“债券通”进入实质性推进阶段

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新华社记者李彬彬

5月16日，中国人民银行在官方网站上发布了香港金融管理局和中国人民银行的联合公告，首次全面解读了债券发行的背景、意义和分阶段实施方案。公告指出，北环线最初是开放的，投资额度没有限制，研究将在未来适当时候扩展至南环线。债券通行证将在所有必要的工作准备就绪后正式推出，正式开始时间将另行宣布。

专家和市场参与者认为，债券连接联合公告的发布标志着债券连接已经进入实质性推广阶段。各方期待债券互联互通为内地和香港金融市场的互联互通开辟新路，推动中国债券市场进一步开放。

央行指出，香港已有近200家金融机构进入内地银行间债券市场进行投资。作为国际金融中心，香港拥有符合国际标准的金融基础设施和市场体系，许多大型国际机构投资者可以利用香港的交易结算系统。

央行相关负责人在接受记者专访时表示，债券交易是通过交易系统对接实现的。具体来说，上海外汇交易中心的交易系统与海外交易系统相连。交易通过香港交易平台接收，并通过中国上海外汇交易中心平台对接，实现交易指令的传递。与国际债券市场相比，中国的银行间交易平台是上海外汇交易中心，从一开始就有一个集中的电子交易平台。这是中国的一个主要特点，它易于监控，与国际相比具有制度优势。

市场上各行各业的人都对邦德连线充满期待。

中国人民大学国际货币研究所副所长宋克指出，目前，除了rqfii、rqdii、qfii、自贸区、沪港通、深港通等成熟渠道外，债券互联的推出再次从政策层面鼓励境内外机构和个人双向参与全球金融市场，这符合当前中国通过开放可控渠道、逐步建立资本流通机制，逐步审慎推进资本账户开放的总体思路。它可以使人民币国际化尽快实现从以贸易定价为主的模式向以贸易定价、金融市场交易和官方外汇储备为主导的模式的转变，这将为人民币国际化带来巨大的利益。

渣打银行大中华区和北亚区首席执行官洪丕正表示，沪港通和深港通的推出，将为相关国际投资者提供新的投资渠道。

联合信用评级机构有限公司副总裁兼评级总监艾仁志向记者表示，通过债券通的实施，信用评级机构将不可避免地避免债券和发行人风险评估中的非竞争行为，使风险评估更贴近风险，确定不同产品和发行人的风险差异，在改善债券市场发展环境中更积极、更真实地发挥风险披露和风险定价的应有功能和责任。此举将促进人民币债券市场交易规模和债券品种的扩大，人民币债券二级市场的活跃，新债券品种的出现，增强人民币债券市场的吸引力。

尽管中国债券市场发展迅速，但对外开放的潜力仍然很大。截至2017年3月底，中国债券市场托管金额达到65.9万亿元，居世界第三，亚洲第二。截至目前，已有473名海外投资者进入该市场，总投资余额超过8000亿元人民币。目前，境外投资者对内地债券市场的参与度较低，只有1.2%至1.3%。与其他高度开放的国际市场相比，仍有必要进一步全面深化开放。

央行还指出，一方面，首先开放北行是为了满足现阶段国际投资者投资内地债券市场的需求。另一方面，先进行北行通讯是符合循序渐进的原则。债券联网是内地和香港债券市场两个交易结算系统的接口，涉及两地之间的交易和结算等多个金融基础设施平台。在技术和实施要求方面存在一定的复杂性和挑战。本着循序渐进、稳步推进的原则，做好北行通信可以为今后的双向通信积累经验。

宋克认为，从具体方式上看，由北向南开放的方式可以优先考虑资金由外向内的流通渠道，有利于中长期资金的进入，满足国际投资者在人民币加入sdr后增加人民币资产配置的需求。另一方面，由于投资者和交易工具的范围与之前市场上直接投资的范围相同，这一举动不会显著改变市场预期，导致跨境资金的大规模变动，这在客观上有利于当前人民币汇率的稳定和跨境系统性风险的防范。

同时，债券连接的实施可能在跨境资本流动、投资者保护和市场透明度、基础设施互联互通、跨境监管和执法等方面面临一定的风险和挑战。有鉴于此，央行现阶段实施北行沟通，并根据未来两地金融合作的总体安排适时开通南行沟通，整体影响可控。

央行指出，初期计划采用成熟市场常用的做市商交易模式，降低交易对手风险，加强基础设施管理，制定稳定合理的系统连接安排，在软硬件架构设计、人员安全、监控管理等方面确保业务系统的可靠性。