央行主管媒体：信贷增长支持实体更好发展

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“自3月下旬开始新一轮监管收紧以来，我们观察到银行间融资和表外融资条件明显收紧，导致4月份新的短期和表外融资减少。不过，中长期新增贷款超出预期，表明监管控制可能引导一些表外融资转向传统贷款需求。”CICC的宏观研究团队说。

根据央行刚刚发布的金融统计数据，4月份人民币贷款增加了1.1万亿元，比去年同期增加了5422亿元。业内专家普遍认为，4月份人民币贷款的意外增长表明，在金融监管的逐步压力下，融资需求已从表外转向表内，对实体经济的金融支持持续增加。

“4月份，人民币贷款增加1.1万亿元，比上个月增加800亿元，比过去5年(2012-2016年)平均7024亿元增加3976亿元，表明对实体经济的金融支持没有减少。”中国银行国际金融研究所高级研究员李(601988，BUY) (3.670，0.05，1.38%)说。

对实体经济的信贷支持有所增加

根据央行数据，4月末人民币贷款余额为111.92万亿元，同比增长12.9%，增速比上年末高0.5个百分点。

从过去五年的历史数据来看，总体而言，在第一季度信贷高峰之后，4月份的信贷数据与3月份相比，有回落或持平的趋势。

浙商银行经济分析师岳洋分析，4月份人民币贷款数据高企主要有两个原因:一是经济走势没有改变，实体经济融资兴趣依然浓厚；二是金融监管和治理下的各类信贷业务不断萎缩，融资需求的实现更加依赖于传统信贷业务。

“从4月份的货币金融数据看，信贷和社会融资增速合理，表内(贷款)融资比重上升，加强宏观审慎监管、去杠杆化和风险防范取得初步成效。表外基金的逐步回归，显著降低了市场基金的多层嵌套和较长的信用链所带来的流动性风险、利率风险和信用风险。”交通银行金融研究中心首席研究员邱高青(601328，BUY) (6.070，0.13，2.19%)认为。

李分析，信贷平稳较快增长主要与经济稳定和债券市场波动有关。今年以来，债券市场融资一直处于低迷状态，一些企业减少了债券市场融资，转向银行信贷。4月份，企业通过债券市场的融资规模为769亿元，比上个月减少31亿元，低于2016年平均每月1000亿元的融资规模。

从贷款投放结构来看，从子行业来看，家庭贷款增加5710亿元，其中短期贷款增加1269亿元，中长期贷款增加4441亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5087亿元，其中短期贷款增加1554亿元，中长期贷款增加5226亿元，票据融资减少1983亿元；非银行金融机构贷款增加140亿元。

“企业中长期贷款占比已连续5个月处于高位，4月份达到48%，这意味着政策支持信贷流向实体经济，企业信贷需求依然强劲。”中国招商证券(600999，BUY) (15.970，0.03，0.19%)研究员严玲说。

受房地产调控升级影响，新增抵押贷款4441亿元，较上月略有下降，占新增贷款的40.4%，较上月下降3.7个百分点。

中国民生银行首席研究员文彬(600016，BUY) (7.990，0.20，2.57%)认为，今年前四个月，抵押贷款占新增贷款的35.8%，比去年底下降了9.1个百分点，趋于合理区间。

专家预测，随着商品房销售的持续放缓，住宅贷款的增长率可能会接近拐点。从趋势来看，家庭贷款上升的驱动力正在减弱。

表外融资到表内回报

受金融去杠杆化和严格监管的影响，4月份社会融资增加1.39万亿元，比3月份减少7289亿元。表外融资占全部社会融资的比重明显下降，从36%下降到13%。

部门方面，委托贷款减少48亿元，同比减少1742亿元；信托贷款增加1473亿元，比去年同期增加1204亿元；未贴现银行承兑汇票增加345亿元，同比增加3121亿元；公司债券融资净额增加435亿元，同比减少1930亿元；非金融企业内资股融资达到769亿元，同比下降182亿元。

反映表外业务的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均环比大幅缩水。银行表外和非标准融资减少，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增加1770亿元，比上个月减少5771亿元。

“每个季度末的mpa评估将表内信贷转移到表外融资，而银监会4月份出台的一系列政策措施将抑制表外融资的增长，导致表外融资回归回报。在监管政策尚未明确之前，预计表外融资规模仍将受到抑制。”严玲对此进行了分析。

“自3月下旬开始新一轮监管收紧以来，我们观察到银行间融资和表外融资条件明显收紧，导致4月份新的短期和表外融资减少。不过，中长期新增贷款超出预期，表明监管控制可能引导一些表外融资转向传统贷款需求。”CICC的宏观研究团队说。

公司债券融资规模小幅上升至435亿元，直接融资比重从5.3%上升至8.7%。然而，最近有许多信用债券被取消的案例，行业专家预测，企业股票债务的滚动压力将会上升。

m1和m2之间的剪刀差继续缩小

截至2017年4月末，m2同比增长10.5%，同比分别下降0.1个百分点和2.3个百分点。m2的增长率已经连续七个月下降。专家认为，货币供应量增长率的下降主要与严格监管有关。自第二季度以来，中国银行业监督管理委员会、中国保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会相继出台了一系列旨在降低监管套利空利润、促进基金“从虚假走向现实”的政策，包括《关于集中整治银行业市场混乱的通知》、《银行业风险防控指导意见》和《关于有效弥补监管缺陷、提高监管效率的通知》。

根据岳洋的分析，m2的持续下降主要是由于监管当局持续推动的金融去杠杆化导致的积极放缓，以及基础货币其他分配渠道的萎缩。

根据央行的数据，m1同比增长18.5%，分别比上月末和去年同期低0.3和4.4个百分点。4月份，m2和m1的增长率之差从上月的-8.2%降至-8.0%。

“m1和m2剪刀差越小，货币供给存款的趋势越高，经济活力越高。这可以作为经济在第二季度将在一定程度上保持良好发展势头的证据。”岳洋认为。

文彬预测，未来几个月金融去杠杆化的基调不会改变，在加强对银行间业务、理财业务和外包业务监管的背景下，银行业务结构和资本市场也将面临一定的调整压力。然而，在第一季度，央行的“减表”将结束，它将继续保持流动性普遍稳定，通过“锁定短期和释放长期”，特别是增加对mlf和psl的投资。