有价值。

当全球股市屡创新高时，大宗商品投资大师吉姆·罗杰斯(jimrogers)一直在关注空，预测牛市迟早会结束，这将是二战以来最严重的经济灾难。

然而，随着央行不断增持，目前股价并未受到太大影响。相反，中央银行用空印制钞票，并用这些钞票购买股票，导致股票价格严重扭曲。欧洲最大的资产管理公司amundi的央行基金经理Barberis表示，央行越来越接受高风险策略。

根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)策略师迈克尔哈特内特(michaelhartnett)发布的一份报告，从今年1月至4月，欧洲央行和日本银行购买的金融资产总额高达1万亿美元，折合年率为3.6万亿美元，是央行历史上最大的一次。

哈特内特指出，今年以来，全球股票债券市场没有受到黑天鹅事件的影响，年化收益率已经冲到两位数。央行创造的“流动性超新星”是这种上升的最佳解释。一些分析师认为，这也是全球股市飙升的根本原因。

《华尔街日报》报道称，这些央行不太关心投资损益，因此风险是次要的。从提高回报率的角度来看，央行已经一个接一个地买入股票。

然而，市场担心，一旦央行减少投资，可能会引发“金融事件”。

2014年，花旗集团策略师马特？根据金的计算，全球央行每个季度只需要花费2000亿美元来抵御市场抛售。2017年，德意志银行的经济学家多米尼克·孔斯塔姆指出，央行购买1万亿美元的资产是不够的。

康斯坦斯表示，未来将出现两种结果:要么市场资产价格下跌，要么央行将被迫注入更多流动性。但他倾向于认为全球央行需要谨慎。一个非常可能的选择是，股市将下跌，收益率将下跌，市场将承认流动性不足。

央行被迫这样做，因为花旗的研究数据显示，央行向市场注入资产(比如通过量化宽松)的边际效益已经变成了负数。